【导语】近期乙二醇市场自低位快速拉升，乙二醇装置检修计划增加与中东地缘冲突升级形成的双重利好共振，推动价格从低位快速反弹。但这轮反弹行情的持续性仍然存疑，乙二醇价格回暖和利润的修复直接削弱了乙二醇工厂的减产动力，同时聚酯原料价格拉高后，下游聚酯负反馈显现，乙二醇价格上行支撑的根基悄然松动，市场重回多空博弈胶着的状态。

　　双重利好共振 乙二醇价格快速止跌回升

　　2025年四季度乙二醇市场受新装置投产增加、下游需求疲软压制持续走弱，乙二醇期货主力合约12月12日跌破3600元/吨一线，12月23日，张家港现货更是跌破3500元/吨一线，在经过1月上旬小幅反弹修复后，1月下旬张家港现货价格再度回落至3565元/吨的低点。然而随后在两大核心因素支撑下启动反弹。1月23日乙二醇期货主力合约收盘价升至3997元/吨，触及涨停，三个交易日累计涨幅超9%，现货价格同步回升至3900元/吨一线，市场情绪得到阶段性提振。

　　乙二醇供应检修集中带来的供应收缩，是本轮乙二醇上涨行情的核心驱动。近期国内外多套乙二醇装置密集检修：中化、富德等装置大修，且盛虹装置长停以及部分装置转产EO带来较为集中的供应减量，对冲了巴斯夫装置投产带来的增量，沙特、中国台湾等装置检修缓解后续进口端的供应压力。同时后续卫星装置计划转产，以及春节后乙二醇集中检修带来的供应减量均将推动乙二醇供应端压力的缓解。

　　同时1月中东地区地缘冲突升级持续强化市场避险情绪与对能化产品供应的担忧。中东冲突升级将直接扰动沙特、科威特等中东核心乙二醇供应国的生产运输稳定，同时也将影响全球原油供应链的稳定性。地缘风险带来的成本溢价与乙二醇进口量缩减预期叠加，为乙二醇价格上行提供进一步支撑。

　　在供应端减量空间扩大的支持下，强化了市场参与者对春节后乙二醇去库预期，2026年一季度预计累库59万吨左右，但二季度预期将去库29万吨左右，将一定程度上缓解春节淡季带来的季节性累库压力，助推市场资金低位买盘的增加，进一步放大了乙二醇涨幅。

　　反弹副作用显现 减产意愿弱化与负反馈升温

　　但进入2月，一方面是多套乙二醇大修装置陆续重启，且临近春节长假，下游聚酯、织机等环节的开工持续下降，春节假期前后乙二醇累库预期对现货市场的压制作用仍然较强。另一方面在中东地区地缘冲突趋于缓和后，原油市场风险溢价降低，成本端给到乙二醇现货市场的支撑力度下降。乙二醇基本面整体表现较1月下旬有所转弱。

　　与此同时，1月乙二醇价格快速修复也导致了市场的负反馈加剧，动摇乙二醇上涨的根基，最直接的体现是近期乙二醇价格涨幅明显高于原料以及相关产品。1月下旬在乙二醇快速拉升之后，乙烯制乙二醇以及煤制乙二醇利润均出现不同程度的快速修复。截至1月26日，乙烯制乙二醇毛利回升至-318元/吨附近，较12月低点回升569元/吨；煤制乙二醇毛利在213元/吨附近，较12月低点回升390元/吨附近。

　　在乙二醇价格快速上涨后，乙二醇与相关产品比如环氧乙烷、HDPE之间的价差也在快速收窄，受此影响，乙二醇工厂由乙二醇转产环氧乙烷或者HDPE的必要性也出现下降。乙二醇利润的改善以及价差的收窄，均在一定程度上削弱了后续乙二醇装置停产、转产带动供应减量的兑现空间。

　　而在乙二醇、PTA等原料价格快速上涨的过程中，下游聚酯环节的负反馈更为突出，当前聚酯行业进入淡季，多数终端企业在1月下旬至2月初开始陆续放假，进入2月织造开工率已经下降至40%以下，订单复苏乏力。此时乙二醇、PTA价格上涨推高聚酯原料成本，而下游聚酯成品受需求下滑拖累难同步跟涨，成本传导不畅导致聚酯工厂加工利润被压缩。聚酯工厂协同减产规模继续提升，乙二醇需求端负反馈进一步加码。

　　上涨基石松动 多重约束下反弹难续强势

　　因此在乙二醇市场的短期利好兑现完成后，乙二醇长期供需结构仍然存在短板，限制乙二醇市场反弹高度。供应端，在2025年下半年到2026年年初多套新装置共计183万吨产能投产后，2026年年内乙二醇供应量仍然维持高位状态，乙二醇装置停产、转产带来的供应减量仍然受到乙二醇价格和利润动态变化的影响，存在较多的不确定性。

　　而需求端，在春节假期带来的季节性需求下滑过后，春节后聚酯开工仍存较明显的提升空间，因此当下对于二季度乙二醇供需结构的判断仍延续去库预期，但春节后的聚酯开工回升，织机、印染、纺织服装等环节开工以及新增订单下达能否快速恢复仍然有待春节后验证。

　　综合来看，本轮乙二醇市场的快速反弹是短期利好驱动的阶段性修复，而非趋势性反转，后续在春节累库压力影响下近月市场预计仍维持偏弱走势，而春节后伴随供需结构改善，乙二醇市场存进一步向上反弹修复空间，但基于当下乙二醇供应端减量的不确定影响，乙二醇反弹空间仍然受限。预计春节前后乙二醇价格将维持先抑后扬走势。2-4月乙二醇现货价格运行区间预计维持在3650-3950元/吨，月均价预计在3700、3800、3880元/吨。后续伴随中东地缘冲突影响落地，乙二醇市场核心矛盾将再度从“地缘溢价”转向“供需结构动态变化”，需重点跟踪春节后聚酯复工需求启动情况、乙二醇供应端边际减量兑现进度以及春节前后库存变动情况。