01

　　沙特石化装置遭袭

　　据今日晨间新闻报道，4月7日凌晨伊朗发射弹道导弹袭击了沙特阿拉伯东海岸的朱拜勒工业城，导致城内SABIC石化厂发生大规模火灾。朱拜勒是全球最重要的石化枢纽之一，年产约6000万吨石化产品，占全球总产量的6%-8%，其中乙烯装置产能超过1200万吨，丙烯产能超过500万吨，下游聚乙烯产能约700万吨，聚丙烯产能约300万吨。在事件发生后，聚烯烃盘面快速拉涨，截至今日收盘，塑料上涨8.67%，PP上涨7.44%。

　　02

　　亚洲烯烃供应问题雪上加霜

　　在本次事件发生之前，海湾国家石化装置已出现了大面积关停的情况，叠加霍尔木兹海峡通航持续受阻，亚洲地区烯烃类产品的供应已经陷入紧缺状态。由于亚洲地区原油、石脑油供应高度依赖中东，尤其像日本对于中东原油依赖度超90%，石脑油依赖度超70%，韩国对于中东原油、石脑油进口依赖度亦达到70%以上，在地缘冲突爆发后，炼厂原料供应受到较大威胁，导致纷纷出现停车或降负的情况。目前战争已持续一个月，烯烃的紧缺导致其价格飙涨，乙烯CFR东北亚价格已上涨104.08%，丙烯CFR中国价格上涨55.62%。对于下游聚烯烃来说，一方面是炼厂大面积关停所带来的国内供应减量，另一方面是中东石化装置遭袭叠加航运受阻导致的进口减量，供应的持续收紧支撑其价格上行。本次朱拜勒工业城遇袭，是对亚洲地区烯烃类产品供应的又一次沉重打击，使得中东对亚洲的出口进一步压缩，供应缺口扩大。

　　图：乙烯CFR东北亚价格

　　资料来源：上海钢联、南华研究

　　图：丙烯CFR中国价格

　　资料来源：上海钢联、南华研究

　　对于我国聚烯烃供应来说，PE受到的影响更为直接。在我国PE进口中，40%来源于中东，其中包括沙特阿拉伯占比19%，阿联酋占比15%，伊朗占比4%，科威特占比2%。来源于沙特阿拉伯的PE供应以标品LLDPE为主，占比达到我国LLDPE总进口量的约28%。并且从朱拜勒工业城的产能来看，其中全密度装置产能约410万吨，HDPE装置产能约175万吨，LDPE装置产能约147万吨，此次遇袭预计将主要导致LLDPE的进口缩量。这对于以LLDPE作为标品的塑料期货盘面形成较直接的向上驱动。因此今日塑料涨幅超过PP，P-L价差收窄。

　　图：PE进口分布

　　另外，在亚洲地区供应不断收紧的过程中，我国作为聚烯烃生产大国，受到影响实则小于周边国家。尤其是像东南亚国家，在国内供应受限叠加进口减量的情况下，需求被动向我国转移，从而带动了我国聚烯烃出口的增量。在本次事件之下，由于来自中东的供应进一步减量，或将再度间接增加我国的聚烯烃出口，带动净进口量进一步下降。

　　图：LLDPE外盘价格

　　图：PP外盘价格

　　图：PP出口利润

　　资料来源：上海钢联、南华研究

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　　后市展望

　　本次沙特石化装置遭袭成为聚烯烃供应收紧的又一助推剂，带动其偏强运行。而从总体宏观局势来看，当前美伊正处于谈判阶段，若后续双方难以达成停火协议，聚烯烃盘面预计维持高位震荡；若谈判顺利，原油风险溢价回吐将带动聚烯烃下跌。但是由于工厂停车降负已造成实质性供应减量，且霍尔木兹海峡通航完全恢复预计需1-2个月，短期供应回升幅度有限。加之下游企业在价格回落过程中可能出现集中采购以填补前期原料库存缺口。聚烯烃下跌过程中将存在一定阻力，下方支撑位较事件发生前预计有明显抬升。