宏观层面，美联储政策分歧加剧与降息预期升温成为贵金属核心支撑，就业市场降温数据进一步强化宽松预期，叠加特朗普政府拟购抵押债券压低长期利率，实际利率下行显著降低黄金持有成本。地缘政治方面，美国突袭委内瑞拉短期提振避险需求，但未冲击关键石油设施，原油供应过剩下通胀预期受限，长期支撑力度不足。产业端，COMEX 金库存增加而银库存减少，ETF 持仓同步缩减，国内沪银主力持仓大幅增持显示市场对白银关注度提升。整体来看，滞胀风险隐现、美元震荡偏弱等因素为金银长周期提供上行基础，但短期缺乏明确上涨催化剂，且政策不确定性与市场波动可能加剧回调风险，操作上建议长周期逢低布局多单，短周期需警惕波动风险，严控仓位灵活应对。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨4.07%和9.72%，COMEX金银上涨4.36%和12.36%；内盘SGE金银T+D分别涨2.93%和5.49%，SHFE金银涨2.57%和3.85%，市场整体看多情绪较浓。

　　二、基本面

　　1、地缘风险短暂提振，但贵金属上行乏力

　　2、千亿重建计划遇冷，长期滞胀风险或支撑金价

　　3、联储分歧加剧政策不确定性，黄金波动中获逢低买盘

　　4、就业市场降温确认，强化降息预期利好贵金属

　　5、干预抵押市场压利率，实际利率下行或助涨金银

　　三、重要事件

　　美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内可能刺激黄金等避险资产买需。然而，由于事件未冲击关键石油设施，且原油市场整体供应过剩，通胀预期未受显著提振，削弱了贵金属作为通胀对冲工具的长期支撑，金价反应相对克制。

　　特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，但面临执行困境。若长期投入引发美国财政赤字担忧或美元信用疑虑，可能在中长期为黄金提供潜在支撑。但目前油价低迷、投资停滞，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。

　　美联储官员对利率路径释放矛盾信号，巴尔金强调“精细调整”，而米兰呼吁大幅降息。这种政策不确定性可能加剧市场波动，提升黄金的避险吸引力。若降息预期升温压实际利率，将直接利好无息资产黄金。

　　美国JOLTS职位空缺显著下降，且低于失业人数，为四年来首次。劳动力市场放缓数据强化了美联储转向降息的预期，有望压低美元与实际利率。这通常对黄金、白银等贵金属构成直接利好，可能吸引配置资金提前流入。

　　特朗普拟购2000亿美元抵押债券以压低房贷利率，此举若有效实施，将进一步压低市场长期利率。在通胀预期相对稳定时，实际利率下行将显著降低持有黄金的机会成本，从而提振贵金属的资产配置需求与价格表现。

　　四、美元指数

　　结合近期宏观消息来看，美元指数短期内可能继续承压，但下行空间预计有限。一方面，美国就业市场出现降温迹象，JOLTS职位空缺降至一年多新低，且招聘活动放缓，这强化了市场对美联储可能转向降息的预期，对美元构成利空。另一方面，美联储内部关于利率路径的分歧明显，既有官员呼吁大幅降息，也有声音主张维持审慎，这种政策不确定性可能抑制美元的单边走势，使其进入震荡格局。此外，特朗普政府拟大规模购买抵押债券以压低利率，若政策落地，将进一步引导市场利率下行，理论上对美元形成压力。不过，地缘政治方面，美国对委内瑞拉的动作并未对全球原油供应构成实质冲击，通胀预期总体受控，这也削弱了美元因避险或通胀走高而获得支撑的动力。综合来看，在降息预期升温、内部政策信号不一以及主动压利率的财政举措影响下，美元指数较难出现强势上涨，更可能呈现震荡偏弱的态势。

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，1月9日COMEX金库存3631.92万盎司，较前一周增加9.11万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，1月9日COMEX银库存4.5亿盎司，较前一周减少了1003.29万盎司。

　　六、ETF持仓

　　截至1月9日，SPDR持仓量为1064.56吨，与前一周相比减少了0.57吨，基金持仓有所减少。截至1月9日，SLV持仓量为16308.47吨，与前一周相比减少了135.67吨，基金持仓有所减少。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至1月9日当周，沪金主力期货持仓量为119286手，较上周减少17017手；沪银主力期货持仓量为296031手，较上周增加73139手。

　　八、后市展望

　　美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内可能刺激黄金等避险资产买需。然而，由于事件未冲击关键石油设施，且原油市场整体供应过剩，通胀预期未受显著提振，削弱了贵金属作为通胀对冲工具的长期支撑，金价反应相对克制。特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，但面临执行困境。若长期投入引发美国财政赤字担忧或美元信用疑虑，可能在中长期为黄金提供潜在支撑。但目前油价低迷、投资停滞，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　写作日期：2026年1月12日