1、节后的炼焦煤市场的基本面如何？

　　沈垚犇：从钢联数据来看，节后炼焦煤市场供需两端均出现季节性修复，基本面有所好转，具体体现在以下几个方面：首先是供应端，节后国内焦煤产量恢复明显。数据显示，矿山原煤与精煤产量、样本矿山开工率环比均有显著增长。进口补充方面，甘其毛都口岸蒙煤通关量也在节后快速回升，目前已恢复至单日15万吨的高位水平，整体供给端表现充足。

　　其次是需求端，下游补库需求同步回暖。上周样本钢厂铁水产量与盈利率环比小幅回升，焦化厂焦炭产量也有一定增量，支撑了焦煤的刚需消耗。同时，受春节期间运输停滞影响，节后首周下游企业开启集中补库，焦煤竞拍挂牌量与成交率环比均大幅增加，反映出采购情绪好转。

　　最后从库存来看，节后整体呈现去库态势。上游方面，矿山精煤库存环比基本持平，洗煤厂精煤库存有所下降；下游焦化厂与钢厂的焦煤库存则环比明显去化，显示出库存正从上游向下游转移，产业链库存结构趋于改善。

　　综合来看，节后焦煤市场呈现供应恢复、需求回暖、库存去化的格局，基本面较节前有所好转。

　　2、如何看待后市煤价的表现？

　　沈垚犇：首先从基本面来看，节后随着复工复产推进，钢材终端需求将迎来季节性改善，这势必会带动铁水产量回升，进而对焦煤需求形成实质性的提振。供应端则面临双重制约：一方面是去年原煤产量的高基数效应；另一方面是监管部门对超产行为的持续核查，构成了中长期供给天花板。整体来看，需求回暖预期与供给刚性约束将共同为煤价提供支撑。

　　从消息层面看，近期美伊冲突升级引发市场关注，今日早盘欧线、原油、甲醇、金银等商品已表现强势。此次地缘事件对煤炭的影响主要体现在两条路径：一是通过原油价格传导。伊朗作为重要产油国且扼守霍尔木兹海峡，冲突威胁原油供应稳定，推动国际油价走强。能源市场的比价效应下，部分用户可能转向更具成本优势的煤炭，这种替代预期将抬升煤价底部。二是加剧外部供应的不确定性。中东紧张局势放大全球能源贸易的脆弱性，与主要煤炭出口国的供给收紧形成共振。以印尼为例，其矿产出口配额（RKAB）收紧导致部分矿山出口受限，阶段性收紧了全球高卡煤货源，进口成本存在上行压力。

　　综合来看，基本面需求复苏与供给约束形成支撑，外部地缘冲突与供应收紧又带来额外助推，后市煤价存在上涨驱动。

　　建议投资者重点关注以下几个方面：“金三银四”终端需求的实际释放力度；铁水产量的回升节奏；本周两会释放的政策信号；以及美伊冲突的后续演变。

　　研究局限性和风险提示

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