能化早评|2026年1月29日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。委内瑞拉局势趋稳且变为了增产预期。美国遭遇严重寒潮，或短期冲击页岩油产量。媒体传伊朗拒绝了部分美国提出的谈判条件，发生美伊冲突的可能性上升。

　　需求：EIA数据显示美国表需恢复，美国零售超预期，显示当前经济仍有韧性，美元大幅走弱利好非美需求。

　　库存价差：截至1月23日，EIA原油库存下降170万桶，汽油库存上升22万桶/日，馏分油库存上涨33万桶/日。

　　传广东石化PX260万吨推迟至12月检修【原计划10月】；盘锦PX计划提早至年中投产；中化泉州PX80万吨本周按计划重启。

　　1、资金配置驱动。能化板块低估值，上周股市化工板块强势，同时也有其他商品板块资金流入化工推动大涨；随着短期热度下降，短期有减仓迹象。

　　2、成本原油支撑。短期地缘预期扰动大；上半年基本面格局仍偏空。

　　3、PX供需格局紧，明年上半年预期好，短期有负反馈。PX近两年无投产，缺供应弹性；在Q3新装置投产前格局紧，特别Q2检修季存硬缺口，预计库存将进入历史低位。短期部分计划检修有延迟迹象，PX累库预期加强，PTA平衡将转累库，下游平衡转累库期，终端淡季。

　　结论：短期随着负反馈加强、热度下降，原油异动至减仓回调。PX供应紧弹性小、格局较好，仍存在配置潜力，中期仍低多持多观点；PTA目前开工仍有弹性，高加工费难维持，主要趋势仍跟随PX；聚酯主要也成本驱动。

　　伊朗40万吨装置重启，国内部分装置按计划重启中。

　　供应端：隆众数据，截止1.23日，开工率61.1%(-1.5)。煤头边际成本3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止1.23，聚酯开工率83.5%(-3.2)，兑现快速减产。终端纺织周度开工44.5%(-2%)，终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至1月26日，华东主港库存大增8万吨。

　　观点：上周受低估值+装置异动影响大涨；近期成本及板块走弱、供应回升带动减产下跌。周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局；目前基本看仍在累库期，即便进口有下降预期，也只能维持短期平衡，近4000的价格已能触发开工回升，仍倾向于情绪过后保持板块内的空配观点

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口库存微升至147万吨；工厂库存持稳，内需略升。

　　伊朗地缘冲突预期影响。宁波富德60万吨MTO装置已按计划1.25日重启；斯尔邦80万吨MTO计划2月初检修。

　　1、冬季供应扰动，海外地缘冲突预期再起。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应(暂未听闻加强)；上周开始地缘冲突预期再次加强，核心关注是否影响运输及3月装置重启。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月，不及预期。

　　2、需求转降暂未明显拖累，但负反馈压力大。MTO利润进入历史低位，部分装置降负，检修增加预期上升；传统需求淡季开工偏低。

　　3、估值区间上移。煤炭企稳，完全成本2100；按盘面比价MTO负反馈压力边界上移至2400(现货端2350以上就开始面临较大压力)。

　　结论：伊朗装置重启前保持去库，05偏多观点；短期受化工板块走强及伊朗地缘驱动，基本面暂无实质大变化，但地缘继续发酵情况下不排除继续冲高，关注负反馈情况。

　　后续关注：伊朗地缘冲突进展、及对装置、运输的实际影响；MTO装置情况；库存情况。

　　硅 链

　　传周三有针对光伏行业下一步动向的会议，相关主管部门和多晶硅企业都会在。

　　2、监管持续加强，流动性大降，仓单量持续上升。广期所监管持续加强，新合约继续大幅限仓提高手续费，流动被严重控制。同时交割规则放宽也更贴近现货，未来仓单溢价预计下降。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。