有色早评 | 2026年1月15日

　　铜

　　铜价受到宏观影响短线级别波动加剧，与权益市场，美元指数以及贵金属走势相关性加强，下游实际供需仍承压。

　　宏观环境上，美元指数相对走弱支撑铜价；贵金属行情仍强势形成带动；权益市场出现一定短线调整，铜价也出现短线波动。整体宏观驱动短期放缓，但仍有支撑。美盘时间，美股出现一定回落，特别是科技AI部分，这也对铜价端形成小幅抑制。更重要的是，地缘环境出现波动，这对经济预期形成干扰从而影响铜价。

　　产业端仍有负反馈，现货贴水+CL价差转负+精废价差走高显示下游存压；全球库存继续累库，但区域性存在差异，LME库存下行明显，但中国和Comex库存继续上行。总体而言，铜价仍跟随宏观属性波动，下方支撑明显。

　　铝

　　铝 2026.1.15

　　美国12月未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，通胀压力并未抬升，美联储降息预期有所升温，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格大幅波动。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低。国内天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，新增产能20万吨，一阶段投产折算产能6万吨，年内计划启动12万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，有望带来预期外的供应增量。

　　需求端，周度表需环比-7.2至74.2万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.5至93.7万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月光伏新增转机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　整体来看，美联储降息预期升温，海外前期停产铝厂有望复产带来预期外的供应增量，但增量有限，短期会引发海外复产预期，多空交织下，短期铝价预计偏强震荡。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。氧化铝基本面虽仍偏空，但政策预期处于等待兑现的阶段，同时主力期价下方空间有限，当前处于强预期和弱现实的分歧中，短期建议观望等待（是否有实质性政策和给出做空空间），关注后续是否有具体实施政策，如无实质性措施，给出做空空间仍可逢高做空。

　　1.【斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂】外电1月13日消息，斯洛伐克总理Robert Fico在1月13日的新闻发布会上表示，铝对斯洛伐克和欧洲其他地区都是一种战略性材料，斯洛伐克政府将寻求重启已封存的Slovalco铝厂。Slovalco铝厂的最大产能约为每年20万吨，由于高电价导致产品失去竞争力而此前多次减产，该厂于2022年8月宣布关闭。该厂曾是欧洲技术和环保领域的领导者之一。菲佐表示，斯洛伐克政府本身打算与Slovalco签署一份谅解备忘录，这可能有助于保证至少10年的进一步铝生产，这是恢复运营所需的最短时间框架。一直在维护该设施的当地管理人员表示，如果所有必要条件得到满足，生产最快可在夏季恢复。Slovalco由挪威的海德鲁公司(Norsk Hydro)控股，当地斯洛伐克工业控股公司Penta持有44.7%的股份。Slovalco约70%的原有产量用于出口，三分之一在本地使用，主要供汽车行业。（上海金属网编译）

　　2.【2025年中国未锻轧铝及铝材出口量为532.1万吨，同比减少6.4%】SHMET1月14日讯，海关总署网站1月14日发布数据显示，中国2025年12月未锻轧铝及铝材出口量为54.5万吨，11月份为24万吨；2025年未锻轧铝及铝材累计出口量为613.4万吨，同比减少8%。

　　3.【云南：加快引进铝精深加工和终端制造等领域优质企业】SHMET1月14日讯，近日，云南省委办公厅、省政府办公厅印发《云南省加快构建现代化产业体系推进产业强省建设行动计划》，其中提出，以文山、红河为重点，联动大理、昭通、曲靖、昆明，加快打造绿色铝谷。巩固电解铝产能规模优势，推动产业链招商和以商招商，加快引进铝精深加工和终端制造等领域优质企业，促进再生铝与铝加工融合发展，打造协同创新生态。加快绿色铝产业标准体系建设，推动铝业协会等行业组织发展。到2027年，力争全省铝合金化率达80%左右，绿色铝产业链产值达2500亿元左右。

　　锌

　　锌 2026.1.15

　　美国12月未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，通胀压力并未抬升，美联储降息预期有所升温，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格大幅波动。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年11月锌矿砂及其精矿进口量为51.9万吨，环比+52%。国产锌精矿TC仍处低位区间，矿端供应仍偏紧，12月检修增多产量环比下行，据钢联调研，1月冶炼厂排产环比回升。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，国内库存环比-0.2至11.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，11月精锌出口4.3万吨，环比+402.6%，随着内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。全球流动性宽松背景下，需求预期仍偏乐观，美联储降息预期摇摆叠加芝商所再次调整贵金属保证金计费方式，警惕短期价格波动放大，建议观望等待。

　　1.【Shuka募资100万英镑推进赞比亚的Kabwe锌矿勘探】外电1月13日消息，Shuka Minerals宣布，通过配售2500万股新普通股筹集100万英镑资金，配售价格为每股0.04英镑。配售参与者将获得每股配售股份一份认股权证，可按每股普通股0.08美元的价格行使，有效期为自入场之日起三年。投资者认股权证如果全部行使，将导致该公司额外筹集200万英镑。Shuka打算将配售资金用于推进今年的勘探工作。与此同时，Shuka证实，它收到了Gathoni Muchai Investments去年6月签订的增加贷款协议的最后一笔资金。Shuka矿业计划在卡布韦矿开展多项工作：实施验证性及外延钻石钻探、在矿区建设样品实验室、开展航空及地面磁测、进行地球物理与岩土工程研究，以及升级矿区基础设施。公司目标在今年年底前，进一步明确卡布韦矿的矿体范围，并优化现有采矿许可证之外的勘探目标。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2025.01.15

　　昨日沪镍主力合约上涨5.62%，收盘价148930元/吨。金川镍升贴水升-150至8750元/吨，进口镍升贴水维持600元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+3.82至-196.65美元/吨。

　　供应端，印尼政府近期传递出通过控制RKAB配额调整镍矿供应的意图，昨日印尼能矿部部长称2026年工作计划与预算方案(RKAB)生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整。镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。镍供应端扰动风险上升。

　　需求端，现货需求相对偏弱，下游按需采购。不锈钢需求相对稳定，三元需求近期有所回落。镍需求整体维持低位。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。国内显性库存同样维持高库存。精炼镍现货库存维持高位。

　　综合来看，供应端，印尼方面传出镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右这一预期引导，产量较预期显著下降，市场对印尼镍供应减量的可能性反应强烈。此外后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。因此前期在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下或持续大幅反弹。当前阶段影响镍价的核心逻辑是印尼是否会削减RKAB配额缓解镍供应压力。因此后续主要关注印尼政策的具体落地情况。

　　1、【ESDM：2026年RKAB调整至2.5-2.6亿吨】据海外消息，印尼能源和矿产资源部（ESDM）矿产和煤炭总局局长Tri Winarno强调，2026年“2026年工作计划与预算方案”（RKAB）生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整。他透露，镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。（ESDM）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.15

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14430元/吨，涨跌幅+3.63%。无锡现货基差升水维持470元/吨；主力合约持仓+4679至134879手；仓单-360至46531吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2.5至992元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，昨日传出印尼计划将镍矿配额削减至2.6亿吨左右水平。镍铁价格有企稳回升迹象。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强，不锈钢近期趋势或由原料价格走势决定，弱镍铁价格持续上升，不锈钢价格预计维持偏强震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、原料端价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【太钢不锈热轧厂：确保不锈钢成材率达到86.5％】据太钢日报报道，太钢不锈热轧厂正以“开局即冲刺、起步即决战”的奋进姿态，开好局、起好步，以优异答卷，为公司高质量发展贡献热轧力量。坚持“眼睛向内，苦练内功”，向机制要动能、向协同要效率、向管理要效益，确保不锈钢成材率达到86.5％。（太钢日报）

　　2、【扬州鼎衡交付第8艘25000吨不锈钢化学品船】1月13日，招商船舶扬州鼎衡船厂第8艘25000吨不锈钢化学品船顺利交付船东运营。（招商船舶扬州鼎衡船厂）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.15

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价161940元/吨，下跌3.53%。主力合约持仓-7698至452583手，仓单+260至27158吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2600至161250元/吨，工业级碳酸锂报价-2950至158250元/吨。锂精矿均价+10至2200美元/吨。

　　供应端，本周国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量2.2万吨以上。锂矿端挺价意愿强烈，澳矿报价持续上升，平均价达2200美元/吨，对应成本超15.9万元/吨LCE。

　　需求端，下游电池原料与电池端扩产动作持续。年初国内储能项目招投标继续火热，终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。新能源汽车销量在补贴退坡的首周有显著下滑，后续观察动力电池需求变化趋势。

　　库存端，国内显性总库存转为小幅累库，总库存维持11万吨以下。交易所仓单持续上升至2.7万吨以上。

　　在下游产线扩产动作频繁，锂电强需求预期难证伪的环境下，海外南美供应面临地缘风险，非洲供应面临当地政治环境风险。锂资源供应扰动风险上升，锂资源供需格局进一步向紧缺发展的可能提升。锂矿端挺价意愿强烈。目前由于新能源汽车销量在补贴退坡的首周有显著下滑，动力电池需求持续性待观察。但考虑到样本周期较短，或需更长周期的数据来验证动力电池需求长期趋势是否发生变化。近期市场情绪回落，部分需求端利空因素显现，短期锂价或面临调整。后续关注锂电需求高增速持续性，以及全球锂资源供应端情况变化。

　　1、【全国乘用车新能源零售同比下降38%】乘联分会发布数据，1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42%，今年以来累计零售32.8万辆，同比下降32%;1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67%，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降38%。（乘联分会）

　　2、【海关总署：“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿 比2020年增长3.5倍】海关总署副署长王军在国新办新闻发布会上表示，我国货物贸易不断优化升级，5年来，高技术产品进出口年均增长7.9%，2025年的同比增速进一步加快至11.4%，对整体外贸增长的贡献率接近6成。电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍。新业态新模式蓬勃发展，据海关初步统计，2025年我国跨境电商进出口2.75万亿元，比2020年增长69.7%。（海关总署）

　　3、【葡萄牙锂矿勘探许可证招标工作有望2026年启动】外电1月13日消息，葡萄牙环境部长Maria da Graca Cavalho表示，该国政府希望在今年启动搁置已久的锂矿勘探许可证招标工作，政府"正致力于在今夏前制定出台新采矿项目战略"，该战略将优先保障"当地社区的参与权，确保项目收益留存国内、在地区间分配共享，并创造本土就业岗位。我们正在借鉴其他国家的先进经验，同时推进工作的效率也在加快。这项招标有望在年内启动。"。葡萄牙锂矿储量达6万吨，是欧洲最大的锂生产国。葡萄牙环境署(APA)已初步批准了两处锂矿的开采计划:一处是总部位于伦敦的Savannah Resources旗下的Barroso锂矿，另一处是葡萄牙本土企业Lusorecursos运营的Montalegre锂矿。（上海金属网）

　　4、【陕建股份：中标多个5亿元以上项目】陕建股份公告，2025年12月，公司及下属子公司中标多个施工项目。其中，陕西建工集团股份有限公司中标新发展楷林智慧广场项目EPC工程总承包，金额为18.22亿元，项目地点位于河南省郑州市。此外，陕建新能源有限公司中标陕西省陇县300MW/1200MWh混合储能示范项目一期270MW/1080MWh磷酸铁锂电池系统EPC工程，金额为9.01亿元；陕建第六建设集团有限公司中标秦源里项目EPC工程总承包，金额为8.79亿元，项目位于陕西省西安市。上述项目尚存在不确定性。（陕建股份）