【期货报价】LH2603收于11465日环比-0.86%。

　　全国生猪均价12.81（-0.12）元/公斤，其中河南13.18（-0.06）元/公斤、四川12.67（+0.10）元/公斤、湖南12.68（-0.08）元/公斤、辽宁12.84（-0.07）元/公斤、广东12.87（-0.36）元/公斤、安徽13.19（-0.19）

　　近期多数养殖场出栏节奏正常，部分企业增量进度略快，一是前期节奏慢追赶计划，二是缓解后期供应压力。分地区看，辽宁省内集团企业出栏节奏基本正常，部分稍有加量，目前来看整体在那时没有明显加快出栏的动作。需关注后续临近春节的出栏量变化情况。河南地区近期集团企业出栏节奏相对稳定，减重及控重企业均按各自计划正常出栏，头部企业低体重段正常量出栏，出栏均重逐渐放低，但仍处于计划中。山东地区近期省内集团出栏节奏部分正常，部分则有一定增量，中下旬对比上旬进度有所加快。关注本周企业出栏节奏变化。四川个别头部企业已经开始加量卖猪，体重略重。但是当前大猪价格还是有优势，甚至对年后130-140斤大标猪预期也不差，所以多数企业保持正常节奏出栏。近期省内多数养殖企业按正常节奏出栏，目前出栏进度稍慢，暂未有明显增量表现，关注企业后续出栏意愿变化情况。广西地区近几日两广地区养殖集团出栏节奏有所加快，出栏进度逐步追赶；目前养殖主体仍有计划增量出栏以释放后续压力。

　　【南华观点】

　　LH2603将继续承压下跌

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美元走弱，空头回补买盘支撑。隔夜郑棉上涨近0.5%。

　　1. 截至2026年1月26日，全国新年度棉花公证检验量累计717.58万吨，同比增加78.58万吨。

　　2. 据国家统计局数据，规模以上企业2025年12月纱产量213.2万吨，同比减少0.1%，环比增加4.56%，规模以上企业2025年12月布产量30.1亿米，同比增加3.8%，环比增加7.12%。

　　【核心逻辑】近期国内下游纱厂利润受到挤压，产业风险积累，同时外棉价格维持低位运行，内外棉价差大幅走扩，进口纱价格优势显现，12月国内棉花棉纱进口量均环比有明显的增加，一月随着新配额的下放，国内进口量或阶段性有进一步的回升，未来对国内棉花消费仍存在潜在冲击，从而限制棉价的上行空间。中长期来看，国内棉花供需偏紧的预期暂未改变，26/27年度新疆棉花种植面积也仍存在缩减的可能，虽受种植收益影响，农户植棉积极性难有明显下滑，产量降幅或有限，但在新季种植开启前尚难证伪，国内棉价仍具上行驱动。

　　【南华观点】当前国内下游纱厂利润欠佳，但整体库存压力尚且不大，未形成明显的负反馈，新疆纱厂维持高负荷运行，支撑棉花的刚性消费，棉价在紧平衡预期下易涨难跌，但短期郑棉上方受到内外价差的牵制，建议回调布多但不追涨，后续需重点关注下游进口情况与新订单动向。

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