2月底美伊冲突爆发以来，大家熟悉的股票、债券都在跌、连黄金也短暂失去了避险效果，放眼全球大类资产，几乎只有原油相关资产表现最好。

　　在最新的进展中，特朗普态度反复变化，先是释放缓和信号，后又多次威胁打击伊朗的能源等基础设施，并扬言两到三周结束战斗。

　　原油价格回调两天后再度飙升，4月2日晚WTI原油最高暴涨13%，站上110美元上方，面对悬而未决的地缘冲突，油价暴涨暴跌，我们该如何应对，现在原油还能买吗？

　　原油投资与传统的股、债、金有什么不同？

　　在回答能不能买的问题之前，我们先来看看原油投资的特点。

　　我把过去十年，原油价格曲线与代表A股美股的宽基指数，以及代表黄金价格的伦敦金现放在一起对比。

　　数据来源：Wind；截取2016/04/01-2026/04/01

　　肉眼可见，代表原油价格趋势的黑色线波动性更大，具体表现为更多、更深的急涨急跌，走势也更乱。

　　道理很简单。

　　股票，哪怕是成长股（纳斯达克、A500），赚的也是企业盈利或估值增长的钱，把股票资产作为一个整体，这两方面一般不会突变；

　　黄金，无息资产，天然稀缺，供给长期低速增长，抗通胀的需求也相对稳定，只有避险需求会因地缘冲突等事件发生急变，所以多数时候呈现震荡上行走势；

　　债券，价格主要受利率影响，波动较小。

　　而原油是可大规模开采的大宗商品，不具备黄金那样的天然稀缺性，理论上可以“无限”生产。少数产油国们掌控着全球大半的产量，开个会，说减产就减产，说增产就增产，一个决策就能让油价原地起飞或暴跌。

　　数据来源：Wind；（2016.04.04-2026.04.02）

　　需求方面，原油是工业的血液。全球经济一旦放缓，能源需求随之萎缩，油价就会承压。反过来，经济复苏、出行增加、制造业扩张，油价往往跟着涨。这也是为什么原油是一个强周期资产。

　　总的来说，原油供给端的不可控性，需求端的重要性，造就了原油投资高波动和强周期的特点。

　　当前油价是否过度计价？

　　理解了原油投资的特点，我们发现，股票可以谈价值投资，债券可以强调固定收益，黄金可以讲长期配置，但原油呢？它更偏向于一个交易型资产。

　　对于交易型资产来说，价格是很重要的一个因素。

　　Wind数据显示，3月结束WTI原油收于101.56美元/桶，当月累计上涨51.5%，单月涨幅在近40年的统计历史上仅次于2020年5月。

　　数据来源：Wind；统计区间1988/03-2026/03

　　从期货价格来看，当前国际油价近月合约价格明显高于远月，说明市场认为目前的油价有些过热，可能对地缘冲突已经过度计价，长期难以维持。

　　数据来源: 国际商品交易所ICE/CME，截至2026.03.31；制图：Gemini

　　无论现货还是期货价格，都在展示一个事实，当前的油价可能确实偏高了。

　　现在还能买吗？

　　很多投资者想要投资原油可能出于以下几个原因：

　　第一，抗通胀。当下通胀预期升温，原油作为大宗商品的核心，与通胀正相关性强。第二，与股债相关性低。如果冲突继续延续，传统股债组合可能会一起跌，适当配一点原油，有助于分散组合风险。第三，觉得自己能把握战争的节奏。

　　但这三点，都不构成重仓原油的理由。

　　对于普通投资者，我们的观点很简单：

　　原油价格暴涨暴跌，主要受事件驱动，节奏不好把握。美伊经历一个多月的冲突后，无论从现货还是期货价格来看，油价都已经处于相对较高的位置。

　　而且，在最新的进展中，美、伊双方表面打的火热，但其实都盼着早点收场，双方都传达了谈判意愿，后面就看谈的怎么样了。此外，伊朗和阿曼正在起草协议，准备对霍尔木兹海峡收过路费，这意味着伊朗也不打算长期封锁海峡，此前市场对海峡长期封锁的担忧，概率其实不大，所以，油价可能只是受消息刺激短期再冲高几次，大幅上行的可能性比较低。

　　因此，建议大家最多在大跌的时候小仓位体验一下，如果想做风险对冲，还是选择黄金更好。

　　最后，对于想要小仓位体验一下的朋友，建议大家通过原油ETF或相关的联接基金参与，我也给大家筛选了一些规模大于1亿，成立时间一年以上的主流标的供大家参考。

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