据中银证券微证券消息，中银证券全球首席经济学家管涛近日撰文指出，美元国际储备份额的下降与美元指数的强弱走势并无稳定关联，不宜简单以“去美元化”进展来预测美元汇率。2025年，尽管美元储备份额创下新低且美指大幅下跌，但历史数据显示，两者长期存在背离现象。

2008年以来美元指数总体并不弱

自2008年全球金融危机后，国际储备体系呈现多元化趋势，但美元指数在此期间累计上涨20.5%。这一过程可分为两个阶段：

1. 2017年至2021年：国际储备多元化的主要受益者是非美元货币，同期美元指数累计下跌6.3%。

2. 2022年以来：多元化的主要受益者转为黄金，美元储备份额显著下降，但美元指数同期却累计上涨1.9%。2025年前三季度，美元储备份额加速下降，美元指数亦大跌，进一步显示两者关系不稳定。

多因素导致美元地位与美元强弱不同步

首先，不宜高估“去美元化”对汇率的影响。近年黄金储备份额上升主要得益于金价上涨带来的估值效应，而非央行购金。同时，美元在国际支付和外汇交易中的份额依然稳固甚至提升。

其次，评估货币地位需多维度考量。以人民币在SDR中的权重为例，尽管其外汇储备份额有所下降，但得益于出口份额、外汇交易等指标的提升，其在SDR中的权重可能不降反升。

最后，需关注私人部门对美元的持有。数据显示，尽管官方外资在2025年净减持美元资产，但私人外资在大举增持，支撑了美元资产的整体需求。

管涛总结，影响汇率的因素复杂多样，官方持有和使用美元仅是其中之一。应避免简单将国际储备资产配置的变化与美元指数强弱直接挂钩。

原文：中银证券全球首席经济学家｜管涛：美元国际储备地位下降未必会催生弱美元（来源：中银证券微证券）