■股指：美国正着手下调对孟加拉国商品征收的所谓对等关税，股指上涨

　　1.重要资讯：人社部等七部门对美团、淘宝闪购、京东秒送、闪送、顺丰同城、盒马、滴滴、T3出行、曹操出行、货拉拉、满帮、圆通速递、申通快递、中通快递、韵达快递、极兔快递等16家平台企业开展用工行政指导，要求切实保障好新就业形态劳动者权益。

　　由众擎机器人发起的首届全球人形机器人自由格斗联赛（URKL）正式发布。这是全球范围内首个专注人形机器人领域的商业化自由格斗赛事，打造全链条生态聚合平台，最高冠军奖励价值高达1000万元。

　　美国正着手下调对孟加拉国商品征收的所谓对等关税，并为纺织品提供新的豁免。美国总统特朗普将把对孟加拉国的整体对等关税降至19%，美国已在去年将该税率从37%降至20%。协议还包含一项机制，允许特定纺织品获得关税全面豁免，这将为孟加拉国的服装业带来支持。

　　美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国就业增长数据预计将出现放缓，但这并不意味着经济增长势头减弱，而是反映了劳动力市场结构性变化。1月非农就业报告将于周三公布，市场预计将新增就业约7万人。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，美国就业不及预期，市场对AI资本开支担忧情绪回升。基本面来看，工业企业利润较好，市场相对关注新质生产力，新兴AI应用改善预期。在资金面情况上，央行通过MLF注入流动性。综合来看，行情普涨，科技题材全面回暖，政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情或仍将延续，关注海外风险。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：铝锭持续累库

　　1、现货：23400元/吨（260）；

　　2、基差：-170元/吨（-20）；

　　3、进口：进口盈亏-2289元/吨（-388）；

　　4、库存：铝锭库存85.7万吨（2.1），铝棒库存28.65万吨（1.35）；

　　5、总结：宏观方面，美联储戴利表示，她对利率问题“持非常开放的态度”，倾向于在2026年进一步降息，但很难说会降息一次还是两次。投资者正等待周三公布的1月美国非农就业报告，以获取更多有关美联储货币政策路径的线索。 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为80.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为31.1%，维持利率不变的概率为65.2%，累计降息50个基点的概率为3.7%。到6月累计降息25个基点的概率为51.1%。供应方面国内外新投电解铝项目爬产推升日均产量。需求方面，生产端，春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，开工率下滑，需求走弱，本周铝水比例环比下降8.6个百分点。整体来看，铝价大幅回落后波动较大，建议节前轻仓谨慎参与，等待波动率收窄。

　　■氧化铝：北方铝土矿货源充足

　　1、现货：2555元/吨（0）；

　　2、基差：-313元/吨；

　　3、总结：矿端方面，当前北方地区铝土矿货源充足，氧化铝厂采购意愿偏弱，部分氧化铝厂近期计划将其国产线改成进口矿产线，远期国产矿需求有减弱的迹象，预计国产矿价仍有一定下行空间。各地区氧化铝厂陆续恢复生产，推动行业整体开工率提升，周度产量增加1.1万吨至164.7万吨。库存方面，电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货，周度库存增加1.8万吨至362.09万吨。氧化铝厂内库存因产量相对稳定、日常出货维持，整体行业库存微增1万吨至125.07万吨。期货库存延续增长趋势，前期盘面表现较好带动点价交仓活跃，库存上升3.7万吨至约19.6万吨。氧化铝总库存环比增加2.46万吨至623.16万吨。当前累库速度已恢复至前期水平，行业整体库存仍处于高位，市场压力持续较大，整体预计氧化铝承压运行为主。

　　■工业硅：新疆开工下滑

　　1、通氧553硅现货价：9200元/吨（-50）；

　　2、多晶硅N型致密料：52.58（0）元/吨。

　　3、DMC：13900元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.23/片；

　　5、总结：新疆地区样本硅企周度产量在31280元/吨，周度开工率在65%，较上周大幅下降。该时段内新疆样本硅企有批量保温减产情况，对周内开工影响较大。北方部分硅企积极出货，从可卖库存看硅企库存压力有效缓解。下周新疆样本开工率继续小幅偏弱。关注春节后开工率变化。工业硅供应端呈现进一步收紧态势。四川及云南地区开工率维持低位，供应量与上周基本一致；新疆、内蒙古等地部分企业因持续亏损已提前安排局部检修或减产，加剧整体供应收缩趋势。下游用户春节前备货基本结束，近日现货成交也多为春节后提货，下周现货贸易商逐步进入春节假期模式，汽运运力在小年附近明显减少，节前工业硅现货成交氛围清淡，工业硅价格维持偏弱震荡为主。

　　■铜：铜价转震荡

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为101555元/吨，涨跌1950元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：35元/吨。

　　3. 进口:进口盈利-688.42元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存248911吨，涨跌15907吨，LME库存183275吨,涨跌2700吨

　　5.利润：铜精矿TC-52.37美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：目前铜价转震荡，长期等待波动率缩窄。短期多单止赢上移至104000-105480，中期多单止盈位上移至98800-100000。中长期止盈位上移至94000-96000。

　　■锌:锌价转震荡

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24660元/吨，涨跌110元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-35元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-2594.5元/吨。

　　4.上期所锌库存70689元/吨，涨跌5535吨。LME锌库存107600吨，涨跌-200吨。

　　5.锌1月产量数据56.06吨，涨跌0.85吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为38.6%，SMM压铸为42.42%，SMM氧化锌为50.37%。

　　7.总结：目前锌价转震荡，长期等待波动率缩窄。短期多单止赢上移至25800-26000，目前已经破位。中期多单止赢上移至24800-25000，长期多单止赢上移至24000-24300。

　　■焦煤焦炭：双焦供需双弱，短期向上驱动有限

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1280.8元/吨(0)，吕梁低硫主焦煤1483元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1010元/吨(-27)，焦炭综合绝对价格指数1426.7元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1483元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1570元/吨(0)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差89.5元/吨(16)，焦煤主力合约基差-89元/吨(28)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75.45万吨(-1.62)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.31万吨(-0.46)，全样本独立焦化企业日均产量63.14万吨(0.3)，247家钢铁企业焦炭日均产量47.24万吨(0.23)；

　　4.需求：焦炭日均消费量102.86万吨(0.27)，247家钢厂高炉开工率79.53%(0.53)，247家钢厂日均铁水产量228.58万吨(0.6)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存264.65万吨(-2.53)，炼焦煤港口库存272.76万吨(-13.62)，全样本独立焦化企业焦煤库存1302.39万吨(67.6)，247家钢铁企业焦煤库存824.2万吨(9.84)，焦炭港口库存201.1万吨(3.04)，全样本独立焦化企业焦炭库存82.74万吨(-1.65)，247家钢铁企业焦炭库存692.38万吨(14.19)；

　　6.总结：临近春节，焦煤矿端产量持续回落，煤矿因放假而减产的范围逐步扩大，印尼政府提出煤炭减产计划对动力煤影响较大，对炼焦煤供应影响很小，蒙煤通关虽处于中高位，但近期日均通关量环比回落，总体煤矿供应持续回落。焦炭方面，焦炭一轮提涨落地，叠加焦煤现货稍有走弱，吨焦利润略修复，钢焦企业生产较为稳定，但终端需求处于消费淡季，对原料采购谨慎，叠加钢材表观需求环比回落且各钢材库存环比增加，双焦总体呈现供需双弱，节前或维持区间震荡，节后关注上游煤矿供应复产节奏和下游需求复产进度之间的博弈以及宏观政策等。

　　■铁合金：五大材库存累库，对合金需求环比回落

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5650元/吨(0)，宁夏市场价5590元/吨(-20)，广西市场价5750元/吨(-30)；硅铁72#内蒙古含税市场价5390元/吨(-50)，宁夏市场价5370元/吨(-30)，甘肃市场价5400元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-12元/吨(44)；硅铁主力合约基差156元/吨(30)

　　3.供给：全国锰硅日均产量27285吨(-200)，187家独立硅锰企业开工率35.77%(-0.44)；全国硅铁日均产量14175吨(100)，136家硅铁生产企业开工率29.31%(0.19)；

　　4.需求：锰硅日均需求16579.86吨(-165.86)，硅铁日均需求2642.53吨(-37.24)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存377800吨(3500)，硅铁60家样本企业库存66860吨(-1040)；

　　6.总结：合金下有支撑，上有压力。天津港部分锰矿矿种周度价格稍有回升，处于同期中高位；南方地区电价有增加预期，锰硅成本支撑较强。硅铁成本方面，部分地区电价略上涨，硅铁成本总体变化不大，仍有韧性。合金供需方面，锰硅供应处于同期中低位，硅铁供应已降至同期低位，合金供应大幅下跌的概率较小。下游钢厂方面，终端需求维持淡季特征，钢材库存明显累库，铁水短期增幅依旧有限，对合金需求提升不大。库存方面，锰硅厂内库存略有回升，然而锰硅库存基数较大，消化压力累积，硅铁库存压力较锰硅尚可。合金由于自身库存较大+下游钢材库存累积+五大材表观需求回落，向上驱动有限，但底部受到成本支撑，后续继续关注锰矿发运、上下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

　　■纸浆：针叶价格下跌

　　1.现货：漂针浆银星现货价5250元/吨（-50），凯利普现货价5450元/吨（-50），俄针牌现货价5050元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价4580元/吨(0)，针阔价差670元/吨(-50)；

　　2.基差：银星基差-SP05=50元/吨（-16），凯利普基差-SP05=250元/吨（-16），俄针基差-SP05=-150元/吨（-16）；

　　3.供给：上周木浆生产量为48.8万吨（1.1）；其中，阔叶浆产量为为24.9万吨（0.9），产能利用率为89.7%（3.2%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为710美元/吨（0），进口利润为-347.32元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-204.78元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6170元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利66.26元/吨（-47.89），白卡纸均价为4292元/吨（0），白卡纸生产毛利308元/吨（0），双胶纸均价为4545元/吨（0），双胶纸生产毛利-512.34元/吨（-13.6），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-56元/吨（-12）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为131447吨（0)；上周纸浆港口库存为218.2万吨（1.3)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为861.6元/吨（-1.2），化机浆生产毛利为-297.3元/吨（-0.9）。

　　8.总结：日内涨跌幅-0.99%，现货价格下跌50元/吨，针阔价差670元/吨（-50）。当前纸浆市场仍未企稳，节前盘面仍将承压。一方面，上周Arauco银星报价平盘，未能跟随上涨，根据我们之前判断逻辑，全球针叶浆市仍将向下寻求新的平衡，纸浆市场仍未企稳。另一方面，全球需求改善有限，欧洲12月库存环比+8.64%，同比+4.43%，再次来到历年最高水平，对欧洲市场形成压制，美国PMI上行，后期美国需求有望改善，但鉴于中欧需求持续偏弱，整体改善有限。中国年前补库一般，成品纸库存高企，同时，港口库存连续六周累积，进一步对市场情绪形成压制。从盘面上看，前低5200元/吨附近仍将给予盘面一定支撑。考虑到节后金三银四传统旺季，以及春节假日时间较长，外围市场及国内现货市场的不确定性，建议节前获利空单落袋为主，安心过节，新资金观望为宜。节后关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

　　■豆粕：关注本周USDA数据指引

　　1.价格：DCE豆粕收盘2729元/吨（-6），-0.22%。夜盘收盘2732元/吨（-13）。日照现货价3040元/吨（0），张家港现货价3020元/吨（-10），东莞现货价3000元/吨（-10），张家港现货价3140元/吨（-40）；

　　2.基差：华东地区基差-M05=291元/吨（-4），华南地区基差-M05=271元/吨（-4），华北地区基差-M05=411元/吨（-34）；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为305900吨（-23500），产能利用率为58.91%（-4.52%）；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为454美元/吨（-1），升贴水为110元/吨(-5)，阿根廷大豆CNF价格为471.49美元/吨（1.1），升贴水为167.97元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交50300吨（-29000），其中，现货46300吨（-33000），基差4000吨（4000）；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为567.04万吨（-68.46)；上周豆粕商业库存天数为12.37天（1.04)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为209元/吨（16），阿根廷大豆盘面压榨利润为-49元/吨（-5）。

　　8.总结：美豆方面，生柴政策&中方增量采购提振美豆反弹。一方面，美国财政部发布生物燃料税收抵免的拟议规则，明确每加仑1美元的抵免途径，有望提振美豆国内压榨需求。另一方面，市场消息称特朗普表示中方同意将本年度大豆进口量从1200万吨提升至2000万吨，也为盘面提供了支撑。巴西降雨&阿根廷干旱亦助推期价走高，但全球大豆宽松格局下，上涨空间有限。关注本周USDA报告。国内豆粕方面，内外盘严重分化。一方面，临近春节，节前备货进入尾声，油厂豆粕库存转累库趋势，下游对后市信心不足，现货支撑力度减弱，叠加市场传闻节后可能进行500万吨进口大豆拍卖，进一步强化了供应宽松预期；另一方面，巴西大豆保持创纪录产量预期且收割进度加快，巴西丰产压力逐步兑现，当前盘面榨利高位，粕端向下压力加大。中方加购美国大豆，美豆过剩库存向中国转移。估值上，当前05合约估值偏低，下方空间有限。综合来看，丰产压力下，盘面整体承压为主，但考虑到当前处于南美天气炒作窗口，春节假日时间较长，外围市场及国内现货市场的不确定性，建议轻仓操作，观望为主。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。

　　■油脂：关注MPOB报告指引

　　1.现货：广州24℃棕榈油8980（-30）；山东一豆8400（0）；东莞三菜9650（-70）

　　2.基差：05合约一豆 282；05合约棕榈油 6；05三菜 506

　　3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1090美元/吨（+2.5）；4月船期巴西大豆CNF 454美元/吨（+1）；3月船期加菜籽CNF 553美元/吨（+1）；美元兑人民币6.93（-0.01）

　　4.供给：SPPOMA数据显示， 1月马来西亚棕榈油产量环比下滑13.08%，鲜果串单产下滑13.78%，出油率上升0.16%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚 1月棕榈油产品出口量为944885吨，较上月同期的1000703吨减少5.58%。

　　6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为228.27万吨，较上周减6.81万吨。

　　7.总结：交易商预估数据显示，印度1月棕榈油进口量从12月的507204吨跃升至766000吨，豆油进口量暴跌45％至280000吨，葵花籽油进口量下降23％至269000吨。美国生物柴油45Z政策拟议法规公布，并定于2026年5月28日举行听证会。该政策适用期限至2029年12月31日截止。新规规定2025年12月31日之后生产的运输燃料必须完全来自美国、墨西哥或加拿大生产或种植的原料。

　　■菜粕：加菜粕低位反弹

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2400（0）

　　2.基差：05菜粕 76

　　3.成本：3月船期加菜籽CNF 553美元/吨（+1）；美元兑人民币6.93（-0.01）

　　4.供应：第4周进口压榨菜粕产量0万吨，环比持平。

　　5.需求：第4周国内菜粕周度提货量0万吨，环比持平。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存4.8万吨，环比上周减少1万吨；菜粕库存0.3万吨，环比上周增加0.2万吨。

　　7.总结：咨询机构Expana预估欧盟2026/27年度油菜籽面积较上月预估上调0.43%，至650万公顷，较上年的610万公顷增加6.6%。国内菜粕需求旺季仍需时日，目前豆菜粕价差回落至低位，菜粕基本面进一步好转难度或增加。中央一号文件要求巩固提升大豆产能，做好产销衔接。拓展油菜、花生、油茶等生产空间，扩大油料多元化供给。国内关注澳菜籽入榨兑现以及加菜粕进口可能。

　　■玉米：春节临近 购销趋淡

　　1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2130（0），长春出库2200（0），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2320（0），主销区：蛇口2410（0），长沙2460（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2603=55（9），锦州现货平舱-C2605=46（5）。

　　3.月间：C2603-C2605=-9（-4）。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2136（-2），进口利润274（+2）。

　　5.供给：2月9日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数888辆（+95）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年1月29日-2月6日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.72（-2.82）万吨。

　　7.库存：截至2月4日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量512.7万吨（环比+16.39%）。截至2月5日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存32.59天，环比+2.07%，较去年同期+6.89%。截至1月30日，北方四港玉米库存共计173.2万吨，周比+10.1万吨（当周北方四港下海量共计70.6万吨，周比+0万吨）。注册仓单量60440（0）。

　　8.小结：隔夜美玉米低开收十字星，上方均线系统压制，短期420-430美分/蒲区间运行。国内玉米市场整体稳定，临近春节，库点、港口开始停收，购销逐步趋淡，低库存及备货需求下，现货整体跌幅或有限，节后市场多空分歧较大。在节前现货平稳的情况下，强基差或限制连盘期价跌幅，且技术上下方存在均线系统支撑，短期暂止跌转横盘震荡态势，关注方向性选择。

　　文章来源：国海良时期货研究所