国投白银LOF的无风险套利路径已正式关闭。基金公司通过全面暂停申购、频繁实施盘中停牌等方式调控市场热度，此举背后折射出监管合规要求与市场风险管控的双重诉求。下文将结合市场数据与监管动态，拆解事件核心逻辑并预判后续走势。

作为全市场唯一投向国内白银期货的LOF产品，国投白银LOF凭借稀缺性，叠加白银价格阶段性上涨行情，引发资金集中炒作。截至1月27日上午收盘，该基金场内交易价格为4.316元，涨幅超3%，对应溢价率仍超45%。此前1月21日场内价曾触及3.92元，而当日单位净值仅2.6095元，溢价率一度突破50%，价格与资产实际价值严重背离，泡沫特征显著。

理论上，LOF产品的双重交易机制可通过场外申购、场内卖出的套利行为平抑溢价。但国投白银LOF逐步采取严格申购限制：2025年12月29日起暂停C类份额申购，2026年1月进一步将A类份额单日申购限额压缩至100元，最终于1月26日公告自1月28日起全面暂停A类份额申购，彻底阻断套利通道。套利机制失灵导致场内资金自我循环炒作，倒逼基金公司密集发布风险提示及停牌公告，截至目前已连续11个交易日采取停牌举措，1月22日更是实施全天停牌。

全面关闭套利通道的核心原因主要有两方面：其一，持仓触及监管限额。公募机构作为非期货公司会员，期货持仓受比例及数额双重限制，该基金总规模已从2025年三季度末的66亿元增至189亿元，持仓占白银主力合约比例逼近监管红线，继续开放申购将违反监管要求，且超出限额后无法新增期货头寸。其二，高溢价风险累积。2025年12月曾出现连续两日跌停、溢价率从近70%收窄至30%以内的行情，本质是高溢价泡沫破裂引发的流动性踩踏，为防范风险扩散、保护投资者利益，需通过限制申购降温。

套利通道关闭后市场走势预判

1. 溢价率逐步收敛，短期波动加剧。当前45%以上的高溢价缺乏可持续性，套利机制缺失导致价格与净值的偏离无修正渠道，溢价率向净值回归是必然趋势。参考2025年12月走势，溢价率收敛过程可能伴随剧烈震荡，持有场内份额的投资者需警惕价差收缩带来的损失，且溢价率回调速度可能快于净值增长速度，单纯依赖白银价格上涨无法覆盖溢价缺口。

2. 资金存在分流效应，同类品种需审慎筛选。作为唯一白银期货LOF，其套利通道关闭后，部分存量资金可能流向黄金ETF、白银主题基金等同类贵金属产品。但需注意规避流动性不足、溢价过高的品种，且LOF产品净值披露频率低、套利效率弱的固有缺陷，建议优先选择透明度高、做市机制完善的商品ETF。

3. 监管持续加码，期货端影响可控。1月26日上期所已调整白银期货多合约日内开仓限额至800手，同时对涉嫌未申报实际控制关系的账户采取限制开仓、限制出金措施，后续监管或进一步强化持仓管控。但白银长期需求受光伏、新能源汽车等产业支撑，基本面未发生根本性变化，短期回调属于估值修复，长期走势仍取决于产业需求及全球流动性环境。

4. 散户需摒弃投机思维，防范交易风险。此前100元限购的套利机会实操风险极高，T+2申赎周期导致套利资金到账后可能遭遇价格波动被套，部分投资者追高后两日内亏损幅度达18%。当前套利通道完全关闭，场内交易已沦为纯投机行为，叠加信息不对称及波动放大效应，普通投资者尤其是新手应坚决回避，避免陷入风险敞口。