■股指：中国2月CPI同比上涨1.3%，股指震荡

　　1.重要资讯：美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。特朗普称，这场战争已经基本结束，差不多了。伊朗没有海军，没有通信系统，也没有空军。这比他最初预计的4到5周时间框架“进展快得多”。霍尔木兹海峡往来船只正在增多，他考虑接管该海峡。受此消息影响，美油快速跳水，一度跌超10%。在亚盘时段，美油一度涨超31%，因全球最大石油出口国沙特已开始削减原油产量。伊朗方面警告称，如果对其基础设施的打击持续不断，油价将涨至每桶200美元。

　　七国集团（G7）财政部长周一举行电话会议，讨论如何应对因美以对伊朗发动战争而引发的油价飙升。他们基本达成共识，暂时不释放战略石油储备。G7财长发表声明称，各方已准备好采取必要措施，包括通过释放储备等方式支持全球能源供应，但目前尚未决定实施。各方将继续密切关注局势发展以及能源市场动态，并将在必要时再次举行会议，交流信息并在七国集团及国际伙伴之间加强协调。此前，一些美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30%。日本政府已要求国内石油储备基地为释放石油储备做好准备。

　　春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡被封锁，美国宣称将恢复霍尔木兹海峡航运，外围市场预期回升。基本面来看，亚洲经济滞涨预期提升，两会召开，重点在科技突破。在资金面情况上，央行通过MLF注入流动性，流动性仍偏宽松。综合来看，地缘冲突升级让市场风偏下降，亟需能源危机解决方案，在政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情或仍将延续。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：铝锭库存继续累增

　　1、现货：25200元/吨（750）；

　　2、基差：-130元/吨（-10）；

　　3、进口：进口盈亏-4412元/吨（-1298）；

　　4、库存：铝锭库存127.1万吨（1.5），铝棒库存39.5万吨（-0.3）；

　　5、总结：宏观方面，国家统计局数据显示，2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨0.9%；食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.6%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。基本面方面，国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目继续爬产，但中东地缘冲突升级，部分铝厂生产或发运已受到影响，日均产量预计减少。节后随着下游陆续复工，需求回暖，铝水比例出现明显回升，周度铝水比例环比回升约8个百分点。下游周度开工率进一步提高。3月电解铝铸锭量预计维持高位，叠加尚未入库及电解铝厂部分成品库存尚未发往社会仓库，短期内国内铝锭社会库存累库趋势延续，预计节后高点仍将触及135-140万吨。整体来看，虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，如果地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在较强上涨动力。短期内，电解铝价格预计偏强运行为主。

　　■氧化铝：持续反弹

　　1、现货：2615元/吨（5）；

　　2、基差：-290元/吨；

　　3、总结：矿端方面，当前国产铝土矿货源较为充足，当前价格持稳运行为主。据SMM调研，当前各坑口出货及发运正常，氧化铝厂依旧以询价为主，价格持续博弈，预计价格中长期仍有一定下行空间。本周行业开工率总体平稳，区域内生产出现小幅调整：部分北方企业实施降负荷运行，而另一些企业则提升了运行产能，形成一定对冲，整体开工率微幅下降。受此影响，周度氧化铝产量环比减少0.1万吨，降至163.2万吨。库存方面，电解铝厂原料库存减少5.1万吨至356.9万吨，主要是受春节假期影响，企业持续消耗前期高位库存，使得厂内氧化铝库存逐步回归至相对合理水平。氧化铝厂内成品库存减少1万吨至118.6万吨，由于前期部分氧化铝厂减产，仍在消耗自身库存，呈现出微幅去库态势。期货库存减少1.4万吨，主要因合约到期后部分过期仓单注销所致。而在途及站台库存则增加2.8万吨至117.6万吨，反映出节后发运逐步恢复，物流环节积压有所上升。氧化铝总库存环比减少1.14万吨至611.17万吨。受成本端烧碱价格大幅抬升以及霍尔木兹海峡航运中断风险带来的航线运费价格上涨以及铝价走强等因素带动，短期氧化铝持续反弹。

　　■工业硅：新疆开工增长

　　1、通氧553硅现货价：9100元/吨（0）；

　　2、多晶硅N型致密料：48.21（0）元/吨。

　　3、DMC：14200元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.05/片；

　　5、总结：新疆地区样本硅企周度产量在32330吨，周度开工率在67%，较上周增加。近期新疆样本硅企有部分产能复产，带动周内开工率环比增加。随着复产产能的产量继续释放，预计下周新疆样本产量增幅扩大，样本开工率预计增至75%以上，但小于1月底水平。周内新疆硅企低品位硅出厂报价在8400-8700元/吨附近。供应端新疆部分产能复产供应增加，其余地区开工率基本稳定，随着产量释放下周工业硅开工率保持增加。工业硅节后供需双增，大厂节后为部分复产，供应面表现宽松，当月供应压力小于1月份，需求侧暂无亮点出现，短期受石油等能源价格上涨带动，工业硅盘面持续反弹，后续关注电价成本与市场情绪变化。

　　■铜：铜价转震荡

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为99480元/吨，涨跌-1485元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-45元/吨。

　　3. 进口:进口盈利-211.47元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存425145吨，涨跌33616吨，LME库存294250吨,涨跌9925吨

　　5.利润：铜精矿TC-56.05美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：美伊冲突落地后继续发酵，美方宣布打击即将结束，影响或慢慢变小。铜锌对电价和能源价格敏感度不高，目前铜价转震荡，长期等待波动率缩窄。短期多单止赢上移至104000-105480，中期多单止盈位上移至98800-100000。中长期止盈位上移至94000-96000。

　　■锌:锌价转震荡

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24360元/吨，涨跌210元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-100元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-2412.87元/吨。

　　4.上期所锌库存134921元/吨，涨跌8869吨。LME锌库存94800吨，涨跌-175吨。

　　5.锌2月产量数据50.46吨，涨跌-5.6吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为39.06%，SMM压铸为32.46%，SMM氧化锌为44.22%。

　　7.总结：美伊冲突落地后继续发酵，美方宣布打击即将结束，影响或慢慢变小。随着能源电价上涨，欧洲锌冶炼厂或面临减产。目前锌价大幅波动后陷入震荡。运行区间为24200-24800。长期等待波动率缩窄。长期多单止赢上移至24000-24300。

　　■玉米：期价冲高回落 企业到车增加

　　1.现货：多数地区继续上涨。主产区：哈尔滨出库2190（10），长春出库2290（20），山东德州进厂2370（-10），港口：锦州平仓2390（10），主销区：蛇口2500（10），长沙2550（20）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2605=-5（8），锦州现货平舱-C2607=-14（10）。

　　3.月间：C2605-C2609=-21（-2）。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2194（+27），进口利润306（-17）。

　　5.供给：3月9日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数697辆（+511）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年2月26日-3月4日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米121.95（+9.46）万吨。

　　7.库存：截至3月4日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量343.7万吨（环比-10.77%）。截至3月5日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.25天，环比-3.32%，较去年同期-4.6%。截至2月27日，北方四港玉米库存共计172.7万吨，周比-0.7万吨（当周北方四港下海量共计23.2万吨，周比-3.1万吨）。注册仓单量73844（-5308）。

　　8.小结：国内玉米市场现货价格维持偏强格局继续上涨，但企业到车有所增加，关注持续性。售粮进度同比转慢，余粮压力同比增加，关注上市节奏。周一原油大涨一度带动农产品整体上行，连盘主力5月期价录得本轮新高2443元/吨，但午后减仓大幅回落，短期调整可能性增加。玉米期现价格本轮累计涨幅已近300元/吨，高估值风险不容忽视。

　　■油脂：关注MPOB报告指引

　　1.现货：广州24℃棕榈油9730（+590）；山东一豆9030（+400）；东莞三菜10520（+480）

　　2.基差：05合约一豆 116；05合约棕榈油 -344；05三菜 226

　　3.成本：4月船期马来24℃棕榈油FOB 1197.5美元/吨（+52.5）；4月船期巴西大豆CNF 470美元/吨（-1）；5月船期加菜籽CNF 590美元/吨（+13）；美元兑人民币6.91（+0.02）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%，鲜果串单产减少19.20%，出油率下降0.03%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油产品出口量为852629吨，较1月出口的944885吨减少9.76%。

　　6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为234.06万吨,较上周增086万吨,增幅0.37%。

　　7.总结：关注MPOB月报指引。海外专业人士预计马棕2月末库存较1月减少6.52%，至263万吨，2月毛棕榈油产量为130万吨，较前一个月减少17.8%，2月棕榈油产品出口量预计将环比下降20.8%，至118万吨。据交易商的预估，印度2月棕榈油进口增至844000吨，2月豆油进口量较前月攀升8.7%，至303000吨；葵花籽油进口量下挫45.3%，至146000吨。印度2月食油进口总量环比下滑1.4%，至129万吨。■菜粕：加拿大本土菜籽榨利高企

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2550（+150）

　　2.基差：05菜粕 -20

　　3.成本：3月船期加菜籽CNF 567美元/吨（0）；美元兑人民币6.91（+0.02）

　　4.供应：第8周进口压榨菜粕产量万0吨，环比-1.29万吨。

　　5.需求：第8周国内菜粕周度提货量0万吨，环比-0.99万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加5.3万吨；菜粕库存0.65万吨，环比上周增加0.05万吨。

　　7.总结：乌克兰农业咨询机构表示，26/27年度乌克兰油菜籽产量将降至383万吨。加拿大统计局预估加菜籽新作种植面积同比增1%，至2180万英亩。欧洲葵油价格高企带动菜油，进而提振加菜油出口表现。目前加拿大菜籽榨利良好且菜籽供应充足，或对菜油价格进一步向上形成制约。国内进口颗粒粕库存整体小幅去化，华南压力依旧大于华东。豆菜粕价差有所反弹。加拿大反倾销案裁定对加菜籽反倾销税下调至5.9%，加菜粕获豁免。但由于加菜籽CNF近期表现强势，在一定程度上限制国内买船榨利。加菜粕进口窗口或在打开状态。

　　文章来源：国海良时期货研究所