据李超宏观研究与资产配置消息，当前，发达经济体宏观经济风险加速积聚，叠加全球地缘政治环境紧张，催生出储备资产替换与国家安全两大核心商品交易主线。黄金与数字货币被视为美元的潜在替代品，而钨、钼、锡等关键金属则因各国强化军备与战略储备需求而受到关注。

一、储备资产替换主线：央行购金支撑金价，但需警惕远期利空

在全球“去美元化”进程加速的背景下，各国央行正持续增持黄金以分散储备风险。国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比已降至56.92%。俄罗斯、土耳其等国已大幅减持美债，转而增持黄金。世界黄金协会统计显示，2024年全球央行净增持黄金1089吨，为连续第三年净买入超1000吨。央行买盘成为金价中长期上行的重要支撑。

报告同时提示了黄金未来可能面临的四大利空：

1. 金融危机的流动性冲击可能导致黄金在短期内被抛售以换取现金。

2. “特朗普能源体系重构”若成功强化美国能源自主与美元地位，将从根本削弱黄金的货币替代吸引力。

3. 机器人广泛应用可能引发生产力革命与结构性通缩，侵蚀黄金的抗通胀价值。

4. 可控核聚变技术若实现突破，将可能打破黄金的物理稀缺性，对其金融属性构成终极挑战。

此外，在流动性驱动下，白银、铂金、钯金等贵金属也呈现跟涨行情。白银价格同时受到金融属性回归及光伏等领域工业需求的推动，但其长期走势仍需观察全球央行是否会跟进将其纳入外汇储备。

二、国家安全主线：军备竞赛推升战略金属需求

在各国加紧强化军备的趋势下，战略金属的储备与需求显著增加。这不仅是武器生产的需求，更是保障战时供应链安全的关键。2025年，美国通过《大而美法案》拨款75亿美元用于关键矿产，其中20亿美元直接用于强化国家储备。欧盟及北约成员国也计划探索建立关键原材料的多国储备计划。

从历史经验看，在一战和二战爆发前，铜价涨幅均领先于其他大类资产，凸显了备战时期对关键金属的强劲需求。报告认为，当前应选择与军工需求关系越密切、与地产关联度越低的金属品种。具体看好的关键金属包括：

1. 钨：下游军工需求大，且全球供应以中国为主，2025年中国已收紧相关产能配额。

2. 锂和钴：适应无人化装备由燃油驱动向电力驱动的转型趋势，是先进电池系统的核心材料。

3. 钼和锡：在国家安全逻辑下价格弹性较大，广泛应用于特种合金及电子焊接等领域。

4. 铜和铝：仍是主要军需消耗品，且AI算力基建将扩大铜的需求。铝作为成本较低的替代品也有增量空间，但需注意房地产不景气对部分需求的拖累。

5. 稀土：现代工业与国防的关键战略资源，其价格与出口政策易受大国博弈影响，成为重要的战略筹码。

报告最后提示，需关注地缘政治形势、AI科技革命进展、国内基本面及房地产投资变化可能带来的风险。