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　　高盛分析师指出，看空整体大宗商品主要基于三大宏观理由：一是“页岩革命”造成的原油新秩序，二是美国经济复苏以及美元走强，三是新兴市场放缓和去杠杆。

　　传统的石油生产组织低估了页岩的潜力。根据高盛的估计，钻探和采油成本降低，以及其它方面效率的提升，已使页岩盈亏平衡点降至每桶60美元左右。油价下跌也已帮助削减成本，因为页岩钻探是一个能源密集型产业。

　　高盛认为，美国三大页岩盆地——Eagle Ford、Bakken和Permian的开采成本将进一步下降。若果真如此，2020年时页岩盈亏平衡点可能降至每桶50美元。随着钻探商在页岩方面的经验越来越丰富，页岩开采成本或许会持续下降。

　　对石油输出国组织(OPEC)的核心及低成本产油国沙特而言，美国石油生产具有韧性，或许会使其加强保卫市场份额及打击高成本产油国的决心。原油价格上涨或许只会刺激对其它页岩资源丰富地区的投资，这也是OPEC一直不减产的原因。

　　根据高盛的乐观预期，仅靠OPEC和美国页岩增加的产量，就足以满足预期中直到2025年增加的全球石油需求，而无需非OPEC国家新的深水、重油和液化天然气(LNG)项目的供应。若在成熟的传统油田使用页岩技术，全球潜在产量可能会被进一步释放1400亿桶，相当于全球石油储备又增加了一个俄罗斯的量。

　　油价下跌将刺激石油需求有所增加，但石油行业看来似乎将面临多年的供应过剩。这也就是说，油价将承受更大的下行压力。

　　而波罗的海指数在油价下行的带动下连创历史新低，主要靠集装箱运输的大宗商品，因运输费用的大幅下降，成本被摊薄，进而商品的价格被拉低了。

　　高盛看空大宗商品的另一个重要原因是美国经济复苏和美元走强。二者相辅相成，是正相关。但以美元计价的大宗商品则和美元呈负相关。黄金等贵金属表现最明显，2013年之后美元指数走强的3年，正是黄金走弱的3年。

　　新兴市场放缓和去杠杆，最集中体现在“中国因素”上。过去十多年，中国成为世界经济的重要引擎和大宗商品的主要消费国，中国进口了国际贸易中一半以上的铁矿石、铜、石油和大豆，但由于中国经济去产能、调结构和转型升级，主动降低经济增速，中国对大宗商品的需求并不像以往那样强劲，甚至很疲软。

　　与此同时，力拓和必和必拓等国际矿业巨头并没有减产，从他们的财报上看，反而在进一步释放产能。

　　高盛分析师认为，长期来看，供应增加和需求疲软的态势不会发生根本改变，铁矿石等大宗商品的价格存在进一步下行的风险。

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