据天风研究消息，美联储在最新议息会议上决定暂停降息，维持联邦基金利率目标区间不变，政策声明基调被市场解读为偏向鹰派。与此同时，中国针对黄金交易的税收新政正式实施，预计将深刻改变国内投资金条的市场格局。

美联储按下降息“暂停键”，市场调整预期路径

在连续三次降息后，美联储于1月FOMC会议首次暂停降息步伐。主席鲍威尔在发布会上延续了“依赖数据”的决策基调。会议后，市场预期出现显著变化：预计3月降息的概率微降至13.5%，而认为在鲍威尔任期内不再降息的概率则上升至74%。对于未来的政策路径，分析认为需重点关注美联储内部票委的团结度。市场普遍预期，无论下一任主席是谁，其对降息的倡导倾向、叠加地缘政治及主权债务等担忧，均可能加速资金从美债流向黄金等资产，推动金价上行。FOMC会议后，黄金价格已升破每盎司5500美元。

黄金税改实施，直营品牌商迎来直接利好

财政部与国家税务总局于2025年11月联合发布公告，明确在2027年底前，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所销售标准黄金的会员单位或客户免征增值税。分析指出，此项税改将较大程度影响当前投资金条的供给格局。具备相关交易所会员身份并直接面向消费者销售的金饰品牌商，如菜百股份，将直接受益。未来，投资类黄金供给可能趋于集中，会员单位的直营销售市场份额有望扩大，从而吸收原本分散在加盟商渠道的投资需求。去年以来持续上涨的金价激发了投资需求，由于黄金投资具备门槛低、流动性好、信任度高等特点，预计实物投资金需求未来将保持上行趋势。

债市杠杆率环比上升，机构配置偏好分化

根据2025年12月的债券托管数据，银行间市场杠杆率环比上升0.86个百分点至107.47%，但总体仍低于往年同期水平。从机构配置行为看，商业银行成为增持利率债的主力，当月增持4336亿元；而在信用债领域，广义基金为主要增持方，增持553亿元。另一方面，同业存单市场出现净偿还，托管规模环比减少6224亿元，广义基金和商业银行是主要减持机构。

AI量化模型为贵金属投资提供择时参考

研究机构利用自研的宏观AI量化框架，成功构建了针对黄金价格、白银价格以及两者相对强弱的择时模型。这些模型以上海期货交易所主力合约为基准构建价格指数，有效规避了合约切换的干扰。测试数据显示，在2023年3月至2026年1月的回溯测试期内，黄金、白银单品种趋势模型及金银相对强弱模型，对持续两个交易日及以上趋势判断的胜率分别达到83.33%、82.69%和80.00%，展现出较强的趋势捕捉能力，为贵金属投资提供了量化参考依据。

原文：天风MorningCall·0130 | 固收-美联储议息会议/轻纺-黄金税改（来源：天风研究）