■股指：上海大都市圈国土空间规划草案公示，股指震荡

　　1.重要资讯：求是网发表题为《前瞻布局和发展未来产业》的文章指出，培育发展未来产业，对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义，是推动高质量发展的必然选择。要持续激发未来产业发展的强劲动能，奋力在未来产业的赛道上抢占先机、赢得主动。

　　《上海大都市圈国土空间规划（2025—2035年）》草案公示，目标是到2035年加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市圈，率先实现更高质量一体化发展，率先形成更高层次改革开放新格局。

　　五部门联合印发《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，面向城市治理、物流运输、文旅等领域形成一批典型低空应用场景。

　　美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，美国就业不及预期，AI赋能传媒板块领涨。基本面来看，工业企业利润较好，市场相对关注新质生产力，新兴AI应用改善预期。在资金面情况上，央行通过MLF注入流动性。综合来看，AI科技落地驱动股指走强，政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情或仍将延续，关注海外风险。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：下游开工下滑

　　1、现货：23290元/吨（-110）；

　　2、基差：-190元/吨（-20）；

　　3、进口：进口盈亏-2338元/吨（-48）；

　　4、库存：铝锭库存85.7万吨（2.1），铝棒库存28.65万吨（1.35）；

　　5、总结：宏观方面，白宫经济顾问哈西特表示，未来几个月美国就业增长可能放缓，因劳动力大军增长放缓和生产率提高。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，随着抛售潮冲击加密货币市场，在美国总统唐纳德·特朗普当选后推动该市场上涨的乐观情绪如今可能正在消退。 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为17.7%，维持利率不变的概率为82.3%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为32.4%，维持利率不变的概率为63.5%，累计降息50个基点的概率为4%。到6月累计降息25个基点的概率为50.4%。供应方面国内外新投电解铝项目爬产推升日均产量。需求方面，生产端，春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，开工率下滑，需求走弱，本周铝水比例环比下降8.6个百分点。整体来看，铝价重心回落后波动较大，建议节前轻仓谨慎参与，等待波动率收窄。

　　■氧化铝：几内亚矿出港下滑

　　1、现货：2555元/吨（0）；

　　2、基差：-280元/吨；

　　3、总结：矿端方面，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为421.86万吨，较前一周减少39.18万吨，出港量仍在高位，几内亚铝土矿整体发运稳定。各地区氧化铝厂陆续恢复生产，推动行业整体开工率提升，周度产量增加1.1万吨至164.7万吨。库存方面，电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货，周度库存增加1.8万吨至362.09万吨。期货库存延续增长趋势，前期盘面表现较好带动点价交仓活跃，库存上升3.7万吨至约19.6万吨。氧化铝总库存环比增加2.46万吨至623.16万吨。当前累库速度已恢复至前期水平，行业整体库存仍处于高位，市场压力持续较大，整体预计氧化铝承压运行为主。

　　■工业硅：震荡下行

　　1、通氧553硅现货价：9200元/吨（-50）；

　　2、多晶硅N型致密料：52.69（0.03）元/吨。

　　3、DMC：13900元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.23/片；

　　5、总结：云南样本硅企周度产量在2360吨，周度开工率20％，较上周环比持平。样本选取原因云南样本硅企周度开工率高于地区总开工率。云南在产硅企多为生产化学级工业硅类型，生产以交付长单居多。工业硅供应端呈现进一步收紧态势。四川及云南地区开工率维持低位，供应量与上周基本一致；新疆、内蒙古等地部分企业因持续亏损已提前安排局部检修或减产，加剧整体供应收缩趋势。下游用户春节前备货基本结束，近日现货成交也多为春节后提货，下周现货贸易商逐步进入春节假期模式，汽运运力在小年附近明显减少，节前工业硅现货成交氛围清淡，工业硅价格维持偏弱震荡为主。

　　■铜：铜价转震荡

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为101725元/吨，涨跌170元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：5元/吨。

　　3. 进口:进口盈利-759.44元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存248911吨，涨跌15907吨，LME库存189100吨,涨跌4800吨

　　5.利润：铜精矿TC-52.37美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：目前铜价转震荡，长期等待波动率缩窄。短期多单止赢上移至104000-105480，中期多单止盈位上移至98800-100000。中长期止盈位上移至94000-96000。

　　■锌:锌价转震荡

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24460元/吨，涨跌-200元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-35元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-3040.26元/吨。

　　4.上期所锌库存70689元/吨，涨跌5535吨。LME锌库存106750吨，涨跌-175吨。

　　5.锌1月产量数据56.06吨，涨跌0.85吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为38.6%，SMM压铸为42.42%，SMM氧化锌为50.37%。

　　7.总结：目前锌价转震荡，长期等待波动率缩窄。短期多单止赢上移至25800-26000，目前已经破位。中期多单止赢上移至24800-25000，长期多单止赢上移至24000-24300。

　　■焦煤焦炭：双焦供需双弱

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1276.8元/吨(-4)，吕梁低硫主焦煤1483元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1025元/吨(15)，焦炭综合绝对价格指数1426.7元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1483元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1570元/吨(0)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差100.5元/吨(11)，焦煤主力合约基差-76.5元/吨(12.5)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75.45万吨(-1.62)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.31万吨(-0.46)，全样本独立焦化企业日均产量63.14万吨(0.3)，247家钢铁企业焦炭日均产量47.24万吨(0.23)；

　　4.需求：焦炭日均消费量102.86万吨(0.27)，247家钢厂高炉开工率79.53%(0.53)，247家钢厂日均铁水产量228.58万吨(0.6)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存264.65万吨(-2.53)，炼焦煤港口库存272.76万吨(-13.62)，全样本独立焦化企业焦煤库存1302.39万吨(67.6)，247家钢铁企业焦煤库存824.2万吨(9.84)，焦炭港口库存201.1万吨(3.04)，全样本独立焦化企业焦炭库存82.74万吨(-1.65)，247家钢铁企业焦炭库存692.38万吨(14.19)；

　　6.总结：临近春节，焦煤矿端产量持续回落，煤矿因放假而减产的范围逐步扩大，印尼政府提出煤炭减产计划对动力煤影响较大，对炼焦煤供应影响很小，蒙煤通关虽处于中高位，但近期日均通关量环比回落，总体煤矿供应持续回落。焦炭方面，焦炭一轮提涨落地，叠加焦煤现货稍有走弱，吨焦利润略修复，钢焦企业生产较为稳定，但终端需求处于消费淡季，对原料采购谨慎，叠加钢材表观需求环比回落且各钢材库存环比增加，双焦总体呈现供需双弱，节前或维持区间震荡，临近春节，建议轻仓过节，节后关注上游煤矿复产节奏与下游需求恢复强度的博弈，以及两会前后政策预期对市场情绪的扰动等。

　　■铁合金：五大材累库加速，合金上行驱动有限

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5650元/吨(0)，宁夏市场价5570元/吨(-20)，广西市场价5750元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5390元/吨(0)，宁夏市场价5370元/吨(0)，甘肃市场价5400元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-38元/吨(-26)；硅铁主力合约基差170元/吨(14)

　　3.供给：全国锰硅日均产量27285吨(-200)，187家独立硅锰企业开工率35.77%(-0.44)；全国硅铁日均产量14175吨(100)，136家硅铁生产企业开工率29.31%(0.19)；

　　4.需求：锰硅日均需求16579.86吨(-165.86)，硅铁日均需求2642.53吨(-37.24)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存377800吨(3500)，硅铁60家样本企业库存66860吨(-1040)；6.总结：合金下有支撑，上有压力。天津港部分锰矿矿种周度价格稍有回升，处于同期中高位；内蒙地区结算电价上涨，锰硅成本支撑较强。硅铁成本方面，部分地区电价略上涨，硅铁成本仍有韧性。合金供需方面，锰硅供应处于同期中低位，硅铁供应已降至同期低位，合金供应大幅下跌的概率较小。下游钢厂方面，终端需求维持淡季特征，钢材库存明显累库，铁水短期增幅依旧有限，对合金需求提升不大。库存方面，锰硅厂内库存略有回升，然而锰硅库存基数较大，消化压力累积，硅铁库存压力较锰硅尚可。合金由于自身库存较大+下游钢材库存累积+五大材表观需求回落，向上驱动有限，但底部受到成本支撑，临近春节，建议轻仓过节，后续继续关注锰矿发运、上下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

　　■聚烯烃：供应端逻辑对聚烯烃盘面价格有一定拖累

　　1.现货：华北LL煤化工6735元/吨（-0），华东PP煤化工6575元/吨（-10）。

　　2.基差：L主力基差-40（-54），PP主力基差-113（-68）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存46万吨（-4）。

　　4.总结：从进口利润的角度看，在前期聚烯烃基差整体走弱的领先指引下，无论PE还是PP的贸易商库存近期均出现小幅累库，且从季节性角度看累库仍将延续，在贸易商库存累积的领先指引下，聚烯烃进口利润以及其他生产利润大概率偏压缩，供应端逻辑对聚烯烃盘面价格有一定拖累。不过在聚烯烃供应端利润走弱的同时，也看到聚烯烃下游需求端利润出现走强，显示终端需求确实已有复苏迹象。

　　■短纤：PXN价差的回落有一定供需驱动

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6585元/吨（+40）。

　　2.基差：PF主力基差-41（+20）。

　　3.总结：近期PXN价差的回落有一定供需驱动，偏下游聚酯端开始季节性停车，需求逐步减少，而前期持续走强的PXN价差以及PX-MX价差也驱动PX开工回暖供应回升，从领先指标的指引看未来半个月尺度内PXN价差以及PX-MX价差仍旧偏震荡承压，短期盘面即使可能仍有冲高，也尽量不新增头寸，节前前期多单可以部分止盈做好保护。

　　■豆粕：2月USDA上调巴西产量预估

　　1.价格：DCE豆粕收盘2734元/吨（5），0.18%。夜盘收盘2748元/吨（15）。日照现货价3040元/吨（0），张家港现货价3020元/吨（0），东莞现货价3000元/吨（0），张家港现货价3120元/吨（-20）；

　　2.基差：华东地区基差-M05=286元/吨（-5），华南地区基差-M05=266元/吨（-5），华北地区基差-M05=386元/吨（-25）；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为245000吨（-60900），产能利用率为47.18%（-11.73%）；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为450美元/吨（-4），升贴水为103元/吨(-7)，阿根廷大豆CNF价格为469.84美元/吨（-1.65），升贴水为167.97元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交60700吨（10400），其中，现货50700吨（4400），基差10000吨（6000）；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为567.04万吨（-68.46)；上周豆粕商业库存天数为12.37天（1.04)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为199元/吨（-10），阿根廷大豆盘面压榨利润为-49元/吨（-5）。

　　8.总结：美豆方面，生柴政策&中方增量采购提振美豆反弹。一方面，美国财政部发布生物燃料税收抵免的拟议规则，明确每加仑1美元的抵免途径，有望提振美豆国内压榨需求。另一方面，市场消息称特朗普表示中方同意将本年度大豆进口量从1200万吨提升至2000万吨，也为盘面提供了支撑。巴西降雨&阿根廷干旱亦助推期价走高，但全球大豆宽松格局下，上涨空间有限。国内豆粕方面，内外盘严重分化。一方面，临近春节，节前备货进入尾声，油厂豆粕库存转累库趋势，下游对后市信心不足，现货支撑力度减弱，叠加市场传闻节后可能进行500万吨进口大豆拍卖，进一步强化了供应宽松预期；另一方面，巴西大豆保持创纪录产量预期且收割进度加快，巴西丰产压力逐步兑现，当前盘面榨利高位，粕端向下压力加大。中方加购美国大豆，美豆过剩库存向中国转移。估值上，当前05合约估值偏低，下方空间有限。综合来看，丰产压力下，盘面整体承压为主，但考虑到当前处于南美天气炒作窗口，春节假日时间较长，外围市场及国内现货市场的不确定性，建议轻仓操作，观望为主。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。

　　■油脂：MPOB报告小幅利多

　　1.现货：广州24℃棕榈油8980（-30）；山东一豆8400（0）；东莞三菜9650（-70）

　　2.基差：05合约一豆 282；05合约棕榈油 6；05三菜 506

　　3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1090美元/吨（+2.5）；4月船期巴西大豆CNF 454美元/吨（+1）；3月船期加菜籽CNF 553美元/吨（+1）；美元兑人民币6.91（-0.01）

　　4.供给：SPPOMA数据显示， 1月马来西亚棕榈油产量环比下滑13.08%，鲜果串单产下滑13.78%，出油率上升0.16%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚 1月棕榈油产品出口量为944885吨，较上月同期的1000703吨减少5.58%。

　　6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为228.27万吨，较上周减6.81万吨。

　　7.总结：马棕1月出口好于预期，产量延续常规季节性减产幅度，综合之下月末库存低于市场预期，但同比仍明显偏高。随着棕榈油相较南美豆油价格优势淡化，后续传统需求有待观察。美国生物柴油45Z政策拟议法规公布，并定于2026年5月28日举行听证会。该政策适用期限至2029年12月31日截止。新规规定2025年12月31日之后生产的运输燃料必须完全来自美国、墨西哥或加拿大生产或种植的原料。

　　■菜粕：国内压榨开机重启

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2400（0）

　　2.基差：05菜粕 76

　　3.成本：3月船期加菜籽CNF 553美元/吨（+1）；美元兑人民币6.91（-0.01）

　　4.供应：第5周进口压榨菜粕产量万0.6吨，环比持平。

　　5.需求：第5周国内菜粕周度提货量0万吨，环比持平。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存4.8万吨，环比上周减少1万吨；菜粕库存0.3万吨，环比上周增加0.2万吨。

　　7.总结：关注对美豆增量采购可能，或令内盘单边强于基差。国内进口颗粒粕库存整体小幅去化，华南压力依旧大于华东。目前豆菜粕价差回落至低位，菜粕需求进一步好转难度或增加。中央一号文件要求巩固提升大豆产能，做好产销衔接。拓展油菜、花生、油茶等生产空间，扩大油料多元化供给。国内关注澳菜籽入榨兑现以及加菜粕进口可能。

　　■玉米：春节临近 购销趋淡

　　1.现货：港口小涨。主产区：哈尔滨出库2130（0），长春出库2200（0），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2320（0），主销区：蛇口2420（10），长沙2460（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2603=50（-5），锦州现货平舱-C2605=34（-12）。

　　3.月间：C2603-C2605=-16（-7）。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2195（-17），进口利润225（+27）。

　　5.供给：2月10日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数436辆（-452）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年1月29日-2月6日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.72（-2.82）万吨。

　　7.库存：截至2月4日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量512.7万吨（环比+16.39%）。截至2月5日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存32.59天，环比+2.07%，较去年同期+6.89%。截至1月30日，北方四港玉米库存共计173.2万吨，周比+10.1万吨（当周北方四港下海量共计70.6万吨，周比+0万吨）。注册仓单量60440（0）。

　　8.小结：隔夜美玉米冲高回落，微幅收涨，上方均线系统压制，短期420-430美分/蒲区间运行。国内玉米市场整体稳定，临近春节，库点、港口开始停收，购销逐步趋淡，低库存及备货需求下，现货整体抗跌，节后市场多空分歧较大。在节前现货平稳的情况下，强基差或限制连盘期价跌幅，且技术上下方存在均线系统支撑，短期暂止跌转横盘震荡态势，关注方向性选择。春节长假临近，建议减仓观望。

　　文章来源：国海良时期货研究所