能化早评 | 2026年1月14日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。美国攻击委内瑞拉后，特朗普促国内石油公司帮助委内瑞拉增产，并宣布将获得委内瑞拉3000-5000万桶受制裁原油将在市场出售。伊朗国内局势混乱，特朗普明确表示要采取行动，使市场对供应中断担忧加剧。

　　需求：EIA数据显示美国柴油油表需偏弱，美国ADP就业不及预期，显示整体经济仍然偏弱，但CPI符合预期，使宽松预期上升。

　　库存价差：截至1月9日，API原油库存上升528万桶，汽油库存上涨823万桶/日，馏分油库存上涨434万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，短期伊朗局势或再次造成脉冲式行情，若美国采取军事行动将使油价继续上行。

　　1、PX供需格局紧，明年上半年预期好。PX近两年无投产，缺供应弹性；在明年Q3新装置投产前格局紧，特别明年Q2检修季存硬缺口，预计库存将进入历史低位。短期格局：PX累库预期加强，PTA仍平衡，下游累库期，终端淡季；1月PX开工预计维持高位，中下旬聚酯计划开始大量停车检修。

　　3、成本转强。原油短期受地缘影响走强，中期仍偏空。

　　结论：PX供应紧弹性小、格局较好，存在配置潜力，低多持多观点；PTA及聚酯主要为成本驱动。供需负反馈在加强，开始面临回调压力，原油地缘事件冲击仍在，暂震荡观点。

　　供应端：隆众数据，截止1.8日，开工率63%（0）。煤头低边际成本3300-3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止1.8，聚酯开工率87%（0），以目前库存加工费预计开工至1月仍偏高。终端纺织周度开工49.5%（-2.5%），终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至1月12日，华东主港库存仍在增加。

　　观点：新一轮投产期乙二醇过剩加剧格局，近两个月累库加速，通过价格倒逼边际产能停车是主要逻辑。短期因为装置及原油异动，但价格反弹重启也随时可能发生，仍以逢高空配思路为主，3900以上机会。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、冬季供应减量。一是伊朗货占进口6成左右，通常冬季检修影响40-60万吨/月，约5-6%左右进口量。二是国内冬季气头检修，一般影响20-25万吨/月，折2-3%。【目前伊朗仍八成停车未扩大，即便扩大预计影响国内供应1-2%，国内检修不及预期】

　　2、需求端下降空间有限，上行有空间。目前MTO利润偏高，传统需求偏弱，冬季甲醇一般还有额外的燃烧需求。【MTO利润极低负反馈压力大，传统需求淡季下降；同时隐性库存转显性，港口持续累库】

　　3、估值区间变窄。2100有支撑，2300以上压力大。

　　结论：05等2150-2200低多或持多。伊朗地缘问题仍在发酵，但实际对甲醇影响较有限，重点看是否会影响年后重启。考虑负反馈压力大，2300以上暂时看不到多少空间。

　　硅 链

　　1、成本驱动。节前后主要跟随焦煤节奏。以目前最低煤计算成本在8300-8800。

　　2、供需边际改善，短期转平衡。西南枯水期兑现产量下降，西北保持高位，假期核实合盛西补因环保减产，预计影响1.5万吨/月量，另陕西电价若多晶硅不大幅减量情况下，工业硅有转平衡预期。

　　结论：上周受焦煤、多晶硅下跌影响大幅下跌。基本面1月预计转平衡有支撑，但驱动仍不强，成本无大变化下仍持区间震荡观点，关注供需扰动是否继续兑现。

　　1、反内卷驱动暂停转反垄断。反内卷暂被叫停，进行整改，1.20日前提交反垄断方案。通威仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　2、仓单博弈仍在，监管持续加强。目前仓单量仍少，同时现货方面成交价格稳定。节前广期所监管持续加强，近期传仍在加强交易审查，刺激多头加速减仓。

　　4、现实弱供需、高库存，边际改善。目前硅料1月减产预计1万吨；下游硅片1月排产微升，电池片、组件1月开工继续大降15%左右【预计要上调】。受出口退税取消政策影响，一季度光伏有抢出口动力，目前现货价格稳定在5.3-5.5万元，下游仍在探涨。

　　结论：多晶硅因反内卷被叫停整改而大跌，整改完成前反垄断都是主要交易点；但反内卷仍是大方向，反垄断也不具有跌破成本（4.5-5万元）持续驱动；预计行情在成本支撑及现货成交区间波动。后续关注行业在避免垄断情况下如何收储，难度确实更大；以及潜在的联盟瓦解风险。不过分看空，短期观望等反垄断结束；中期择机成本区域低多观点，但上涨需要看到收储真实进展或者下游需求好转，才能有涨价空间。