沪锡：短期来看，锡期货价格呈现强势上涨态势。后市需密切关注库存变化及现货市场价格走势，注意价格波动风险。

　　焦煤：预计JM2605短期区间波动。中长期需关注两会政策对地产及基建的拉动效果，以及进口煤通关节奏对国内市场的冲击。

　　纯碱：短期纯碱期货价格可能维持震荡走势。价格波动将受到装置检修进度、下游需求恢复情况及库存变化等因素的综合影响。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【沪锡】【焦煤】【纯碱】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　贵金属与工业金属领涨

　　地缘与政策共振

　　驱动商品市场震荡偏强

　　2月25日，国内期货市场整体呈现震荡偏强格局，商品期货多数上涨，贵金属与工业金属表现尤为突出。

　　市场整体呈现“避险资产走强、工业品结构性分化”的特征。

　　重点品种主力合约方面，沪银收盘报23,029元/千克，单日上涨4.57%，创近期新高。

　　沪锡收涨7.62%，主因印尼打击非法锡矿、缅甸供应受限及AI服务器与新能源焊料需求强劲，叠加社会库存低位，形成“供应收紧+需求预期改善”双击。

　　原油收跌0.33%至488.3元/桶，夜盘回落主要受友谊输油管道恢复预期、委内瑞拉计划增产及美伊谈判预期升温压制风险溢价。

　　贵金属短期仍具韧性，美国关税政策不确定性、地缘冲突持续及全球央行购金趋势或支撑黄金、白银维持高位震荡。

　　工业金属中，锡价在低库存与AI需求支撑下或延续强势，但需警惕3月海外供应恢复带来的回调压力。

　　整体来看，市场在“政策扰动+地缘溢价+结构性供需”共振下，商品板块或延续分化格局，建议关注美联储政策信号与中东局势演变。

　　2月25日席位动向

　　徽商席位加多甲醇

　　东财席位加多氧化铝

　　平安席位加多玉米

　　瑞银席位减多苯乙烯

　　摩根席位减多棕榈油

　　乾坤席位减空豆粕

　　南华、银河、永安席位加空螺纹钢2605

　　东证、国君、中信席位减空纯碱2605

　　银河、中信、南华席位加空玻璃2605

　　沪锡

　　报告日期 | 2026年2月25日

　　2026年2月25日，上海期货交易所锡期货主力合约(SN.SHF)呈现显著上涨行情。

　　当日开盘价为38.268万元/吨，最低价与开盘价持平，最高价达到41.679万元/吨，收盘价报41.616万元/吨，较前一交易日上涨7.62%。

　　成交表现活跃，当日成交量达173,225手，持仓量为18,346手。

　　2. 现货市场分析

　　库存方面，截至2026年2月24日，江苏地区锡期货库存为174吨，广东地区锡期货库存为7,253吨，总库存较2026年2月13日显著增加，显示市场供应有所增加。

　　基本面方面，暂时并非市场交易的重点，全球央行宏观政策和AI资金投入或成为短期交易的主要话题。

　　短期来看，锡期货价格呈现强势上涨态势。

　　今日收盘价41.616万元/吨已接近当日最高价41.679万元/吨，显示多方力量强劲。

　　基本面方面有色、贵金属今日普遍走强为主，市场看多情绪仍然偏强。

　　后市需密切关注库存变化及现货市场价格走势，注意价格波动风险。

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年2月25日

　　咨询证号 | Z0022799

　　2026年2月25日，焦煤期货主力合约JM2605收盘报1,126元/吨，涨幅2.32%；日内最高1,133元/吨，最低1,100.5元/吨，开盘1,103元/吨。

　　当日成交量725,315手，持仓量491,946手，成交额486.51亿元，资金面呈现量价齐升特征，市场情绪受成本端支撑与政策预期推动有所回暖。

　　现货市场方面，主要产区价格保持稳定。

　　山西古县主焦煤（A＜9.5，V＜20，S＜0.5，G＞85，Y＞17，MT＜8）出厂价维持1,530元/吨，临汾地区低硫主焦煤报价1,570元/吨，介休主焦煤（A＜10.5，S＜1.3，G＞80）现货价1,270元/吨。

　　进口煤方面，加拿大主焦煤曹妃甸港自提价稳定在1,650元/吨，澳大利亚优质低挥发炼焦煤CFR价为220美元/湿吨。

　　整体来看，现货市场呈现供需双弱格局，价格持稳但成交清淡。

　　节后煤矿复工进度加快，山西、陕西等主产区产能利用率逐步回升，但部分煤矿因安全检查延迟至元宵节后复产。

　　下游焦企维持前期生产水平，焦炭供应稳定，但终端钢厂出货节奏缓慢，对焦煤采购偏谨慎，供需结构处于弱平衡状态。

　　JM2605合约收盘价1,126元/吨，突破5日均线，运行于布林带中轨上方，技术形态转强。

　　MACD指标红柱扩大，DIFF与DEA在零轴下方形成金叉，多头动能初步释放。

　　RSI指标回升至55，脱离超卖区间，显示市场情绪逐步回暖。

　　当前焦煤市场处于“供应恢复提速、需求滞后复苏、库存结构分化”的博弈阶段，期价受资金与政策预期推动震荡上行，但现货成交清淡与煤矿复产压力制约反弹高度。

　　预计JM2605短期区间波动。中长期需关注两会政策对地产及基建的拉动效果，以及进口煤通关节奏对国内市场的冲击。

　　纯碱

　　报告日期 | 2026年2月25日

　　2026年2月25日，郑州商品交易所纯碱期货主力合约呈现震荡上行走势。

　　开盘价为1,170元/吨，早盘震荡上行，盘中最高价达到1,193元/吨，最低1,169元/吨，最终以1,191元/吨收盘，较前一交易日上涨30元/吨。

　　品种总持仓量为1,562,082手，较前一交易日增加16,383手，显示市场参与度有所提升。

　　2. 主要影响因素

　　装置检修情况：多家纯碱生产企业装置降负运行或停车检修，包括中盐昆山碱厂装置降负运行，四川和邦90万吨产线自2月25日起停车技改，预计影响半年左右，中盐昆山计划3月25日进行检修。

　　供应端变化：近期纯碱厂家开工率为85.18%，部分企业装置负荷不满或减量运行，如唐山三友、山东海天、四川和邦等，可能对市场供应产生一定影响。

　　3. 短期展望

　　短期来看，纯碱期货价格呈现反弹态势，主要受部分装置检修带来的供应预期变化影响。

　　市场情绪有所回暖，推动价格上涨。然而，基本面方面仍需关注以下因素：

　　首先，供应端虽有部分装置检修，但整体开工率仍处于85%以上的相对高位，供应压力尚未根本缓解。

　　四川和邦等企业的检修将在未来半年影响市场供应，但中盐昆山等企业的检修计划尚未实施，实际影响有待观察。

　　其次，需求端情况仍不明确，当前处于需求恢复阶段，下游行业开工情况将直接影响纯碱需求。需密切关注下游企业复工复产进度及实际采购情况。

　　此外，库存水平仍是关键指标，尽管近期部分装置检修可能减缓库存累积速度，但整体库存水平仍处于高位，对价格反弹空间形成制约。

　　综合来看，短期纯碱期货价格可能维持震荡走势，价格波动将受到装置检修进度、下游需求恢复情况及库存变化等因素的综合影响。