广期资本深入不锈钢产业链

　　2024年不锈钢价格震荡下行，相关中小微企业深陷库存贬值、利润压缩的经营困境。广期资本深耕产业链一线，以含权贸易为突破口，用定制化服务为产业链企业破局，书写了金融赋能实体经济的生动答卷。

　　案例实施背景

　　2024年，在错综复杂的国际环境下，我国经济仍保持总体平稳运行，高质量发展持续推进，但在产业转型的进程中，中小微企业受限于规模体量较小、抗风险能力较弱、市场竞争激烈等特点，经营效益容易随经济周期波动、政策调整、外部环境变化等因素出现起伏。

　　具体到不锈钢行业，2024年全年价格呈震荡下跌趋势，叠加原材料成本波动、供需结构调整等影响，大量中小微企业被价格变动带来的库存贬值、利润压缩等问题困扰，急需借助有效的风险管理工具破解经营困境。

　　在此背景下，作为广期资本管理（上海）有限公司（简称广期资本）含权贸易岗的职员，笔者与公司业务团队充分借助期货衍生品服务实体经济的功能，积极深入不锈钢产业链的中小微企业：一方面，详细了解企业在传统经营模式中面临的风险点；另一方面，针对企业开展期货、基差贸易、期权及含权贸易等相关基础知识培训，通过结合现货贸易场景的具象化讲解，切实降低企业的理解门槛。此外，还为意向客户量身定制含权贸易方案，帮助企业规避价格风险、优化库存管理、增强经营收益，目前已取得阶段性成效。

　　个人行动与案例创新

　　回归累沽含权贸易方案

　　2024年12月，不锈钢下游消费疲软，贸易商普遍陷入空单套保收益不理想、货物积压难处理、资金周转压力大的困境，无锡一家不锈钢钢厂代理（简称无锡贸易商）便是典型代表——当时持有大量不锈钢库存，成本约13000元/吨，且其预判未来库存将持续累积，卖货需求极为迫切。同时，无锡贸易商认为，后市不锈钢价格将低位震荡，大涨的可能性较小，叠加市场需求较弱，库存消化难度较大。

　　经过与无锡贸易商的充分沟通，笔者针对其“卖高价、快回款、去库存”的核心诉求，主导设计并落地广期资本首笔不锈钢含权贸易。2024年12月10日，无锡贸易商在SS2503合约上完成点价，以13240元/吨的入场价格与广期资本签订回归累沽含权贸易合同。合同约定，在2024年12月10日至2025年2月21日的47个交易日内，每日对上海期货交易所SS2503合约的收盘价格进行观察：

　　若SS2503合约每日收盘价格高于13010元/吨（敲出价格）且低于13470元/吨（累沽价格），则当日成交数量为10吨，销售价格为13320元/吨；

　　若SS2503合约每日收盘价格高于或等于13470元/吨（累沽价格），则当日成交数量为20吨，销售价格为13320元/吨；

　　若SS2503合约每日收盘价格低于或等于13010元/吨（敲出价格），则当日成交结算数量为零。

　　该方案的价值在落地首日便清晰显现。2024年12月10日，无锡市场不锈钢现货价格为13100元/吨，无锡贸易商通过含权贸易合同，实现入场即比市场价格高220元/吨的优势销售产品。2025年2月21日，47个交易日满，其中有9个交易日收盘价格敲出，结算数量为零，其余38个交易日结算数量为10吨。该笔含权贸易合同共计成交380吨不锈钢，最终实际结算379.852吨现货，结算总金额为505.96万元。

　　在市场整体不景气的背景下，该笔含权贸易为无锡贸易商带来显著收益，其以13320元/吨的价格实现以相对高价去库的效果，单吨销售利润为320元，总利润约12.16万元。更关键的是，对比含权贸易合同期内无锡市场不锈钢12984.69元/吨的现货平均价格，无锡贸易商单吨获得超额利润335.31元，同时快速回笼货款，大幅减少了仓储占用与资金成本，真正实现了锁高价、去库存、增收益的目标。

　　迭代含权贸易系列方案

　　回归累沽含权贸易模式在行情大跌时具有明显局限性：若价格持续下跌触发敲出条款，则会出现不累计货物的情况，这意味着企业仍有大量库存暴露在价格下跌风险中，无法完全实现库存贬值保护。

　　针对这一问题，笔者与公司业务团队在回归累沽含权贸易的基础上推出熔断累沽含权贸易模式。

　　一方面，当价格跌破约定下沿时，不再是简单暂停交易，而是通过“补偿所有剩余吨数潜在损失”条款，从根本上填补行情下跌的库存保护漏洞，为企业提供更全面的风险保护；另一方面，价格跌破下沿触发熔断后，可同步释放此前占用的保证金与已实现收益，大幅提升企业资金使用效率，企业还能结合实时行情、现货购销及库存情况，将释放的资金用于进一步的套保业务。

　　针对企业的低价采购需求，笔者牵头推出了累购含权系列方案：通过锁定低于当时市场价格的采购基准价，同时搭配灵活的采购节奏，帮助客户规避价格继续上涨的风险，实现在市场波动中低价补库的目标。

　　累购含权贸易方案与此前的累沽含权贸易方案相辅相成。当部分上游企业遇到需求淡季、库存积压等情况时，可通过累沽含权贸易模式将库存以相对高价销售给广期资本，快速缓解资金周转压力，而当下游企业存在补库需求时，广期资本又能凭借积累的库存与灵活的定价机制，成为这些企业低价采购的可靠渠道。在此过程中，含权贸易系列方案发挥“蓄水池”作用，帮助产业链平滑供需波动，实现上下游资源的高效匹配。

　　案例应用效果

　　上述案例呈现了含权贸易的核心价值：一方面，有效助力企业优化库存管理与采购管理，为实体企业降本增效提供有力支撑；另一方面，成功打破中小微企业对金融工具的认知壁垒，推动客户实现从“不敢用”到“主动用”期货衍生工具的转变。很多企业与广期资本的关系从最初的试探性合作逐步转变为长期的稳定合作，不少企业更是主动推荐同行了解含权贸易，形成了良好的口碑传播效应，越来越多的中小微企业因此主动对接咨询合作。

　　此外，通过含权贸易的实际操作，越来越多的企业了解了风险管理的价值。部分企业改变了仅用含权贸易管理库存的现状，开始尝试场外期权等更加灵活的风险管理工具对冲价格波动风险，成功实现了从单一工具应用到综合风险管理体系的跨越。

　　未来，笔者将继续与广期资本业务团队一起，深耕含权贸易创新业务，不断优化产品与服务，让期货及衍生工具更好地服务实体经济，为金融强国建设贡献个人实践力量。（广期资本 刘嚞）