21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

　　黄金、白银仍在狂飙。

　　1月28日，截至发稿，伦敦金突破5250美元/盎司，当日上涨超1.5%；伦敦银一度突破115美元/盎司，当日上涨超2%。

　　作为衡量金银相对价格的核心指标，金银比近期持续向下突破，目前已处于十四年来最低水平。背后是近期白银的涨幅远超黄金。

　　截至1月27日，国际市场上，伦敦金和伦敦银比值回落至46.39，较上日下跌2.3%；国内市场表现更为剧烈，沪金和沪银比值为40.66，较上日下跌3.4%。1月28日下午3点的日盘收盘后，国内金银比进一步收窄至40.38。

　　从历史数据来看，目前国际金银比已经跌至自2011年9月以来的十四年新低；而由于SHFE银（沪银）的报价自2012年才开始发布，目前国内金银比处于数据可查以来的历史最低值。

　　金银比的历史长期均值为60左右，上下则有两个“风险区间”：若高于80，代表黄金可能被高估；若低于40，代表白银可能被高估。

　　数据显示，国内金银比多数时间低于国际水平，主因为我国对标准黄金免征增值税，但对白银征收13%的增值税。

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　　伦敦金银比和沪金银比

　　数据显示，国内白银相较国际长期存在溢价，在去年年末该溢价从个位数百分比迅速抬升至10%以上。截至1月27日，国内白银有近13%的溢价，而黄金仅有0.5%左右的溢价；期货市场方面，国内白银依然相较于国际有约12.6%的溢价，而黄金有0.8%的折价。

　　同时，2026年以来短短28天，沪银上涨35%，高于国际市场的30%。这或反映出，国内白银市场供需矛盾更突出。

　　一般而言，黄金拥有近乎100%的金融属性，白银兼具金融属性和工业属性，因此金银比的收窄被视为经济复苏的信号。然而，当前金银比的快速收窄及国内白银的高溢价，仅凭此难以完全解释。

　　1月28日，某期货机构研究主管向21世纪经济报道记者表示，目前境内白银相比外盘白银有明显溢价，主要是短期投资需求骤增。

　　除此之外，国内白银溢价的原因是多方面的，包括光伏和新能源产业的需求增速更大，对白银进出口长期实行配额制，上金所库存白银持续降低等；加之白银市场容量较小，价格弹性显著高于黄金，投机资金的涌入进一步推波助澜。因此，近期国内银价或受工业需求与投机资金共振推动。

　　截至1月23日，上金所白银库存为504.96吨，较年初降低34.7%，目前处于2016年6月以来的最低位。

　　展望后续金银比走势，华泰证券金工组分析称，从1991年以来的历史数据看，当海外金银比价在60/55/50以下时，未来一个月伦敦银现的平均收益为0.12%/-1.26%/-0.43%，而伦敦金现的平均收益为0.56%/0.09%/1.57%。基于此判断，未来短期内白银风险可能上升，黄金的配置性价比或高于白银。

　　华泰期货也表示，长期金银比价或朝着40倍以下(接近历史极端水平)运行。短期受到工业品拖累，白银单边追涨需要谨慎。该机构给出了逢高做空金银比价的套利建议。

　　在市场过热的担忧下，资管机构正在加大风险管控。1月28日，易方达黄金主题LOF与国投瑞银白银LOF均暂停A类份额申购及定投。两只基金近期均提示了二级市场溢价风险。2025年，两者涨幅分别为66%和130%，2026年以来涨幅分别为15%和56%。

　　交易所亦出手降温。1月28日晚间，上期所和上金所分别发布相关商品的交易保证金的上调通知。

　　上期所发布通知称，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，对多个上市的黄金期货和白银期货合约，涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。上述比例均上调了1个百分点。

　　上金所发布通知称，将对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。

　　类似措施也出现在海外交易所。前一日，芝商所(CME)再度上调了白银、铂金、钯金的交易保证金比例。

　　资本市场方面，贵金属板块掀起涨停潮。1月28日收盘，招金黄金、四川黄金、湖南黄金、恒邦股份、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南白银等超10只板块个股涨停。