有色早评 | 2026年2月10日

　　铜

　　铜价仍受到宏观因素主导影响，伴随美元指数的走弱，权益市场企稳以及贵金属行情的相对走高，铜价在基本面数据仍较弱的当下出现一定程度的支撑。

　　宏观环境上，美元指数出现明显的下降，主要受到消息和叙事端的影响；全球权益市场行情相对维持稳定，这降低流动性风险发酵；贵金属受多驱动推动走高，美元体系的走弱对应实物货币逻辑的强化，铜价跟随上行。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，TC端本周延续下行触及-50美金，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；2月9日国内市场电解铜现货库存34.12万吨，较2日增0.04万吨，较5日降1.11万吨；2月9日SHFE铜仓单减少3044吨至157128吨；周内整体维持累库，但幅度有所放缓，在价格巨幅调整后，下游承接有所回升，这也一定程度上支撑现货价格并形成传导。

　　铜价当下的影响因素仍较多，宏观风险仍是主导因素，长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动，在高波动率的行情下，仍不可忽视下游供需。

　　铝

　　铝 2026.2.10

　　哈塞特称预期就业数据将略有下降，降息预期有所升温，美元指数走弱。美伊事态紧张一触即发，据百川盈孚统计，伊朗目前拥有电解铝产能97万吨，占全球电解铝产能1.2%，如爆发热战有停产可能，且伊朗有概率封锁霍尔木兹海峡，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）有停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行担忧，持续关注后续动向。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，周度表需环比-2.9至79.5万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.5至116.6万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，矿价环比持续下行，成本侧无硬支撑且支撑减弱，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能，库存持续累库，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，后续需观察现货能否止跌回升。近期河北某大型氧化铝传因环保问题要拆除焙烧设备，考虑到可以尝试异地焙烧且该事件已炒作过一次，实际影响有限，更多的是引发市场对于后续产能出清政策的预期。

　　整体来看，哈塞特称预期就业数据将略有下降，降息预期有所升温，美元指数走弱，基本金属短期波动剧烈，注意控制风险。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，中长期仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，后续需观察现货能否止跌回升和反内卷具体政策，短期建议观望等待。

　　1.【上期所调整铜等期货新上市合约交易保证金比例和涨跌停板幅度】SHMET02月9日讯，经研究决定，下述合约上市时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：铜CU2702、铝AL2702、铅PB2702、锌ZN2702、氧化铝AO2702合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%； 铸造铝合金AD2702、线材WR2702、不锈钢SS2702合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；镍NI2702、锡SN2702合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%等。（上期所）

　　2.【上期所发布关于2026年春节期间有关工作安排的通知】SHMET02月9日讯，自2026年2月12日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜、铝、锌、铅、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为13%，套保持仓交易保证金比例调整为14%，一般持仓交易保证金比例调整为15%；镍、锡期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%；白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为25%，套保持仓交易保证金比例调整为26%，一般持仓交易保证金比例调整为27%。（上期所）

　　3.【印度Taural旗下第二家铝铸造厂投产】SHMET02月09日讯，据外媒报道，上周日，印度铝铸造制造商Taural旗下位于马哈拉施特拉邦Supa（毗邻Pune）的第二家铝铸造工厂投产。该工厂投资50亿卢比，产能将扩大至1500吨，工厂将生产重量在20千克至1000千克之间的定制铝铸件，应用于能源、交通、国防、铁路、航空航天和工业基础设施等多个行业。据Taural称，产能扩建预计将在未来五年内将公司营业额提升至100亿卢比。新工厂目前已接到订单，预计产能利用率将达到60%。Taural旗下第一家工厂位于Pune Chakan，产能为300吨。（有色宝）

　　4.【哈塞特：应预期就业数据将略有下降，但这不应引发恐慌】SHMET02月09日讯，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特在接受CNBC采访时就劳动力市场表示，应预期就业数据会走低，但这不应引发恐慌。哈塞特认为，鉴于人口增长缓慢但生产率增长“飙升”，较低的就业数据仍将与高GDP增长保持一致。哈塞特关于劳动力数据的评论推动美国国债价格上扬，商品交易顾问和短线交易账户纷纷追涨。此外，哈塞特还表示，GDP增长“非常强劲”，预计到年底增长率将达到4.0%，全年整体增长率为3.0%，并将去年第一季度的负增长归咎于拜登政府。

　　5.【英首相斯塔默陷入党内危机 苏格兰工党领袖公开呼吁其辞职】SHMET02月09日讯，苏格兰工党领袖萨尔瓦尔敦促英国首相斯塔默辞职，因其任命彼得·曼德尔森为驻美大使的决定引发争议。萨尔瓦尔由此成为迄今撤回对这位陷入困境首相支持的最高级别党内人物。萨尔瓦尔周一在电视新闻发布会上表示：“这种干扰必须结束，唐宁街的领导层必须改变。我们不能让唐宁街核心的失败导致苏格兰的失败继续。”他强调工党需要在5月赢得一系列苏格兰议会选举。在萨尔瓦尔介入之前，已有一些工党后座议员要求斯塔默为其上述决定负责。

　　锌

　　锌 2026.2.10

　　哈塞特称预期就业数据将略有下降，降息预期有所升温，美元指数走弱。美伊事态紧张一触即发，持续关注后续动向。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年12月锌矿砂及其精矿进口量为21万金属吨，同比+1.1%。国产矿四季度产量环比下行，国产锌精矿TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，2月冶炼厂排产受春节影响环比预减5.7万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，国内库存环比+1至12.8万吨，淡季社库累库。随着前期国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，12月精锌出口2.7万吨，连续两月出口高位，随着前期内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。海外供应仍偏紧张，美伊事态难言风险释放，供应下行担忧仍存，对标历史高位的铜，锌估值仍偏低，锌价短期震荡运行。

　　1.【Orion Minerals与嘉能可签2.5亿美元预付款协议，助力Prieska铜锌项目开发】外媒2月9日消息，Orion Minerals子公司 Prieska Copper Zinc Mine (PCZM)，与嘉能可全资子公司签署具约束力预付款协议，获2.5亿美元预付款融资，资金与南非北开普省Prieska项目的铜锌精矿销售挂钩，将用于该项目Uppers区开发，并为Deeps区开发提供部分资金，是Orion向全运营企业转型的关键一步。该2.5亿美元预付款融资分两期向 PCZM发放：4000万美元A期用于Prieska项目Uppers区的建设与投产；2.1亿美元B期用于Deeps区建设与投产，若满足特定条件，B期可提前提取最高5000万美元开展前期工程，此融资安排与2025年9月17日公司公告一致。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.02.10

　　昨日沪镍主力合约上涨0.91%，收盘价134820元/吨。金川镍升贴水升维持9500元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+1.38至-210.40美元/吨。

　　供应端，印尼政府近期传递出通过控制RKAB配额调整镍矿供应的意图，印尼方面称2026年工作计划与预算方案(RKAB)生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整。镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。

　　综合来看，前期镍供需核心逻辑是印尼方面传出镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右这一预期引导，产量预期明显下降。印尼官员预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。镍供需格局预期有显著好转。此外后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。印尼部分矿山配额削减力度显著，供应扰动风险仍存，但宏观风险尚未完全释放，加之节前市场观望情绪较浓，镍价反弹幅度相对有限。后续主要关注印尼政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿。风险主要来自印尼限矿政策力度不及预期，精炼镍现货库存压力以及宏观市场流动性风险。

　　1、【印尼镍矿进口激增，今年RKAB审批收紧引发冶炼厂原料供应风险】2025 年全年，印尼从菲律宾进口的镍矿出现大幅激增。据中央统计局数据，进口量达1533 万吨，价值7.2517 亿美元，较上年增加约 500 万吨。此次进口激增，正值国内镍矿供应紧张，且政府计划在 2026 年通过收紧矿产工作计划与预算（RKAB）审批来限制镍矿生产的背景下发生。印尼镍矿开采商协会（APNI）矿业顾问委员会主席佐科·维贾亚特诺认为，进口激增与 2024—2025 年 RKAB 审批延迟、进而影响实际产量密切相关。尽管上一年度镍矿 RKAB 配额约为3.79 亿吨湿吨，但受天气与许可延迟影响，实际产量仅约2.5亿吨湿吨。然而，国内冶炼设施的镍矿需求远高于此。佐科指出，目前印尼在运回转窑电炉（RKEF）冶炼厂49座、高压酸浸（HPAL）项目6座。其中，RKEF 工艺年需镍矿约3.5亿吨湿吨，HPAL 工艺约1.05亿吨湿吨，总需求达4.55亿吨湿吨 / 年。（要钢网）

　　2、【现货成交清淡 精炼镍社会库存小幅攀升】据Mysteel调研统计，截止2026年2月6日，中国精炼镍27库社会库存增加1191吨至70429吨，增幅1.72%;仓单库存增加4398吨至51274吨;现货库存减少3207吨至15285吨，其中镍板减少3207吨，镍豆持平;保税区库存持平至3870吨。上周镍价区间震荡，市场成交以低价走货资源为主，常价出货商家较难成交，以前期订单及长协点价为主，现货成交逐渐转淡，精炼镍社会库存小幅攀升。（Mysteel）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.02.10

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13770元/吨，涨跌幅+0.4%。无锡现货基差升水-65至515元/吨；主力合约持仓-5769至41399手；仓单+5723至53523吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至1045元/镍点，近期镍铁价格整体回升，不锈钢成本支撑加强。

　　供应端，1月国内不锈钢环比复产，2月由于假期排产显著下降。

　　库存方面，由于不锈钢库存开始节前累库，上周库存96.50万吨，环比上升1.39%。昨日仓单增加超5000吨，低仓单担忧有所缓和

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，当前印尼计划将镍矿年产量削减至2.6亿吨左右水平，同比下降10-15%。印尼控制镍矿供应逻辑加强。不锈钢当前自身供需矛盾有限，低仓单问题有所缓和后，后续趋势主要由原料端趋势决定。观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【春节前又一个不锈钢冷轧厂投产】2026年2月9日佛山市场讯，正值春节假期启动时，靖江传来一则不锈钢行业的好消息。从山东走出的华东不锈钢，设备已进入试投产阶段，首批2000吨400系材料已相继轧制中。（51bxg）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.02.10

　　昨日碳酸锂主力合约上涨3.55%，收盘价137000元/吨。主力合约持仓+15469至344071手，仓单+820至34597吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+4200至136700元/吨，工业级碳酸锂报价+4500至134000元/吨。锂精矿均价+15至1965美元/吨。

　　供应端，国内碳酸锂加工产量维持节前减产，总产量小幅下降至2.07万吨。高价刺激下，海外澳矿复产意愿较强，南美智利锂资源释放积极。

　　碳酸锂现实层面维持淡季去库的趋势，短期供需缺口维持。此外由于供应端国内供应面临合规风险，海外供应仍旧面临资源民族主义与地缘政治的风险，在锂电需求高增长带动碳酸锂供需反转的叙事证伪前，碳酸锂价格中枢仍旧维持上升趋势。下游补库后，低库存有所缓解，节前市场观望情绪较强，后续关注节后现货端供需情况，海外矿山复产节奏以及动力电池需求情况。主要的风险来自关注动力电池需求不及预期、供应增量超预期、监管因素与宏观流动性风险。

　　1、【Codelco联合Quiborax成立合资公司 瞄准智利第三大盐湖锂矿开发】智利国有铜矿巨头Codelco与智利酸生产商Quiborax宣布，成立名为Minera Ascotan SpA的合资公司，目标是获取智利北部Salar de Ascotan盐湖的专属锂矿开采合同。该盐湖是智利第三大盐湖，地下锂资源具备可观勘探潜力，此次合资布局是智利国家锂战略的重要落地项目，旨在巩固智利在全球锂产业的核心地位。合资公司初始股权结构明确：Codelco持有34%股份，Quiborax持有66%股份；双方已完成董事会组建，Codelco任命Jaime San Martin和Felipe Killian为董事，Quiborax任命Allan Fosk、Ignacio Riva Posse和Yatsen Lee为董事，Daniel Ocqueteau出任合资公司总经理。同时双方表示，待锂矿开采合同获批后，将引入新的多数股东进一步推进项目开发。 （上海金属网编译）

　　2、【广期所：2026年春节假期调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准】广期所发布关于2026年春节假期调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知。自2026年2月12日（星期四）结算时起碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为15%，投机交易保证金标准调整为17%，套期保值交易保证金标准调整为16%。（广期所）

　　3、【盟固利：拟投资9.29亿元建设年产3万吨锂离子电池正极材料项目】盟固利公告，公司计划投资9.29亿元建设年产3万吨锂离子电池正极材料项目，其中一期项目投资7.37亿元，二期项目投资1.92亿元。项目建成后，预计年产0.5万吨高电压钴酸锂、1万吨NCA材料及1.5万吨超高镍三元材料。项目资金来源为公司自筹和募集资金，建设周期为36个月，计划分两期建设，一期21个月，二期15个月。（盟固利）

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