研究员：李思进

　　期货交易咨询从业信息：Z0021407

　　期货从业信息：F03138106

　　发布日期：2026年1月13日

　　PX：总体看，本周PX供需面变动不大。市场传闻2026年石脑油流通环节消费税可能调整，其核心内容为，内供、互供及定点直供环节将全面征税，但作为芳烃原料的部分适用“先征后返”。若政策落地，短期将占用企业现金流，可能导致部分原料生产企业因资金压力而降负，令供应趋紧，长期则将促进供应端整合。本周原油震荡偏强，但PX受高效益带动供应预期回归、进口量预期增强以及下游聚酯春节检修计划的影响，PX价格未能跟涨原油，表现承压，导致PXN、PX-MX价差被压缩，但二者仍处于五年同期高位。高企的价差持续刺激工厂外采MX生产PX，支撑海内外短流程装置高负荷运行。供应端，尽管浙石化计划中旬降负，但本月国内PX供应预计仍将保持偏高水平，且海外工厂亦有提负计划。需求端，独山能源、中泰石化等下游PTA装置已陆续重启，将带动PX需求。1月PX累库幅度预计收窄。综合来看，聚酯行业整体仍有支撑，但终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。短期内，成本端支撑偏强，PX 3月期价预计跟随成本走势为主，震荡偏强运行，可考虑逢低试多，关注芳烃价格。

　　PTA：总体看，本周PTA供需面变动不大。供应端，本周PTA行业开工率稳定在较历史同期偏低的水平。下半周，随着下游聚酯工厂春节检修计划密集公布，市场担忧情绪升温，贸易商出货意愿增强，带动现货基差走弱。然而，较高的PTA检修量叠加BIS认证放开带动的出口增长，仍对基差构成支撑，且仓单延续逆季节性流出。需求端，新订单氛围整体偏弱，虽然汇率波动影响了出口接单积极性，但外贸订单表现仍优于内销。江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计自中旬起将陆续提前进入春节假期，并于1月下旬集中放假。目前，内销备货需求尚未有效启动，预计将于1月中旬逐步展开，但补库力度有限，难以扭转整体弱势。聚酯环节，本周负荷持稳于五年同期高位，根据已公布的检修计划，预计自本月下旬起行业开工将加速下滑。不过，检修多以中小企业常规假期安排为主，且因其产能占比相对较少，对总体负荷影响有限，龙头企业尚未出台明确检修计划。与此同时，涤丝产销表现偏弱，长丝库存累积速度放缓，但绝对水平仍处历年同期偏低水平。受终端需求拖累，成本上涨未能顺利向下游传导，聚酯产品现金流因此被压缩。不过，考虑到当前涤丝库存压力不大，若原油持续走强，企业库存存在升值预期，短期内聚酯企业大幅减产的动力依然不足。综合来看，当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差偏强，但其持续性将受到聚酯减产预期的考验，同时，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力。短期内，TA 5月期价预计跟随成本走势为主，震荡偏强运行，可考虑逢低试多。

　　乙二醇：总体看，本周乙二醇供需面边际转弱，供应压力显著。供应端，行业整体负荷处于历年同期高位，且仍有提升空间，当前价格尚不足以引发大规模减产，受此影响，现货基差偏弱，仓单持续流入。尽管海运费上涨及中东装置检修可能使一季度进口量缩减，但国内供应充足，整体供应压力依然显著。需求端，新订单表现偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计自中旬起将陆续提前放假，并于1月下旬集中进入春节假期。预计1月乙二醇将累库，2月可能成为上半年库存压力最大的时期。行业正处于产能投放周期，供需格局的真正好转需等待边际产能出清。综合来看，近期在宏观氛围转暖的推动下，EG 5月合约期价从3700已经反弹至3900关口附近，触及3900-4000压力区，高抛低吸式操作，参考区间3700-4000。

　　短纤：总体看，短纤基本面偏弱。当前终端需求处于季节性淡季，新增订单有限，尽管本周原料价格上涨，但短纤跟涨乏力，价格传导受阻，导致加工差被压缩。供应方面，企业低库存支撑了生产意愿，行业开工率维持高位，部分工厂已陆续公布春节检修计划，但由于短纤自身库存压力不大，因此公布的检修计划也相对有限。需求端，下游纱线企业进入节前收尾阶段，在制定放假计划的同时，采购态度趋于谨慎，叠加资金回笼压力，企业普遍加速回款，进一步显现需求淡季的特征。预计自下旬起，涤纱负荷将加速下滑，进而抑制对短纤的采购需求。短期内，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑偏强，预计PF 3月期价将跟随原料价格震荡偏强运行。

　　瓶片：总体看，瓶片基本面维持弱势。受终端需求拖累，当前加工费有所回落，但仍维持在年内偏高水平，这主要得益于前期行业约20%的减停产计划有效缓解了供应压力，此外，由于部分工厂后续存春节检修计划，加工费下方空间预计有限。供应端，随着三房巷重启，行业开工负荷已有所提升，但总体开工仍处于历年同期低位，目前已公布的后续减停计划较少。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计1月产量回升空间有限。受此影响，下游刚需采购乏力且囤货意愿低迷，持续压制市场情绪。短期内，终端需求疲软的局面难以快速扭转，瓶片仍是聚酯产业链中基本面最弱环节，但成本端支撑偏强，PR 3月期价预计将跟随原料价格震荡偏强运行。

　　1、价差与利润

　　2、供应和需求

　　3、库存

　　本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。

　　中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。

　　中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

　　本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。