白银：短期受到外盘大跌带动，仍存在一定的下探压力，但市场仍然保持一定承接能力，价格下行空间受到支撑，短期呈现宽幅震荡下行的概率较高，走势高度依赖中东地缘局势的演化

　　燃油：当前地缘冲突带来的原油供应风险是支撑燃油价格的核心因素，短期国际油价偏强震荡，燃油价格仍有上行驱动，但地缘局势不确定性极高，油价波动风险较大。

　　生猪：生猪价格短期将维持震荡偏弱格局。上游生猪出栏量、体重库存均较高，下游消费进入淡季，供增需减的基本面格局对价格形成压制。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【白银】【燃油】【生猪】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　避险资产回落，能源化工反弹

　　4月2日，国内商品期货市场呈现明显的分化格局，整体表现为多数品种下跌，贵金属板块领跌，而能源化工品则相对抗跌。

　　这一市场表现反映了当前宏观环境的复杂性：

　　一方面，中东地缘冲突出现边际缓和信号，特朗普表示将在两到三周内结束对伊战争，市场避险情绪有所降温；

　　另一方面，美国制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，价格支付指数升至近四年来最高水平，通胀预期仍对市场构成压力。

　　从板块表现来看，贵金属板块跌幅居前，沪银下跌5.60%，基本金属多数下跌，沪锡下跌3.05%，黑色系多数下跌，铁矿石下跌1.29%。

　　相比之下，能源品表现相对强势，原油上涨3.66%，非金属建材中PVC上涨2.54%，化工品多数上涨，聚丙烯上涨1.28%。

　　这种分化格局表明，市场正在从纯粹的避险交易向基本面逻辑回归，但地缘风险的不确定性仍对部分品种构成支撑。

　　贵金属板块短期可能面临进一步调整压力，但中长期看，若美国增长与就业数据继续走弱，黄金仍有望维持偏强震荡。投资者可关注特朗普后续涉伊表态、美联储官员发言及美国经济数据表现。

　　4月2日席位动向

　　徽商席位加多纯碱、菜粕、螺纹钢

　　东财席位加多玻璃、生猪、氧化铝

　　平安席位减多豆粕、螺纹钢、热卷

　　瑞银席位减空沪深300、中证500、中证1000

　　摩根大通席位加多豆油、PTA、铁矿石

　　乾坤席位减多豆粕、菜粕、热卷

　　永安席位加多聚丙烯、PTA、碳酸锂

　　中信席位减空玻璃、棉花、对二甲苯

　　国君席位减多豆粕、甲醇、沪金

　　白银

　　报告日期 | 2026年4月2日

　　2026年4月2日上海期货交易所白银期货（AG.SHF）走势大幅下跌，全日价格波动幅度较大，具体行情数据如下：

　　开盘价：1.875万元/千克（18750元/千克），

　　最高价：1.8988万元/千克（18988元/千克），

　　最低价：1.733万元/千克（17330元/千克），

　　收盘价：1.7621万元/千克（17621元/千克）涨跌幅：-5.6%。

　　对比同日沪银期货收盘价17621元/千克，国内现货1#白银价格较期货高40元/千克，基差为40元/千克，处于小幅升水状态，今日基差快速修复，主要原因是期货价格单日大跌超5%，向现货价格回归，反映出现货市场对当前白银价格的承接力弱于期货端的下跌速度。

　　伊朗方面发布声明称，这场战争将持续，直至“敌人遭受彻底羞辱，悔恨不已并投降为止”，目前美以对伊战争何时结束尚无定论，霍尔木兹海峡也持续关闭，后续局势仍存在反复的可能。

　　当前沪银价格在近一个月持续下跌后，今日出现单日放量大跌，短期受到外盘大跌带动，仍存在一定的下探压力，但市场仍然保持一定承接能力，价格下行空间受到支撑，短期呈现宽幅震荡下行的概率较高，走势高度依赖中东地缘局势的演化：若地缘冲突进一步缓和，白银有望迎来反弹修复；若局势保持紧张，白银将维持弱势整理。

　　燃油

　　报告日期 | 2026年4月2日

　　一、主力合约行情简述

　　2026年4月2日上期所燃油主力合约（FU.SHF）收盘价为4385元/吨，当日涨幅3.64%，走势偏强。盘中价格波动幅度较大，最高价4428元/吨，最低价4014元/吨，开盘价4098元/吨。当日成交量882261手，持仓量177140手，资金关注度明显提升。

　　二、现货市场情况

　　2026年4月2日中国燃油现货领先价格为4468元/吨，较期货收盘价升水83元/吨，呈现现货强于期货的结构，反映当前现货市场供应偏紧的格局。

　　三、当日主要影响因素

　　地缘冲突推高原油供应端风险：中东战火持续导致霍尔木兹海峡运输受阻，国际油价大幅拉升，IEA警告4月全球石油供应缺口将扩大，特朗普称未来两至三周将对伊实施严厉打击，地缘局势高度不确定支撑油价高位运行，成本端推动燃油价格上涨。

　　航空需求端支撑明显：多家航空公司宣布4月5日起大幅上调燃油附加费，800公里以上航线燃油附加费从20元涨至120元，背后反映国际油价、航空煤油价格大幅上涨，同时欧洲廉航瑞安航空警告5-6月或面临最高25%航空燃油缺口，进一步强化燃油供应紧张预期。

　　资金情绪推升溢价：受油价上涨预期推动，易方达原油LOF二级市场价格较净值溢价超12%，反映市场对原油及燃油板块的做多情绪升温。

　　四、短期展望

　　当前地缘冲突带来的原油供应风险是支撑燃油价格的核心因素，短期国际油价偏强震荡，燃油价格仍有上行驱动，但地缘局势不确定性极高，油价波动风险较大。

　　生猪

　　报告日期 | 2026年4月2日

　　大连商品交易所生猪期货主力合约呈现下跌态势。开盘价9650元/吨，盘中最高触及9790元/吨，最低下探9565元/吨，最终收于9605元/吨，较前一交易日下跌105元/吨，跌幅1.08%。当日成交量167,706手，持仓量186,670手，市场交投活跃。

　　图1：生猪主力合约分时图

　　数据来源：wh6，国金期货研究所

　　市场呈现供过于求格局，养殖户出栏积极性较高，屠宰企业收购意愿不强，压价现象明显。消费端需求疲软，市场成交清淡，价格承压下行。

　　市场供给压力：当前能繁母猪存栏仍处高位区间，尽管政策端将能繁母猪合理保有量目标下调至3,650万头，但产能去化存在周期传导时滞。

　　消费需求疲软：当前处于传统消费淡季，终端采购需求疲软，难以对猪价形成有效提振。肥标价差持续缩小，显示市场对肥猪需求不足。

　　养殖深度亏损：自繁自养与外购育肥头均利润均陷入深度亏损且亏损幅度持续扩大，截至3月30日，自繁自养模式头均亏损330.8元，外购仔猪模式头均亏损221.06元。深度亏损可能导致养殖户加速出栏，进一步增加市场供给压力。

　　政策调控预期增强：3月相关部门召开会议，会议要求各家猪企在完成调栏能繁母猪的基础上调减年度出栏量。当前淘汰母猪相对价格偏高，减产进程并不顺畅。

　　生猪价格短期将维持震荡偏弱格局。上游生猪出栏量、体重库存均较高，下游消费进入淡季，供增需减的基本面格局对价格形成压制。

　　上行风险：养殖户压栏惜售情绪升温、消费超预期恢复、政策收储力度加大。

　　下行风险：出栏量超预期增加、消费持续疲软、饲料成本大幅下降。