农产品早评 | 2026年1月23日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘8944元/吨，上涨140元/吨，涨幅1.59%；基差：天津96（-12），山东86（-12），江苏-34（-22），广东-44（-12）。

　　供给端：印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）；SPPOMA数据显示，2026年1月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.49%，出油率环比上月同期增加0.08%，产量环比上月同期减少16.06%；ITS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为947939吨，较上月同期出口的851057吨增加11.4%；印尼棕榈油协会（GAPKI）估计，2025年的毛棕榈油产量将从上一年的4816万吨达到创纪录的5100万吨。调查显示，印尼2026年产量预计将进一步增长至5120万吨，增幅为0.39%；印尼种植园基金管理机构负责人 Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨，预计2026年毛棕榈油价格区间为每吨4,000至4,300马币；MPOB供需月报显示，马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万吨 ，较市场预期更高，而消费量环比减少14.01%至31.97万吨，当月棕榈油出口量环比增加8.55%至131.65万吨，马来西亚12月底棕榈油库存较前月增加7.59%，至305.06万吨，高于市场机构预期的291-299万吨，超预期累库；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨。

　　需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；印尼能源部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；印度12月棕榈油进口为507,204吨，较上个月的632,341吨减少约20%；印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升，印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船1条，本周累计买船2条，上周国内棕榈油库存环比增加1.4%。

　　观点：市场预期EPA将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策；MPOB报告累库幅度略超预期，但1月高频数据显示产量下降，出口增加，马来利空有所减弱；印尼B50预期减弱，能源部副部长表示取消今年执行B50计划，执行时间取决于原油和CPO价差，印尼总统称今年可能继续没收400-500万公顷种植园，印尼关税上调2.5%，印尼撤销了 28 家企业的许可证，减产季叠加刚需支撑，短期偏强震荡，关注1月马来高频数据和生柴政策情况。

　　豆油

　　昨日豆油主力夜盘收盘8084元/吨，上涨0.50%；基差：福建596（-6），广东546（-36），江苏496（-6），山东326（-56），天津316（-56）。

　　供给端：截至1月17日，巴西大豆播种率为98.6%，上周为98.2%，去年同期为98.9%，五年均值为98.7%；巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2%；USDA报告全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降，全球期末库存上调200万吨，达到1.244亿吨，主要由于美国和巴西的库存增加；截至2026年1月14日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度已完成预计面积的93.9%；巴西农业咨询机构AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.804亿吨，较其11月预估的1.785亿吨有所上调；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆，目前采购约1000万吨；国家粮油信心中心预估2026年1月我国进口大豆到港量或继续下降、油厂开机率略有降低，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在800万吨左右，同比增加约70万吨，较过去三年同期均值增加约90万吨。

　　需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降6%。

　　观点：美国生柴政策提上日程，利多；1月 USDA 豆油报告略偏空，美豆库存高于预期，近月供应紧张担忧有所缓解，短期震荡，关注生柴政策和国储抛储情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9002元/吨，涨57元/吨，涨幅0.64%；基差：广东1058（5），广西908（5），江苏838（5），福建858（5）。

　　供给端：路透报道，卡尼上周访问后，中国进口商购买了6万吨加拿大油菜籽；加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易安排，到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税降低至综合税率约15%；加拿大统计局表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比增加8.8%。

　　观点：中加贸易关系缓解，加菜籽进口预期增强；美国生柴政策提上日程，并且放弃惩罚原料进口计划，利多加拿大菜油；加拿大菜籽产量超预期达到2180万吨，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，全球菜籽压力相对较大，澳大利亚进口菜籽尚未形成有效压榨供应，本周国内菜油环比累库，短期震荡，中期偏弱，后续关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：短期供需偏紧 双粕低位反弹

　　豆粕：

　　现货基差，广东335，江苏325，山东355，天津435。

　　供需数据：美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比前一周减少32%，比去年同期增长24%。截至2026年1月15日的一周，美国对中国(大陆地区)装运611,983吨大豆，作为对比，前一周装运901,118吨。

　　菜粕：

　　宏观消息：加拿大总理访华，双方签署《中国—加拿大经贸合作路线图》。

　　供需消息：菜粕现货小幅上涨，受政策因素影响，短期利空情绪持续发酵。预期3月以后菜系供应增加，市场关注菜籽菜粕买船情况。上周油厂菜籽压榨与菜粕库存依旧为零，需求维持疲软。

　　观点汇总：总的来说，短期豆粕去库之下现实略有好转，贸易政策的缓和交易告一段落，随宏观趋暖双粕或回归震荡运行。中长期来看，全球大豆丰产预期仍存，供应压力不可小觑，节奏上关注节前备货需求支撑，以及后续对巴豆的产量预估。

　　橡胶

　　本期主题：丁二烯供应扰动 BR强势领涨三胶

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价57.3泰铢/kg，环比+0.1泰铢/kg；胶杯报价50.96泰铢/kg，环比前日-0.78泰铢/kg（暂无最新）。现货价格方面，山东地区SCRWF报价15450元/吨，环比+100元/吨。

　　供给端，合成胶方面，昨日传出连云港石化停止接单丁二烯消息，造成市场担忧短期丁二烯供应问题，整体化工板块情绪偏强，BR涨幅较大。中期来看，丁二烯26年上半年投产较少，短期供需偏紧，给予BR较强的成本支撑。天胶方面，泰国地区上量高峰期将过，预计本轮割胶季旺季维持到2月左右，后续再度放大量的预期较弱，或为原料方面的边际利好。

　　总的来说，近期受化工板块情绪影响以及宏观氛围偏强，三胶均走势偏强，其中BR供应扰动逻辑支撑下涨幅居前，天胶跟随为主。后续来看，我们认为本轮橡胶板块的涨势或仍未结束，天胶端泰国地区即将渡过上量最甚之时刻，合成端的供应扰动叙事可能延续，故而策略上建议对橡胶板块低多布局。

　　1.机构消息：截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%。（隆众资讯）

　　2.机构消息：统计局：2025年中国合成橡胶产量同比降20.3%至893.2万吨。据国家统计局最新公布的数据显示，2025年12月中国合成橡胶产量为80万吨，同比下降20.2%。2025年中国合成橡胶累计产量为893.2万吨，同比下降20.3%。（国家统计局）

　　3.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年12月中国橡胶轮胎外胎产量为10656.3万条，同比增加0.3%。2025年橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.9%至12.07366亿条。（国家统计局）

　　4.机构消息：2025-2026财年的前9个月缅甸橡胶出口量超20万吨。（QinRex）

　　生 猪

　　本期主题：均价继续下探 空头预期兑现中

　　现货方面，昨日现货报价12.87元/kg，环比-0.77%；LH2603主力合约报价11600元/吨，环+1.13%。

　　供应端，昨日养殖端出节奏正常，量级对比上周仍然较小，我们判断散养端仍然存在前期情绪驱动下的累库行为，关注均重数据加以验证。

　　需求端，宰量方面继续维持弱势，样本内日内宰量在17w头附近，显著低于上周数据。肥标差来看，上周末后分150-170kg与标猪价差持续季节性走强，主要原因还是供应端的主动累库所致，预计春节前肥标差还有一轮需求驱动的走强。

　　总的来说，生猪市场短期情绪消散后供过于求表现明显，现货下跌趋势显现，供应端矛盾仍然待释放，我们认为后续期现继续下探的可能性比较高，策略上0305空单考虑部分止盈保留底仓。

　　1.机构消息：今日北方部分市场屠宰企业反馈采购难度存在，少数有缺:计划现象，市场价格或坚挺运行为主;南方市场整体采购相对顺畅，或有继续偏弱预期。（涌益咨询）

　　2.机构消息：近期部分市场标肥价差有走扩趋势，少数有窄幅收窄。多数市场300斤猪源较标猪价格高0.3-0.4元/斤，350斤猪源较标猪价格高0.4-0.6元/斤;四川市场因大猪存栏低位，标肥价差更加明显，300斤比标猪责0.7元/斤，350斤贵1.2元/斤。（涌益咨询）

　　3.猪企消息：随着2026年1月19日至21日的业绩预告密集发布，生猪行业的困境愈加显现。新五丰（600975.SH）预计全年净亏损7亿至9.6亿元，四季度亏损额就占了大头，其生猪销售均价从三季度的13.94元/公斤骤降至四季度的11.31元/公斤。光明肉业（600073.SH）则遭遇了十五年来首次年度亏损，预计亏损1.16亿至1.71亿元。就连业务多元的立华股份（300761.SZ），净利润也同比下滑超过60%。（蓝鲸新闻）

　　苹 果

　　苹果：钢联数据：截至2026年1月21日，全国主产区苹果冷库库存量为682.78万吨，环比上周减少21.88万吨，去库速度环比继续加快，但低于去年同期；卓创数据：苹果本周出库23.2万吨，环比有所增加，同比仍偏弱；苹果产区整体行情偏稳定运行，个别产区价格略有松动，春节备货氛围较前期略有好转，库内看货客商略有增多，部分客商包装自存货源发货，果农货源成交仍显有限；陕西产区果农货成交略好转，延安、渭南等地高次、果农统货走货略有加快，部分客商零星包装礼盒；春节旺季备货消费端环比有所好转，但同比仍偏弱，柑橘等水果大量上市，对苹果现货造成一定冲击，维持高位震荡，近期主要关注春节备货消费端表现。

　　红 枣

　　红枣：河北崔尔庄市场停车区到货7车，以等外为主，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购，成交一般； 广东如意坊市场到货车6车，价格暂稳运行，市场成交一般；整体供需过剩比较明确，短期春节旺季对需求端有一定支撑，维持反弹逢高空的策略。

　　棉 花

　　棉花2026.01.23

　　价格：1月22日，国内新疆棉3128B现货价格为15953元/吨，较昨日涨200元/吨；郑棉主连收于14730元/吨，涨195元/吨，涨幅1.34%；期现基差为1223元/吨，较昨日增加5元/吨。

　　需求端：呈现鲜明的两极分化特征，高支纱配套的高端面料需求保持稳健，低支纱则陷入供过于求的格局，且面临激烈的价格竞争；纺企补库以刚需采购为主，对高价原料的接受度偏低，整体需求复苏动能有待观察。

　　结论：昨日盘面上涨，现货基差表现依旧坚挺；下游纺企订单尚可，开机相对维持高位，补货积极性尚可；棉价前期大幅上涨，源于供应端面积缩减预期与宏观情绪共同推动，因供应缩减政策落地，同时内外棉价差扩大到2800元/吨，盘面进行回调修复；26/27产季国内外主产区种植面积缩减比较确定，待价格回调企稳后可考虑逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植进度及内外价差走势。

　　1、巴西棉农协会(ABRAPA)在最新的报告中将2026年棉花种植面积调整为205万公顷，同比减少5%(2025年为217万公顷)，产量预计为383万吨，同比减少10%(2025年为425万吨)。

　　2、据土耳其【自由报】报道，官方数据显示，上一年度土耳其种植46.5万公顷棉花，产量达84万吨。然而受气候条件恶化影响，棉花种植面积预计将缩减至43万公顷，总产量也下调至约78万吨。

　　3、12月进口棉花+棉纱（折棉花）量36.89万吨，同比增加6.2万吨。

　　4、【新疆棉花种植产业链大会】2026年1月9日，新疆乌鲁木齐召开首届棉花产业对接会，明确2026年新疆棉花种植调减政策，新疆棉花种植面积拟定为3612万亩，较上一产季实际种植面积减少10%左右，重点退出低产、低效及生态敏感区域，优化产业布局。

　　5、【中国棉花网】2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，略低于2025年的927.7万英亩，如果实现，将是2015年之后的最低水平。

　　白 糖

　　白糖2026.01.23

　　价格：01月22日，国内南宁白糖现货价格为5280元/吨，较昨日跌20元/吨；郑糖主连收于5158元/吨，涨14元/吨，跌幅0.27%；期现基差为122元/吨，较昨日减少34元/吨。

　　供应端：国内方面，2025/26榨季压榨进入高峰期，新榨季国内总产量预计为1156万吨，同比增加39.4万吨；1-12月食糖进口量492万吨，同比增长13.1%；12月糖浆及预混粉进口合计6.34万吨，同比减少12.08万吨；国外方面，截至2025年12月，巴西中南部地区累计产糖3990.4万吨，同比增幅1.13%；截至12月15日，印度2025/26榨季糖产量达782.5万吨，同比增长27.69%；截至12月24日，泰国2025/26榨季糖产量为100.05万吨，同比减少16.67万吨。

　　需求端：节日备货接近尾声，对需求的提振作用有限，现货市场交投仍然平淡，成交一般；

　　结论：销区港口货物增加，旺季不旺，消费不及预期，现货价格报价下调，期货市场缺乏现货的支撑，价格反弹无力；在2025/26年度主产国普遍增产预期的背景下，糖价持续走弱并一度跌至成本线以下；现阶段国内新糖集中上市叠加进口供应补充，糖市供应相对充裕；综合来看，当前白糖估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动；市场预计将延续震荡磨底走势，后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。

　　1、印度贸易及行业官员称印度已签署约 18 万吨糖出口合同。

　　2、据消息人士透露，印度食糖最低销售价格（MSP）可能将上调至每公斤37.50至38.00卢比。

　　3、糖协开会，有减少配额内进口指标可能性。

　　4、沐甜12日讯据了解，12月份巴西出口至中国的原糖数量为38.53万吨，同比增加33.1万吨。2025年巴累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨；2025年1-11月我国巴原糖进口量为375.3万吨。25/26榨季截至12月底巴累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨；25/26榨季截至11月底我国巴西原糖进口量为111.49万吨。

　　5、据报道，印度尼亚政府计划到2026年将全国食糖产量提升至300万吨，以此推动实现食糖自给自足、减少进口并增强粮食安全。

　　6、农业咨询机构Safras &Mercado周一表示，巴中南部地区2026/27年度糖产量料达到3800万吨，较上一榨季减少5%。巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨，低于上一年度的4350万吨。该地区2026/27年度甘蔗压榨量预计将达到6亿吨，略高于上一年度的5.95亿吨。预计2026/27年度糖厂将47%的甘蔗用于制糖，低于2025/26年度的49%。