【20260123】天然橡胶：成本筑底，进口压力待消化

　　核心观点：短期：RU中性 NR中性偏强

　　盘面：截至1月20日，RU、NR均下跌；RU-NR价差收窄；RU05-09月差走扩。

　　基本面：RU：海南基本停割。需求方面，浓乳制品进入季节性淡季，工厂多按需备货，RU自身基本面矛盾不大。

　　NR: 泰国胶水价格边际下降，杯胶价格持稳（强）；12月进口总量创历史新高，其中科特迪瓦标胶显著增加，可能包含新规下的贸易商提前囤货；同时印尼及老缅柬天胶进口占比快速上升，预计1月进口仍将维持高位（弱）；需求端分化明显，全钢胎受淡季与高库存拖累，半钢胎依托外贸订单支撑开工向好；青岛干胶累库放缓但趋势不改。整体来看，短期内成本端对价格形成底部支撑，但进口压力与国内库存压制上方空间，预计短期NR走势仍主要受宏观情绪及BR行情影响。

　　RU5-9月差：中性 截至1月20日，RU05-09月差为45元/吨，较上周+15元/吨。

　　RU-NR价差：中性 截至1月20日，RU-NR价差为3070元/吨，较上周-65元/吨。

　　产区天气：中性 主产区整体降雨量较上一周期有所减少，总体降水量维持中等状态。

　　泰国供应：中性偏强 警惕减产预期炒作，关注12至2月泰国产量及出口数据。

　　国内供应：中性偏强 云南产区已停割，海南产区南部和西部地区要割到1月底。

　　轮胎：中性半钢胎样本企业平均库存周转天数47.92天，环比增加0.56天；

　　全钢胎样本企业平均库存周转天数46.1 天，环比增加1.48天。

　　浓乳制品：中性偏弱 成品订单表现一般；实际出货情况尚未出现显著好转，不及往年同期水平。

　　社会库存：中性 截至1月18日，中国深色胶社会总库存为85万吨，环比+1.7%；

　　截至1月18日，中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比+0.6%。

　　期货库存：RU中性 NR中性

　　截至1月20日，上期所RU库存10.99万吨；NR库存5.67万吨。

　　非标价差：中性偏弱 截至1月20日，泰混-RU价差为-870元/吨，较上周-100元/吨；

　　截至1月20日，泰混-NR价差为+568.5元/吨，较上周+377元/吨。

　　关注点1：

　　原料成本支撑

　　关注胶水能否回调至48-50泰铢/千克

　　胶水价格边际下降，杯胶价格持稳

　　截至1月20日，泰国胶水价格为57泰铢/千克，较上周-0.5泰铢/千克；泰国杯胶价格为52.61泰铢/千克，较上周+0.27泰铢/千克；泰国胶水-杯胶价差为4.39泰铢/千克，较上周-0.77泰铢/千克。

　　泰南待1月末2月初进入最高产阶段，后续需重点关注胶水价格是否持续强势。（1）若胶水价格回落至48-50泰铢/千克区间，胶价可能随之下行，反映季节性供应压力兑现；（2）若价格持续强势，原料端支撑稳固，直至停割季前胶价下方空间有限。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　加工出口利润收窄

　　本周期杯胶价格维持强势，原料成本较高，但工厂报盘涨幅有限，导致泰标利润空间被压缩，环比上期收窄。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　关注点2：

　　12月进口量再创新高，

　　战略性备货下科特迪瓦标胶

　　增量显著

　　12月进口总量同比+15.27万吨，主要增量来自标胶

　　2025年12月中国天然橡胶进口总量为78.85万吨，环比+15.31万吨，+24.09%；同比+15.27万吨，+24.02%：进口增长可能受国内春节前补库需求推动；贸易商可能为了完成年度采购计划、利用关税或配额政策，集中在年底前报关进口。

　　具体至品类与来源，标胶增量主要来自泰国和科特迪瓦。其中：

　　（1）混合胶（HS:400280)进口量为39.63万吨，环比+9.42万吨，+31.16%；同比+1.72万吨，+4.55%。

　　（2）标胶（HS：400122）进口量为19.93万吨，环比+3.05万吨，+18.1%；同比+7.95万吨，+66.34%。

　　（3）烟片胶（HS：400121）进口量为4.58万吨，环比+1.04万吨，+29.46%；同比+2.33万吨，+103.05%。

　　（4）胶乳（HS：400110）进口量为5.81万吨，环比+1.09万吨，+23.15%；同比+0.61万吨，+11.64%。

　　数据来源：中国海关，,紫金天风期货研究所

　　12月进口泰国天胶同比+6.43万吨，+27.88%

　　2025年12月中国进口泰国天胶总量为29.49万吨，环比+5.34万吨，+22.1%；同比+6.43万吨，+27.88%。其中：

　　（1）混合胶（HS:400280)进口量为18.63万吨，环比+2.81万吨，+17.8%；同比+2.12万吨，+12.83%。

　　（2）标胶（HS：400122）进口量为6.01万吨，环比+1.67万吨，+38.5%；同比+2.78万吨，+85.87%。

　　（3）烟片胶（HS：400121）进口量为2.38万吨，环比+0.47万吨，+24.54%；同比+1.21万吨，+103.22%。

　　（4）胶乳（HS：400110）进口量为2.46万吨，环比+0.4万吨，+19.51%；同比+0.4万吨，+19.26%。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　12月进口科特迪瓦天胶环比+19.17%，同比+92.68%

　　2025年12月中国进口科特迪瓦天胶总量为7.78万吨，环比+1.25万吨，环比+19.17%；同比+3.74万吨，同比+92.68%。

　　上期所新增20号交割替代品，市场预测多为非洲胶，吸引贸易商提前囤货或进行期现套利布局；12月的进口激增中，或许包含为此进行战略性备货的贸易头寸。

　　2025年全年我国进口科特迪瓦天胶数量占进口总量比重为7.55%，2024年占比为6.55%。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　自印尼进口天胶比重提升为6.02%

　　2025年12月中国进口印尼天胶总量为5.08万吨，环比+1.31万吨，+34.82%；同比+2.34万吨，+85.34%。

　　不仅是12月，2025年全年进口印尼混合胶数量提升，有可能是部分胶种切换成了混合胶进口。

　　2025年我国进口印尼天胶数量占进口总量比重为6.02%，2024年占比为3.32%。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　自缅老柬进口天胶比重提升至17.43%

　　2025年12月，中国进口缅甸天胶5.67万吨，1-12月累计进口总量40.29万吨，累计同比+3.36。

　　2025年12月，中国进口老挝天胶6.7万吨，1-12月累计进口总量50.17万吨，累计同比+52.08%。

　　2025年12月，中国进口柬埔寨天胶1.42万吨，1-12月累计进口总量7.22万吨，累计同比+263%。

　　2025年全年，中国进口老缅柬三国天胶总量共97.68万吨，累计同比+32.07%；占中国天胶进口总量比重由2024年的13.19%提升至17.43%。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　关注点3：

　　短期下游消化情况一般，

　　累库趋势未改

　　全钢胎：受淡季与高库存拖累

　　截至1月15日数据显示，全钢胎样本企业平均库存周转天数46.1 天，环比增加1.48天。

　　全钢胎库存高企主因淡季延续，北方天气拖累终端需求，临近春节经销商进货意愿低迷。

　　淡季需求叠加资金压力，各层级商家进货意愿低迷，均以消化现有库存为主；部分代理商虽向渠道推出促销政策，但收效有限，市场成交整体平淡。

　　数据来源：钢联,隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　半钢胎：依托外贸订单支撑开工向好

　　截至1月15日数据显示，半钢胎样本企业平均库存周转天数47.92天，环比增加0.56天。

　　1月上半月，轮胎行业开工恢复性增长，主要源于检修企业复产。半钢胎开工提升相较于全钢胎更为显著，头部企业外贸订单增量是主要支撑。

　　数据来源：钢联,隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　浓乳制品：成品订单表现一般

　　数据来源：钢联,隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　库存：高度尚可，累库趋势不变

　　截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比+1.7万吨，+1.3%，其中：（1）中国深色胶社会总库存为85万吨，环比+1.7%；（2）中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比+0.6%。

　　本期中国天胶社库累库较上期幅度有所收窄。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　价格&价差

　　浅色胶价格

　　截至1月20日，上海全乳胶现货价格为15300元/吨，较上周-500元/吨；上海RSS3现货价格为18100元/吨，较上周-200元/吨；上海3L现货价格为16000元/吨，较上周-100元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　深色胶价格

　　截至1月20日，保税区STR20价格为1880美元/吨，较上周-50美元/吨；保税区SMR20价格为1875美元/吨，较上周-45美元/吨，保税区SIR20价格为1805美元/吨，较上周-55美元/吨。

　　截至1月20日，保税区非洲10号胶价格为1810美元/吨，较上周-40美元/吨。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　RU-NR价差收窄

　　截至1月20日，RU-NR价差为3070元/吨，较上周-65元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月差

　　截至1月20日，RU05-09月差为45元/吨，较上周+15元/吨。RU09-01月差为-670元/吨，较上周+340元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差

　　截至1月20日，泰混-RU价差为-870元/吨，较上周-100元/吨；泰混-NR价差为568.5元/吨，较上周+377元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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　　联系人：魏悦

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