能化早评 | 2026年1月16日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。美国攻击委内瑞拉后，特朗普促国内石油公司帮助委内瑞拉增产，并宣布将获得委内瑞拉3000-5000万桶受制裁原油将在市场出售。伊朗国内局势混乱，但在市场以为美国对伊朗攻击迫在眉睫后，美国推迟了军事行动，市场交易地缘降温，但目前并不能排除后续美国攻击伊朗的可能性。

　　需求：EIA数据显示美国表需恢复，美国零售超预期，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至1月9日，EIA原油库存上升339万桶，汽油库存上涨898万桶/日，馏分油库存下降2.9万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，短期伊朗局势或再次造成脉冲式行情，若美国采取军事行动将使油价继续上行。

　　伊朗地缘冲突预期放缓。

　　1、成本原油大跌。原油短期受地缘影响走强，中期仍偏空。

　　2、PX供需格局紧，明年上半年预期好，短期有负反馈。PX近两年无投产，缺供应弹性；在明年Q3新装置投产前格局紧，特别明年Q2检修季存硬缺口，预计库存将进入历史低位。短期格局：PX累库预期加强，PTA仍平衡，下游累库期，终端淡季；1月PX开工预计维持高位，中下旬聚酯计划开始大量停车检修。

　　3、板块资金配置行为。能化板块低估值；基本面看明确偏好的主要是PX，可以和基本面较差的烯烃、原油做对冲配置。存在板块轮动及对冲配置的迹象。

　　结论：短期芳烃聚酯链供需负反馈加强，面临回调压力，原油地缘事件冲击缓和后，继续回调。PX供应紧弹性小、格局较好，存在配置潜力，中期低多持多观点；PTA及聚酯主要为成本驱动。

　　库存端：截至1月12日，华东主港库存仍在增加。

　　观点：新一轮投产期乙二醇过剩加剧格局，近两个月累库加速，通过价格倒逼边际产能停车是主要逻辑。短期伊朗地缘及能源偏强推动，但价格反弹重启也随时可能发生，仍以逢高空配思路为主，3900以上机会。

　　甲醇

　　甲醇：

　　伊朗地缘战争爆发预期下降。本周港口库存下降。兴兴MTO周三停车。

　　1、冬季供应扰动，地缘异动加强预期。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应（暂未听闻加强）。伊朗及委内瑞拉仍有2%左右潜在供应扰动空间。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月；暂未兑现。

　　2、需求转降，负反馈压力大。MTO利润进入历史低位，近期停车检修传言增多；传统需求开工不及预期，但非烯烃总需求仍超预期。库存方面，本周因卸货偏少，港口库存下降至144万吨，预计接近顶部。

　　结论：05偏多观点，短期观望。伊朗地缘问题仍在发酵，有冲击但实际对甲醇影响较有限，重点看是否会影响年后重启。考虑负反馈压力大，2300以上空间有限，低多考虑2150-2200区域；或考虑2300短空，配合期权保护头寸。

　　硅 链

　　传通威内蒙二期停车，三期月底停。另传合盛已开车（暂未核实）。

　　2、监管持续加强，流动性大幅下降。目前仓单量稳步上升，同时现货方面成交价格稳定。广期所监管持续加强，传仍在加强交易审查，新合约继续大幅限仓提高手续费，流动被严重控制。

　　3、光伏股票和期货联动效应暂不强。光伏股票板块转弱。