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　　研究员：杨喆 东证衍生品研院化工高级分析师

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　　中枢抬升、压力犹存

　　★供应：二季度PVC供应压力将有所缓解

　　2026年，PVC产能扩张明显放缓，新产能仅30万吨/年。然而，由于2025年行业新增产能高达220万吨/年，且多集中在下半年投放，其产量贡献在今年一季度仍在持续显现：1-2月，PVC产量同比增长5.2%。3月中东冲突爆发后，国内乙烯法企业降负，但电石法开工同步提升，整体供应减量有限。不过，随着冲突持续，乙烯法供应收缩预期仍在增强，4月供应减量有望进一步显现；而电石法开工已处高位，后续通过提负所能释放的供给增量有限，难以弥补乙烯法供应损失。综合来看，二季度PVC供应压力将有所缓解。

　　★需求：内需受地产弱势拖累，地缘或部分对冲出口退税取消利空

　　国内房地产市场延续低迷，对PVC需求存在明显压制。出口方面，1-2月PVC合计出口73.3万吨，同比增长20.1%。4月PVC出口退税将取消，但地缘冲突导致亚洲PVC装置降负，海外市场对国内货源接受度提升，出口价格显著上行，或在一定程度上对冲出口退税取消所带来的成本推涨。基于此，我们修正了此前对二季度PVC出口大幅下降的预期，认为在中东冲突影响下，出口退税取消对出口的负面冲击或趋于平缓。

　　当前地缘局势尚未尘埃落定，市场波动性仍较大。3月下旬随着05合约交割月临近，PVC盘面交易逻辑已开始由预期向现实层面切换，前期涨幅大幅回吐。我们依然认为地缘冲突所造成的影响已难以根本性逆转：短期来看，冲突对PVC供应的冲击存在长尾效应，4月国内供应减量或进一步显现；长期来看，能源成本系统性抬升、全球供给格局结构性重塑，有望加速国内PVC供需格局改善、为价格提供中长期支撑。然而，PVC整体供应过剩的大格局并未改变，高库存压力仍将压制上方空间。综合来看，我们认为二季度盘面价格将呈现“底部抬升、顶部受限”的宽幅震荡格局，后市行情演绎的核心或在于短期调整深度与中期供需改善力度之间的博弈，运行区间关注[5000,5800]元/吨。

　　★风险提示

　　中东地缘冲突进一步升级，国家相关政策力度超预期。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《中枢抬升、压力犹存》。

　　发布时间：2026年3月31日。

　　杨喆 （PVC）