1、行情回顾

　　上半月受中东（尤其是伊朗）局势骤然升级驱动，原油及石脑油成本端出现脉冲式上涨。市场极度担忧进口供应链中断，导致避险资金涌入，推动纯苯与苯乙烯价格快速冲高，基差一度因恐慌性补库而大幅走强。下半月随着地缘局势进入僵持期，前期过度交易的断供预期被证伪，地缘溢价开始实质性回吐。市场焦点迅速回归至“高库存”与“弱需求”的现实矛盾。华东主港库存的持续积压以及下游利润被极度压缩后的负反馈，导致期现价格同步回落，基差由强转弱，盘面结构呈现明显的 Contango 压力。

　　2、供需概览

　　需求：三月下游 PS、ABS 行业陷入严重的利润困境。由于原料端前期涨幅过大，下游产品传导不畅，生产利润被挤压至历史低位，导致部分工厂被迫减产或推迟采购。这种“向上挤压利润”的负反馈机制，成为下半月价格回落的主要诱因。

　　供应：三月纯苯华东主港库存始终处于近年历史同期的高位。尽管国内部分炼厂（如大榭、京博）执行检修，但由于海外船货到港量超预期，导致现货端承压严重。目前虽有初步去库迹象，但整体速度缓慢，难以支撑价格持续反弹。苯乙烯供应端表现出“近宽远紧”的特征。虽然三月港口库存有所累积，但市场已开始深度定价四月份的大规模装置检修，这为苯乙烯提供了显著强于纯苯的基本面支撑。

　　3、行情展望&策略建议

　　纯苯预计四月将维持震荡筑底态势。高库存是制约其估值上行的核心阻力，在库存完成实质性去化前，纯苯将继续受制于近端现货的抛售压力，基差维持偏弱运行。苯乙烯表现将明显优于纯苯。随着四月检修季正式开启，供应端的收缩将有效对冲成本下行的风险。若下游需求在利润修复后有所回升，苯乙烯有望迎来估值反弹。

　　4、策略建议

　　跨品种套利：建议做扩加工利润的套利组合。逻辑在于纯苯受库存压制估值下移，而苯乙烯受检修支撑韧性更强，利润重心有望从最上游向苯乙烯环节回流。

　　单边策略：维持偏防御思路。在纯苯库存未见显著下降前，不宜盲目左侧抄底；对于苯乙烯，可关注回调至关键成本支撑位后的波段多单布局机会。

　　跨期策略：纯苯远月结构偏 Contango，月差走弱风险尚未出清，建议审慎参与。

　　5、风险提示

　　地缘局势：若伊朗局势再度出现超预期恶化，可能导致成本端再次出现脉冲上涨。

　　负反馈深度：需关注下游装置是否会出现更大规模的减产，从而彻底削弱对上游原料的需求支撑。