2026年初，美国不同的通胀指标显示出分歧。周三公布的CPI报告显示，剔除食品和能源价格的核心通胀率在1月和2月均较为温和——这令人惊喜，因为企业通常会在年初提价。然而，经济学家预计，美联储更青睐的另一项指标——核心PCE物价指数(将于周五公布)在1月和2月可能表现强劲。

　　 PCE物价指数增速超过CPI的情况实属罕见。通常情况下，情况恰恰相反，因为CPI中住房成本的权重较高，往往会导致CPI保持相对较高的水平。现在看来，这种差距正在加深。如果核心PCE通胀如经济学家预期那样在截至1月份的一年中上涨3.1%，那么它将比年度核心CPI增速高出数十年来最大的幅度之一。

　　这种分歧早在伊朗战争之前就已出现，而伊朗战争导致油价飙升，并重新引发了通胀加速扩大的风险。这令美联储陷入困境，尽管市场普遍预期政策制定者下周将维持利率不变，但如果物价压力持续上升，官员们将难以在未来几个月内恢复降息以支撑脆弱的劳动力市场。

　　美国银行经济学家在一份报告中表示：“尽管CPI数据依然温和，但PCE通胀数据并未增强降息的理由，尤其是在油价上涨风险的情况下。”

　　 PCE物价指数是美国经济分析局编制的，其数据来源于CPI，涵盖多个价格类别。在最新CPI数据公布后，经济学家迅速上调了对2月份核心PCE物价指数的预测，该数据将于4月9日发布。一些经济学家预测该指数将连续第二个月上涨0.4%，部分经济学家甚至预测涨幅会更大。

　　这种差异源于各项通胀指标对不同项目的权重不同。由美国劳工统计局编制的CPI高度重视住房成本。一项名为“主要住宅租金”的关键指标较1月份仅上涨0.1%，为五年来最低涨幅。此外，CPI对二手车价格的权重也较高，而二手车价格已连续三个月下跌。

　　另一方面，PCE价格指标侧重于某些特定商品价格的大幅上涨。经济学家指出，计算机软件和珠宝等产品在2月份的CPI中均出现显著上涨，对PCE通胀的影响更大。巴克莱银行、摩根士丹利和美国银行的预测机构预计，2月份PCE核心商品价格将至少上涨0.8%，是最新CPI报告涨幅的10倍。

　　无论从哪个指标来看，伊朗战争预计都会推高美国3月份的通胀率，这其中已经包含了近期油价和汽油价格的飙升。柴油价格也大幅上涨，这将转嫁到更高的运输成本上，而该地区化肥供应的中断预计也会推高食品价格。

　　 NerdWallet高级经济学家Elizabeth Renter在一份报告中指出：“冲突持续的时间越长，推高整体通胀的风险就越大。下个月，我们肯定会看到能源价格上涨，但汽油价格上涨也会导致其他类别的价格上涨。”