分析师：胡鹏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019445

　　发布日期：2026年1月22日

　　1、玻璃期价波动加剧

　　2026年以来，玻璃供需边际改善，价格表现偏弱，期货价格低位反弹后快速回落，价格波动加剧。1月7日玻璃主力合约FG2605一度涨近8%，1月13日FG2605跌幅超3%，1月19日FG2605跌幅近3%。一般而言，期价单日振幅超3%意味着较高波动，开年仅3周，玻璃期价已出现多次振幅超3%的行情。玻璃期价波动加剧，除市场整体波动提升外，更多受日熔下降和需求疲软的拉扯影响。

　　2、如何看待市场预期的摇摆

　　近期玻璃期货价格波动加剧，市场分歧加大，本质上是市场对于供需预期的侧重不同。多头方着眼于玻璃日熔下降的现实和低价导致更多冷修的预期，空头方锚定终端地产疲软且短期难以改变的预期。从数据来看，受价格下行影响，玻璃行业平均利润下行至-80元/吨，仅三个月时间浮法玻璃在产日熔下降10000吨至150745吨。近10年浮法玻璃在产日熔最低为148056吨，最新的在产日熔已接近10年最低值。需求端，统计局数据显示，2025年1-12月，国内房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%；竣工面积6.04亿平方米，同比下降18.1%；新建商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%。房屋新开工到竣工周期约24个月，新开工面积尚处于下行通道，竣工面积难言企稳，玻璃需求短期仍呈现下滑趋势。

　　从逻辑角度看，多空双方逻辑并无对错，但供需的边际变动才是影响价格的关键因素。2025年国内在产日熔均值为158000T/D，国内总库存增加约100万吨，根据2025年累库幅度和供应推算2025年均衡日熔约155300T/D。2026年玻璃需求预期下降3-4%，均衡日熔在148000-150000T/D区间。考虑淡旺季因素，淡季均衡日熔或在145000-147000T/D，旺季均衡日熔或在151000-153000T/D。

　　需求不振背景下，玻璃阶段性的强弱主要取决于供应的变动趋势，日熔量高于均衡日熔阶段，累库压力较大，价格偏弱震荡为主；日熔量低于均衡日熔阶段，行业库存下降，价格反弹动力较强。整体来看，2026年玻璃行业或延续供需双弱特征，需求弱势将拖累价格进而带动供应下降，价格反弹带来供应回升。年内玻璃供需双弱特征或较为明显，价格围绕成本窄幅波动为主。低估值背景下，短期玻璃期货价格向下空间较为有限，可关注阶段性的博弈反弹机会，FG2605下方关注970-1020附近支撑。

　　3、低估值下玻璃供应展望

　　市场经济里，供应变动主要取决于利润变动，其中开工率受短期利润调节，产能变动受中期利润影响。高利润背景下，现有企业会尽可能提升开工率获取利润；开工率和产能利用率升至极限后，现有企业和场外资本会投资建设新产能。亏损背景下，现有企业会减少产能利用率以降低亏损；若亏损时间和幅度超过企业承受极限，企业在耗尽现金流后被迫退出市场。与多数品种不同，浮法玻璃因冷修成本较高，企业不会轻易选择冷修，冷修后产线需6个月以上的时间才能重回市场。玻璃企业的冷修决策通常在市场需求预期悲观和亏损持续一段时间后发生。

　　2016年至2025年，国内浮法玻璃行业平均利润最小值为-198元/吨，最大值为1564元/吨。经验显示，当行业平均亏损超过100元/吨，浮法玻璃产线冷修现象增加，如2022年6月至2023年2月，浮法玻璃在产日熔量自17.2万吨下降至15.6万吨；2024年8月至2025年2月，浮法玻璃在产日熔自17.0万吨下降至15.5万吨。当行业平均利润超过300元/吨时，冷修产线复产意愿较强，如2020年6月至2021年10月，浮法玻璃在产日熔量自15.4万吨上升至17.5万吨；2023年4月至2025年3月，浮法玻璃在产日熔量自15.6万吨升至17.6万吨。根据隆众资讯数据，截至2026年1月16日，国内浮法玻璃以煤炭为燃料的玻璃成本为1042元/吨，以石油焦为燃料的玻璃成本为1046元/吨，以天然气为燃料的玻璃成本为1342元/吨；以煤制气为燃料的玻璃利润为-69元/吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为4元/吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-164元/吨，行业平均利润为-76元/吨。从估值来看，玻璃行业平均亏损近100元/吨，估值处于近10年低位区间，估值向下压缩空间不大。近期少量产线复产点火预期带来恐慌情绪，但需求悲观背景下，玻璃低估值或带动行业供应继续下行。预计2026年浮法玻璃在产日熔运行区间为14.8-15.8万吨区间，产量较2025年减少3-4%。

　　4、供给侧改革经验和当下思考

　　短期玻璃价格难有较大的单边波动，但中长期玻璃行业终将面临供应出清。此处借鉴2015年玻璃行业供给侧改革经验对玻璃行业本轮的产能出清进行展望。

　　自2015年国内供给侧改革以来，2016年5月发布的《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》已明确禁止新增水泥、平板玻璃产能；2017年工信部印发修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，2021年、2024年《水泥玻璃行业产能置换实施办法》再次修订。产能置换办法的不断完善，与行业发展的变化相适应，旨在促进行业的高质量发展。近10年国内浮法玻璃总产能稳定在20万吨/日附近，产能变动更多是体现在区域变化而非总量变化，浮法玻璃在产产能最高升至17.7万吨/日，冷修和停产产能最低2.3万吨/日，最高5.2万吨/日。因闲置产能较大，浮法玻璃仅限制新增产能并未实现产能的有效出清，上轮周期的反转主要靠终端地产的回升带动。2015年底浮法玻璃价格触底并上涨近5年，主要是受房地产行业景气度回升影响，需求端的改善带动玻璃价格上涨。

　　2025年河北省沙河市推动区域内玻璃企业“煤改气”以减少能耗和污染；2026年湖北省计划推动区域内玻璃企业在8月底之前完成“石油焦改清洁能源”。河北和湖北作为玻璃主产区，两省玻璃产能占全国比重超过20%，其能源结构的改变有利于行业降碳、行业平均成本上升，但能源结构变动无法出清行业产能。需求短中期难以改善，当前行业需更多的兼并重组才能改变竞争格局、助力行业走出低点。玻璃企业可转型TCO玻璃、绿色建材等蓝海市场，通过技术迭代升级提升核心竞争力。建议监管层出台新的能耗标准，将玻璃行业纳入碳市场，通过碳税、碳排放权等实现行业优胜劣汰。无明显技术优势的企业应积极思考转型方向，避免陷入长期无序竞争。

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