01

　　焦 煤

　　截至1月22日收盘，蒙5#主焦煤报1234元/吨(+0)，蒙煤企稳回升。活跃合约报1131.5元/吨(+2.5)。基差+122.5元/吨(-2.5)，5-9月差-71.5元/吨（+2.5）。

　　523家矿山开工率报88.47%（+3.13），314家洗煤厂产能利用率报36.79%(+1.37)。矿端继续复产，供给回升。230家独立焦企生产率报71.47%(-0.14)。

　　523家矿山精煤库存报272.37万吨(-22.64)，洗煤厂精煤库存335.12万吨(+15.47)。247家钢厂库存802.2万吨（+4.47)，230家焦企库存954.83（+42.87)。港口库存298.9万吨(-0.9)。

　　焦 炭

　　截至1月22日收盘，天津港准一级焦报1470元/吨(+0)，现货首轮提涨遇阻。活跃合约报1688元/吨(+4.5)。基差-107元/吨(-4.5)，5-9月差-70元/吨(+5)。

　　230家独立焦企生产率报71.47%(-0.14)，焦炭供给基本持平。247家钢厂产能利用率报85.48%(-0.56)，铁水日均产量228.01万吨(-1.49)。钢厂铁水产量短暂反弹后再度向下。

　　230家焦企库存40.61万吨（-3.56），247家钢厂库存650.33万吨（+4.6），港口库存188.07万吨（+3.97）。

　　02

　　国际方面，全球地缘风险仍高，资源民族主义抬头，各国重视产业链安全，制造业回流，利多商品估值抬升。国内方面，12月PMI数据回升至扩张区间，CPI/PPI环比均有所走强，出口数据好于预期，数据层面开始出现印证宏观转好的证据。

　　近两周随着监管层的降温，A股市场情绪有所回落，短期风险偏好或有所回落，但目前仍处于春季躁动交易时段，春节前情绪大概率会再度回暖。

　　近期代表低估价值的传统板块开始占优，特别是化工、地产链等板块均有较好表现，期股联动下煤焦有望迎来重新定价。

　　焦煤方面，现货价格偏弱，盘面暂稳，窄幅震荡，5月合约基差走强。元旦之后矿山年度生产配额重置，矿山开工加速回升，供给短期加速放量，对现货形成压制。口岸现货竞拍成交率有所回落，但下游开启冬储补库，焦煤库存由上游向下游转移。

　　焦炭方面，现货开启首轮提涨，暂未落地，钢焦博弈严重。焦企产能利用率小幅回落，钢厂铁水短暂反弹后再次向下，焦炭供需双弱。盘面预期定价为主，宏观预期转好，春季躁动下市场情绪有望再度回暖。建议JM05多单持有，J05多单轻仓持有，等待加仓机会。

　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突升级（下行风险）