［现在所有资产都高度联动，由于美股市场有大量的衍生工具，若资产价格回调幅度加大，或出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产以支持衍生工具，大规模资金撤离除了卖出股票，更可能会卖出金银，这就是“流动性风险”的核心——简单说就是，大家不想在衍生工具上认输，先卖出其他获利资产，填补保证金。］

　　黄金、白银在2026年开年表演了一场“跳楼机”的行情。1月29日前的累积升幅超过过去半年升幅，而随后则遭遇“惊魂一跳”，被市场称为“金属崩溃”，目前虽有小幅反弹，但不少人仍在疑惑：这波反弹能持续吗？其实，真正值得警惕的不是短期涨跌，而是背后藏着的流动性风险。

　　首先，这波下跌不是因为支持金价的结构性因素出现改变，而更多是畏高情绪、月底资金结构、怕错过获利锁定及价格异动触发市场恐慌。先从1月29日美国财政部长否认联手日本干预卖出美元开始，1月30日美国总统宣布较为鹰派的美联储主席人选，并且与伊朗达成谈判等，触发资金及情绪波动。

　　事实上，这不只是黄金及白银的事情，美股也有同样的状况。而由于美国新任政府的主体施政方向没变、美联储逐步降息为大概率事件、全球“去美元化”持续、全球央行持续购买黄金白银，缓冲了跌势，大部分投资银行维持对金银价格后市的乐观看法。但留心，市场虽谈论逻辑，但更注重资金及情绪的表现。

　　由于跌幅超出历史上的水平，加上暂时支持金价的底层逻辑事件亦未有新一轮的发酵，金价反弹力量不足，金银价格有较大概率会重复2025年初、年中及年底的整理节奏。而在整理的过程中，要小心有突发事件进一步打击情绪。如19世纪中美国华尔街的经典股灾中，曾经有只是因为银行里的贵宾室传出小孩哭声，小孩哭着要人还他玩具，被房外误会银行经营出问题而引发的案例。

　　而从逻辑角度看，金银价格有支撑，但这次下跌联动的美股支撑的底气不足，美股存在AI(人工智能)炒作泡沫化爆破风险，巴菲特指标接近200%的历史高位，大家开始抛售科技股，引发资金撤离。

　　现在所有资产都高度联动，由于美股市场有大量的衍生工具，若资产价格回调幅度加大，或出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产以支持衍生工具，大规模资金撤离除了卖出股票，更可能会卖出金银，这就是“流动性风险”的核心——简单说就是，大家不想在衍生工具上认输，先卖出其他获利资产，填补保证金。

　　再者，就是触发恐慌，卖出含有金银成分的基金，甚至转向抱着现金为王的心态。资金链就会进一步收紧。而由于金银价格刚经过大跌，悲观情绪也可能因此被放大，而散户不管什么底层逻辑支持，进入集体恐慌。

　　这种“传染效应”，历史上已经发生过很多次：2020年疫情初期，美股跌了35%，金银价格短期暴跌14%；2008年金融危机，美股崩溃，金价也跟着跌了20%。

　　标普亦在试120天线，或深试200天线。即流动性紧张可能在未来进一步升级。如果未来流动性风险彻底爆发，而又没有新的地缘冲突来支撑避险情绪，金银价格的下行压力还会加大。

　　按照当前的市场预期，国际金价若失守4400美元/盎司关口，或继续下试4200~3900美元/盎司；白银价格的波动将会更大，可能跌至50~60美元/盎司，跌幅达到20%~30%。

　　当然，金银价格长期看好的逻辑不会改变，市场目前只是受短线的情绪及资金的影响，进一步的大幅回调，更会增加未来入市资金的信心，所以危中有机。