2026年开年美元指数先扬后抑，月初借美国经济韧性与美联储降息预期降温冲高，1月下旬受欧洲资本撤离美债、美股债市联动走弱影响快速回落，市场波动加剧，非美货币走势分化，人民币依托季节性与政策支撑保持独立强势。

　　开年至1月中旬，美国四季度GDP增速2.9%超预期、核心PCE通胀仍具韧性，叠加美联储1月降息概率大降，推动美元指数半月累涨逾1%，最高触及99.37。1月下旬利空集中释放，19-20日美元指数从99.30跌至98.365，两日累跌1%，盘中探98.025近期新低，截至22日在98.3附近震荡。

　　货币对方面，前期非美货币普遍承压，欧元、英镑、日元兑美元分别贬0.3%、0.2%、0.1%，韩元、土耳其里拉等新兴货币走弱；墨西哥比索逆势升2.1%，表现突出。

　　美元回落的直接导火索是欧洲资本对美债态度转变。1月21日，丹麦250亿美元规模的Akademiker Pension养老基金宣布全面退出美债，虽持仓仅1亿美元，但负面信号引发恐慌，触发美金融市场“股汇债三杀”。

　　1月20日美股三大指数集体重挫，道指、标普500、纳指分别跌1.76%、2.06%、2.39%，金融、科技板块领跌；10年期美债收益率突破4.3%，美国融资成本攀升，加剧美元资产避险情绪；美元走弱带动比特币单日跌5%，跌破9万美元关口。

　　市场分析称，丹麦基金撤离并非个例，根源是全球资本担忧美国财政状况。2025年美联邦债务突破37.9万亿美元，利息支出超1万亿，2026年预计达1.1万亿（占财政支出15%），欧洲作为美债主要持有者，资本撤离或引发连锁反应，进一步压制美元。

　　美联储货币政策是美元走势核心影响因素，近期降息预期显著修正。调查显示，受访经济学家均预计美联储1月议息会议维持3.50%-3.75%基准利率，58%认为本季度按兵不动，较上月预期明显转向，此前市场普遍看好3月前至少一降。

　　鲍威尔将于2026年5月卸任美联储主席，市场预计其任内大概率维持利率稳定，仅少数观点认为年末或有两次降息。此外，美国政府干预美联储的意图引发关注，特朗普批评降息过慢、司法部威胁调查鲍威尔，对美联储独立性的担忧隐性压制美元。

　　美元短期仍存承压风险，需关注三大变量：一是欧洲大型机构是否效仿丹麦撤离美债，冲击美元资产信心；二是美国就业、消费数据变化，若降温或重启降息预期压制美元；三是地缘局势及美欧贸易摩擦，影响全球风险偏好与美元避险需求。

　　整体而言，美元前期反弹缺乏长期基本面支撑，高债务、高融资成本矛盾未解，短期震荡成常态；人民币依托经济基本面与政策支撑，有望保持相对强势。