焦 煤

　　【焦煤】近期焦煤期货从此前受地缘冲突带动的强势，逐步转入震荡偏弱的运行格局。这一走势转变的核心，是市场交易逻辑从“外部情绪驱动”向“内部弱现实定价”的深刻切换。随着美伊谈判释放缓和信号、中方船只顺利通过霍尔木兹海峡，地缘风险溢价有所消退，引发多头获利了结与估值修正。

　　当前焦煤市场面临高供应与弱需求的矛盾。供应端，国内主产区煤矿生产已恢复正常，进口蒙煤甘其毛都口岸通关量虽从高位小幅回落，但仍远高于去年同期，整体供给宽松稳定。库存端，尽管上游矿山精煤库存持续去化，但社会总库存及下游独立焦企、口岸库存仍处于偏高水平，形成持续压力。需求端的矛盾最为关键，虽然环保限产结束带动铁水产量季节性回升，但终端需求复苏力度不足。房地产新开工数据同比大幅下滑，基建项目资金到位与施工进度偏慢，导致钢材库存高企，钢厂利润微薄。下游对焦炭的提涨接受度很弱，对焦煤仅维持刚需采购，无法形成强有力的正反馈。

　　综合来看，焦煤市场将进入区间震荡，市场正在寻找新的价格中枢。未来价格方向取决于 “产业现实”与“宏观及地缘预期”的赛跑，若钢厂利润改善、补库力度加强，或地缘风险再起，价格可能获得支撑；若需求被证伪、蒙煤进口放量，则价格将继续承压。

　　风险提示:关注钢厂利润与补库节奏、蒙煤进口量变化以及地缘局势的反复。