01 政策背景、核心动因与具体内容

　　印尼2026年镍矿配额缩减政策，是其从资源出口转向产业链延伸的关键举措，且具有鲜明的政策连续性。

　　自2014年首次实施原矿出口禁令起，印尼政府持续推动镍产业升级，2026年的配额缩减并非孤立事件，而是长期产业战略的重要落子。

　　印尼政府出台该政策的两大核心动因明确：

　　一是实现资源保护与可持续开采，避免资源过度消耗；

　　二是推动本土产业升级与价值链延伸，摆脱产业链低端锁定，其中推动本土产业升级是核心目标，通过配额缩减倒逼企业在印尼建设冶炼厂，将资源留在国内加工。

　　2025年12月中旬，印尼政府释放明确政策信号，计划将2026年镍矿开采配额（RKAB）从2024年的3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%。从供需数据来看，2026年印尼镍矿需求量维持3.4-3.5亿吨的水平，与此前持平，这将新增0.9-1.0亿吨的供需缺口。

　　同时，配套政策同步推进，印尼政府计划于2026年初修订镍矿内贸基准定价公式（HPM），将钴（Co）等伴生矿物从“未计价副产物”调整为“独立价值组分”，并拟征收1.5%-2%的特许权使用费，这一改革将显著推升镍中间品（如MHP、高冰镍）的生产成本。

　　印尼通过配额缩减和成本重构，正永久性改变全球镍资源的分配方式和价值流向，既影响镍矿供应，也提升了镍作为战略资源的定价权。

　　02

　　历史政策与镍价联动：回溯与2026年走势预测

　　回顾2014-2026年关键节点，印尼的镍供应政策始终是影响全球镍价的核心因素，二者存在显著联动关系。

　　2014年，印尼实施原矿出口禁令，导致全球镍供应预期紧张，LME镍价从2013年末的约14000美元/吨飙升至2014年5月超过21000美元/吨的高点，影响时长约6个月；

　　2017年，印尼部分解禁镍矿出口，允许修建冶炼厂的企业出口低品位矿，缓解了供应紧张预期，LME镍价进入长达约3年的震荡下行通道；

　　2020年，印尼全面禁止原矿出口，虽市场已有充分预期，但政策落地仍强化了“印尼供应撤出全球市场”的预期，推动镍价上涨约1年；

　　2026年配额缩减政策出台后，LME镍价从2025年的13865美元/吨飙升至2026年1月的18800美元/吨，涨幅超过35%。

　　从2025年基本面来看，全球原生镍产量约350万吨，消费量约345万吨，供需处于轻微过剩状态，LME库存维持在5-7万吨的相对高位，这抑制了2026年大部分时间的镍价表现。

　　但2026年印尼将减少约3900万湿吨原矿出口，折合金属量约40-50万吨，原本流向中国等国的原料供应将实质性缺失，需全球其他地区增产或消耗库存弥补。

　　预计2026年LME镍价将脱离2025年的震荡区间底部，关键影响节点在第二、三季度，届时中国港口镍矿库存（主要来自印尼）将加速去化，供应缺口开始显性化。

　　表1 配额调整与镍价波动的相关性

　　来源：国金期货研究所

　　03

　　全球供应重构：印尼产业升级与贸易流向调整

　　配额缩减政策将进一步强化“在印尼本土完成加工”的投资逻辑，推动印尼镍加工产业加速升级。

　　截至2025年底，印尼已建成镍铁（NPI）产能超过250万金属吨/年，氢氧化镍钴（MHP）等中间品产能超过80万金属吨/年，精炼镍（电解镍）产能约20万吨/年。

　　预计2026年，镍铁（NPI）产能将增至280万金属吨/年，氢氧化镍钴（MHP）产能达120万金属吨/年，精炼镍（电解镍）产能提升至30万吨/年，分别较2025年增加30万金属吨/年、40万金属吨/年和10万吨/年。

　　表2 印尼本土镍加工产业升级进度

　　来源：国金期货研究所

　　菲律宾作为中国除印尼外的最大供应国，2026年出口量预计从400万湿吨增至600万湿吨，但矿石品位普遍低于印尼，且面临环保政策收紧压力，短期内难以完全弥补印尼的减量；

　　澳大利亚和新喀里多尼亚的出口量将分别从150万湿吨、100万吨增至200万湿吨、150万湿吨，各增加50万湿吨。

　　表3 全球镍市场格局重塑

　　来源：国金期货研究所

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　　中国产业链依赖度、缺口冲击与企业战略调整

　　中国不锈钢行业年消费原生镍约180万吨，动力电池行业消费约80万吨（均折合金属量），其中相当大比例源自印尼的镍铁和中间品。

　　2026年中国将面临全球镍矿缺口，导致进口量下降。

　　这一缺口将对中国产业链产生深远影响，以镍铁为主要原料的不锈钢企业，原料采购成本将因镍矿稀缺而上升，预计镍铁（含镍10-15%）生产成本直接推升约10-15%，传导至不锈钢成本，可能使304冷轧不锈钢吨钢成本增加约100-500美元/吨；

　　中国动力电池行业对镍的需求主要通过三元锂电池（NCM/NCA）实现，其上游硫酸镍的原料主要来自红土镍矿冶炼所得的MHP（氢氧化镍钴）或高冰镍，原料供应紧张将直接影响行业生产。

　　面对冲击，中国企业已在印尼展开布局，青山集团于2017年投产镍铁+不锈钢项目，镍铁产能200万吨/年；华友钴业2023年投产氢氧化镍钴项目，中伟股份、格林美2024年投产同类项目，产能均为3.4万吨/年；宁德时代2025年投产电池材料项目，产能5万吨/年。

　　2026年，企业战略将进一步调整：放缓或重新评估新建的、依赖外购矿的冶炼项目；加速推进现有合资HPAL项目的产能释放；更多地向电池材料精加工、电池制造等更下游环节延伸投资，以符合印尼产业导向并保障原料供应安全。

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　　综合影响与未来展望

　　（一）多维影响

　　对全球镍市场而言，印尼2026年镍矿配额缩减是其长期产业战略的关键落子，正永久性改变全球镍资源的分配方式和政策驱动逻辑，推动全球镍市场从“供应过剩”向“结构性紧平衡”转型。

　　对中国产业链而言，企业将面临成本上升和供应安全的双重挑战，倒逼国内企业加快印尼本土化生产、加强技术创新以提高低品位矿利用效率和再生镍比例、多元化全球资源布局。

　　对印尼本土产业而言，通过配额缩减和成本重构，印尼不仅重塑了镍矿供应格局，更通过成本重构提升了镍作为战略资源的定价权，加速从资源出口国向产业链中游冶炼加工国转型。

　　（二）未来展望

　　镍价走势方面，中长期将在资源稀缺性溢价、印尼政策成本与全球绿色需求三者间寻找平衡，呈现“阶梯式上移、高波动”的特征。

　　贸易流向方面，全球镍产品贸易流中，原矿占比将持续萎缩，中间品（MHP、高冰镍）和精炼产品的贸易将成为主流，印尼将成为核心输出国。

　　企业战略方面，全行业“资源+冶炼+市场”一体化布局成为生存和发展的必然需求，企业需主动适应全球镍市场格局的重塑。