【盘面回顾】上周，美以伊冲突愈演愈烈，原油价格大涨突破90美元/桶，通胀担忧情绪渐起。同时，能化板块多数品种触底大涨，一改前期颓势，成为节后吸金最多的板块。铜价受制于库存高企叠加宏观预期利空，量价齐跌 ，跌破关键支撑位后一度跌破10W关口。

　　具体数据去看，周内沪铜加权指数交易量环比下降17.8%，沪铜加权指数持仓量环比增加0.24%。市场投机度继续位于50中位值下方波动。

　　沪铜主力合约价格位于102049附近上下波动，波动区间在【100030，104540】，周五夜盘收于100250元/吨，周内减仓3907手，周内跌2.41%，振幅4.36%。

　　LME铜价主要位于【12722，13433】区间波动，最后收于12869美元/吨，周内仓差-394手，环比跌1.65%，振幅5.43%；COMEX铜价主要位于【574.7，609.55】区间波动，最后收于583.75美分/磅，周内仓差-6299手，环比下跌2.13%，振幅5.84%。

　　LME期限结构远期小幅升水。近一周LME铜价走势继续强于Comex铜价，LC价差持续处于倒挂状态。数据显示，LC活跃合约价差在0-50美元/吨波动。同时远月合约也在倒挂与不倒挂之间徘徊。Comex铜库存未在增加，而在小幅流出。

　　【产业信息】1、截至3月6日，上期所铜注册仓单315488吨，上期所铜库存425415吨，LME铜注册仓单271850吨，注销仓单11475吨，LME铜库存284325吨，COMEX铜库存597938吨。LME铜总库存数量环比大幅回升，主要是LME美国仓库库存继续增加至68425吨。

　　2、国家发改委主任郑栅洁在记者会上表示，消费方面，我们将继续实施“两新”政策，深入实施提振消费专项行动，推出稳岗扩容提质行动、服务业扩能提质行动等新举措，安排更多政策和资金，更好释放消费潜力。投资方面，我们将坚持投资于物和投资于人紧密结合融合，统筹资源力量，继续推动“两重”建设等工作。在主体上，进一步增加政府投资规模，激发民间投资活力，推动国企民企共同发力。在投向上，推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资行动。

　　3、美元正在经历一年多来表现最好的一周，在中东冲突和油价飙升之际，美元作为终极避风港而走强。本周彭博现货美元指数上涨了1.4%，为2024年底以来的最大涨幅。

　　【南华观点】上周铜价从高位回落，核心逻辑已从节前的"AI需求+关税虹吸+供应紧缺"切换为"高库存压制+宏观不确定性+美元走强"的震荡调整格局。

　　本周铜价将继续处于高库存现实与旺季预期之间的博弈。其中3月中下旬是验证库存拐点的关键窗口，若去库如期启动，铜价有望企稳反弹；若累库持续，则需警惕二次回调风险。建议维持区间操作思路，同时密切关注宏观数据与地缘局势变化。

　　操作策略上，对产业客户来说，若盘面跌破10W关口，下方空间我们暂时先看到98000-99000，前期已购库存可根据数量多少来决定是否对库存进行保值。若企业库存低位，建议价格跌破10W后根据生产周期进行采购。对投机客户来说，可考虑波动率回升策略。

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