21世纪经济报道记者 唐婧 3月18日，中国人民银行党委召开扩大会议，明确继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成效应。

　　这与央行行长潘功胜在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上的表态一脉相承。潘功胜当时表示，2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

　　中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学术顾问盛松成最新撰文表示，财政政策与货币政策作为宏观经济调控的两大核心工具，各具优势、各有侧重，两者协调配合是实现“十五五”良好开局的重要前提。

　　具体实施层面，盛松成介绍，从总量维度看，货币政策通过中长期流动性投放（如降准）以及政策利率调整，与财政政策相互配合，保障政府债券顺利发行、稳定融资成本，从而扩大总需求；从结构维度看，二者通过新型工具，聚焦科技创新、提振消费以及经济薄弱环节等领域，依托“债权+股权”工具互补机制，精准推进调结构、促发展。

　　四方面落实好适度宽松的货币政策

　　适度宽松的货币政策具体如何落实？央行党委扩大会议明确，综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　同时，根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。做好与市场沟通，提升政策透明度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　而在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，潘功胜从数量、利率、结构、汇率四个方面详细解释了适度宽松的货币政策的内涵。

　　一是在数量上，综合运用逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等短中长期政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

　　二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

　　三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

　　四是在汇率上，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。同时，鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金告诉记者，今年适度宽松货币政策的一大重磅看点是优化创新结构性工具，今年有望继续扩容。潘功胜在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上也表示，聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

　　王运金表示，目前我国结构性货币政策工具种类多、覆盖面广，年初又下调了再贷款利率0.25个百分点，并部分进行了额度扩容与工具创新。今年可能还会考虑下调再贷款利率0.2-0.4个百分点，进一步增强结构性工具在支持经济结构优化升级、改善民生、稳定投资等方面的积极作用，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　非银流动性支持机制脚步渐近

　　央行党委扩大会议还要求，充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。

　　这是央行又一次提到“研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制”。去年10月，潘功胜在2025金融街论坛年会上首提“探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”；今年1月，中国人民银行工作会议再次强调“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”。

　　3月18日，国家金融与发展实验室副主任、中国社会科学院金融研究所研究员彭兴韵在央行主管杂志《中国金融》发表了题为《将非银机构纳入流动性管理以维护金融稳定》的署名文章，对将非银机构纳入流动性管理的原因和影响进行了深入阐述。

　　彭兴韵表示，尽管我国金融结构仍然以银行为主导，但随着金融市场的发展和金融结构的多元化，非银机构不断发展壮大。如果中国人民银行仍只将金融稳定与流动性供给限于传统的银行机构，则无法覆盖绝对金额已然庞大且占比也大幅提升的非银系统。

　　“由于央行进行公开市场操作的对手方是以银行为主的一级交易商，在市场出现较大的流动性压力或机构自身出现流动性压力时，非银机构难以从货币市场获得外部流动性。”彭兴韵坦言，此时，若没有中央银行的流动性支持，它们就会陷入流动性螺旋的困境。因此，中国人民银行仅限于“特定情景”，即市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、可能引发系统性风险时，启动对非银机构的流动性供给机制。

　　不过，彭兴韵也强调，中国人民银行在特定情景下对非银机构的流动性供给，并非兜底非银机构的经营风险。此举只是为了防范流动性不足可能引发的系统性风险并保护金融消费者的合法权益，金融机构的经营风险最终须由其股东来承担。此外，中国人民银行在对出险非银机构提供流动性时，可能会对机构的管理层、实际控制人等实施必要的惩戒。

　　浙商银行FICC团队指出，非银机构是银行的重要交易对手，二者存在大量同业业务往来。若非银机构出现流动性危机，无法按时偿还银行融出资金，将导致银行不良资产率上升，流动性风险加剧。央行的流动性支持能帮助非银机构按时履约，降低银行的信用风险和流动性风险。

　　该团队还称，对大型非银机构，央行流动性支持能避免其出现流动性危机，维护金融市场资金供求平衡，稳定市场预期；对中小非银机构，能缓解其融资难题，帮助其渡过难关，促进非银行业健康发展，为银行创造稳定的交易环境。