补库预期对黑色金属利多有限

　　从上周开始，螺纹钢、铁矿石期现货价格出现一波上涨行情，冬季补库预期可能是两者反弹的主要推手。

　　终端需求萎靡

　　从终端需求来看，尽管政府对限购政策进行了调整，下调了商品房首付比例，商品房销售良好，但在房地产库存偏高的压力下，开发商投资新项目的积极性十分有限，当前房地产行业的主要精力仍在降低待售面积方面。

　　而基建方面，由于地方债务等问题，基建项目推进缓慢。12月10日，国家审计署发布的10月稳增长政策贯彻落实跟踪审计结果显示：一是12个铁路项目年度投资计划完成率低于10%，27个铁路项目4377公里尚未投产；二是部分重大水利工程、保障性安居工程、农村公路、农村饮水安全项目推进速度滞后。年初增加的基建项目实际开工情况并不理想，终端需求萎靡使得整个工业品市场维持熊市格局。

　　补库需求预计利多有限

　　尽管终端需求难见好转，季节性补库强度可能不及以往，但毕竟会给需求面带来一丝暖意。受此影响，近期黑色金属各品种出现了一波反弹。

　　但笔者认为，未来终端需求补库强度将影响黑色金属短期价格走势。若补库行为并未按照预期进行，那么黑色金属将延续之前的下跌趋势。即便补库强度超预期，但如果终端需求维持当前的弱势，那么补库行为只会是对未来需求的透支，也不能持续支撑价格稳定运行或回升。在补库行情结束后，黑色金属将重回跌势，补库行情反弹得愈凶猛，后期价格下行会愈顺畅。

　　国际矿企减产意愿低

　　国际主要铁矿石企业普遍没有减产计划，淡水河谷计划明年产量再增1000万吨，力拓和必和必拓也坚持降本扩产大计，预计2016年国际铁矿石市场的供应量不会低于今年，而钢铁产量也即铁矿石消费量很可能继续减少。港口铁矿石成交不多，贸易商对后市心态较为悲观，且临近年底，商家回笼资金的意愿较强，也促使部分商家愿意降价出货。

　　黑色金属真正回暖仍然要等待终端需求改观。

　　（作者单位：国都期货）