3月4日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶74.66美元，涨0.1美元（+0.13%）； ICE布油主力合约结算价为每桶81.4美元，涨0美元（+0%）。中东局势恶化，航运受阻出现负反馈，市场等待战局进一步发展，油价高位运行。

　　库存端：美国至2月27日当周EIA原油库存增347.5万桶，库欣原油库存增156.4万桶，战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。汽油库存减170.4万桶，精炼油库存增42.9万桶。

　　供应端：地缘方面，地区战争持续蔓延，多国家下场，传地面武装介入。哈梅内伊高级助理称伊朗无意与美国谈判。两位知情人士透露，特朗普政府考虑为穿越霍尔木兹海峡的油轮提供军事保护。伊朗方面警告船只不要通过霍尔木兹海峡。据知情人士透露，伊拉克已开始关闭由英国石油公司运营的巨型油田——鲁迈拉油田的生产。该知情人士表示，由于油轮难以驶离波斯湾，导致储油空间耗尽，该油田正被迫关停。

　　需求端：最新高频数据显示美国单周汽油需求和馏分油需求继续环比减少，成品油四周平均总需求开始下滑，炼厂开工回升0.6个百分点至89.2%。美国前财长耶伦称伊朗冲突使美联储更倾向于按兵不动。

　　总结：中东局势有蔓延恶化倾向，其中霍尔木兹海峡的限制通行将供应下降预期演变为极端的供应物理性中断，且开始出现负反馈即出口受阻导致的倒逼减产行为，在霍尔木兹海峡通航前预计油价继续强势运行。交易上市场波动巨大，建议投资者谨慎参与，或继续关注波动率策略。

　　观点：原油传导效应减弱，油脂止涨调整

　　产地，机构预期2月马棕产量降16-21%，出口降10-22%，库存降6.52%。

　　国内，油脂现货日成交清淡，本周新增2条棕榈油买船。豆油库存91万吨，棕榈油库存79万吨，菜油库存27万吨。

　　策略，物燃料政策最终方案定调前市场持续交易利多预期，叠加原油强势带动，CBOT豆油延续强势。2025年印尼棕榈油结转库存偏低，非法种植园罚没及干旱天气将限制产量增长，而取消实施B50削弱生柴领域消费增量；2月马棕产量出口同降，机构预期月末库存降至260万吨附近；近两周印度取消了超10万吨豆葵油订单，转向棕榈油采购；整体看，印尼政策端无明显交易题材，马来2月出口数据不佳，短期BMD毛棕反弹乏力。中加菜系贸易恢复，叠加原油上涨带动，加菜籽延续偏强走势。

　　操作上，地缘冲突持续，不过原油上涨对油脂板块的外溢效应减弱，市场重返产地主导，豆菜油暂时止涨，整体延续偏强走势；内外棕榈油缺乏支撑回吐部分涨幅。关注豆棕价差继续修复机会。

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