根据国际能源署(IEA)报告，全球原油库存正因创纪录的供应过剩而持续累积，已升至多年高位。然而，这并非决定短期价格的全部。2月初，市场见证了急剧的现实转向：随着美伊宣布将重启谈判，原本紧绷的地缘局势骤然降温，通过霍尔木兹海峡的每日2100万桶原油运输的即时中断风险大幅缓解，而油价则上演了最直接的跳水表演。市场的交易重心，正从对一场冲突的恐慌，转向对一场谈判的计价。

　　图1：WTI原油期货走势(产品代码：CL)

　　供给过剩格局未变，但市场情绪急转直下

　　根据国际能源署(IEA)的数据，2025年全球原油供应激增300万桶/日，2026年预计仍将增长250万桶/日，这种结构性过剩的基本盘没有改变。

　　然而，市场的短期情绪却经历了一次180度反转。就在不久前，市场还在为中东可能爆发的冲突紧张不安，油价一度冲高。

　　转折点发生在1月底。美国总统特朗普表示华盛顿正在与伊朗对话，随后双方正式宣布，将于2月6日在土耳其伊斯坦布尔重启核谈判。这一消息直接逆转了市场的逻辑。分析指出，仅这一地缘政治风险的缓和，就抹去了1月份油价中包含的每桶5至8美元的“战争溢价”。

　　供给端的其他因素也在施压。OPEC+在2月初的会议上已决定维持3月份的产量不变，确认了充足的供应环境。与此同时，冬季气候转暖也降低了供暖燃料的需求预期，进一步削弱了价格支撑。

　　需求侧与金融侧的双重压制

　　需求端的结构性变化依然持续。汽油需求增长因新能源汽车而放缓，航空煤油和石化原料是主要增长点。然而，金融因素此刻正成为市场的主导。

　　一个关键变化是美元走势。随着特朗普提名以鹰派立场著称的凯文.沃什为下任美联储主席，市场预期美国将维持更长时间的高利率，这推动美元走强至一周高位。

　　由于原油以美元计价，美元走强使得国际买家购买原油的成本被动增加，从而抑制了需求，对所有以美元计价的大宗商品都构成了压力。

　　风险溢价蒸发：霍尔木兹海峡警报暂缓

　　图2：2025年各国通过霍尔木兹海峡的原油与成品油出口量，供应中断的潜在规模

　　2026年初主导油价波动的地缘政治风险已戏剧性地从“热点”转变为“谈判点”。霍尔木兹海峡，这条承载全球31%海运原油的咽喉要道，其面临的即时军事威胁因外交进程的开启而显著降低。

　　市场正在迅速对此重新定价。风险溢价评估显示，随着谈判消息的落地，前期累积的地缘溢价被快速挤出。

　　表1：近期关键时间节点与WTI油价反应(基于公开市场数据整理)

　　风险并未消失，而是改变了形式。从对供应中断的恐惧，转变为对谈判结果的博弈。外交进程的任何反复都将重新引发行情剧烈波动。

　　市场信号：技术性抛售与关键支撑位的考验

　　原油市场的技术指标清晰地反映了这次情绪的骤变。

　　期货价格本身发出了最强烈的信号：截至2月3日，WTI原油期货价格已回落至每桶62美元附近，较1月高点下跌超过5%。布伦特原油期货也同步跌至66美元/桶左右。

　　这种暴跌被部分分析师解读为市场头寸的重新调整。在预期并未化为现实的供应冲击后，交易员们正迅速结清之前建立的多头头寸，导致价格回吐全部风险溢价。

　　技术分析显示，WTI油价在61.50美元/桶附近寻得了初步支撑，且相对强弱指标(RSI)已显示出超卖迹象，预示短期可能迎来技术性修复。然而，更大的心理关口在60美元/桶，若美伊谈判传出积极进展，价格可能下探测试这一关键位置。

　　交易逻辑：如何应对结构性过剩与地缘风险并存的复杂格局？

　　面对结构性过剩与地缘风险并存的复杂格局，2026年的原油市场呈现鲜明的“不对称风险”特征。在此环境下，芝商所提供的、从标准到微型的完整WTI衍生品工具链，为各类交易者执行精细战术提供了可能。

　　标准WTI原油期货与期权是市场的基石，流动性充沛，适合机构与大型交易者建立核心仓位、进行大宗套保或构建复杂的期权策略。而微型WTI原油期货与期权，其合约规模仅为标准合约的十分之一，极大地降低了保证金门槛和单点价值，为个人投资者、中小型资金进行策略试单、头寸精细调整或风险对冲提供了至关重要的灵活性。

　　无论是通过标准WTI原油合约建立市场核心敞口，还是利用微型WTI原油合约进行试探、对冲与微调，芝商所的原油期货产品生态都为此提供了解决方案。这种“标准锚定核心，微型提供弹性”的工具组合，使交易者能在过剩现实与中断风险的双重叙事下，更从容地执行精细平衡的交易逻辑。

　　结语

　　石油市场脆弱的平衡状态进入了新阶段。交易员的目光必须在伊斯坦布尔的谈判桌、每周发布的美国库存数据、以及OPEC+的产量政策之间不断切换。

　　国际能源署对供应过剩的警告，与地缘政治带来的间歇性脉冲，构成了市场的双重叙事。未来数周，决定价格的将不再是单一事件，而是市场如何评估一场漫长谈判最终改变原油贸易格局的可能性，以及全球库存消化速度的快慢。

　　在供需过剩的长期地心引力与地缘博弈的瞬时脉冲之间，“谈判桌上的每一句话，都价值数十亿美元”。这句古老的交易格言，在这个地缘风险以新形态主导市场的时代，正得到最现实的反复验证。

　　【订阅】原油市场周报每周五为您推送

　　芝商所(CME Group)始终致力于深耕投资者教育，助力大中华区投资者及企业客户精准掌握全球指标性衍生品市场的最新动态。为此，芝商所定期发布《原油市场周报》，由资深能源研究团队深度执笔。报告全方位覆盖国际宏观格局、供需基本面、全球经济指标、库存变动及基金持仓报告(COT)，旨在精准捕捉原油期货市场的周度波动轨迹。