铜价在首次突破每吨1.3万美元大关后延续强劲涨势，原因是新一轮将铜运往美国的热潮进一步激发了多头和投资者的看涨情绪。在周一上涨超4%后，截至发稿，LME铜期货涨近4.5%，报13235美元/吨，日内早些时候一度涨至13259.75美元/吨的历史新高。

　　自去年11月中旬以来，铜价已累计上涨逾20%。此轮涨势的支撑来自将铜运往美国的新一轮热潮。由于美国总统特朗普对铜等金属施加进口关税的威胁持续存在，为规避关税，出现包括铜在内大量金属运往美国的情况。BMO Capital Markets大宗商品分析师海伦.阿莫斯(Helen Amos)表示：“历史性规模的美国库存累积，仍然是推动全球铜价的核心力量。”

　　去年上半年，特朗普的政策就已曾引发向美国大规模运铜的热潮，而后在7月底突然豁免精炼铜的进口关税，使该抢运潮一度中止。但近几个月，随着特朗普政府重新评估铜进口关税问题的计划提上日程，美国铜价再次出现溢价，该活动重新变得活跃。贸易数据显示，美国去年12月铜进口量跃升至7月以来的最高水平。

　　 Marex高级基本金属策略师阿尔.门罗(Al Munro)指出：“现实情况是，这轮上涨由投机资金主导推动，因为市场预期价格将进一步上行，尤其是在2026年第一季度。许多此前观望、期待价格回调的投资者已纷纷入场。”

　　与此同时，供应趋紧也是铜价持续走高的核心支撑因素，近期Capstone Copper位于智利北部的Mantoverde铜金矿罢工进一步强化了市场对供应短缺的担忧。而在此之前，2025年全球最大的几个铜矿都不太平。2025年5月下旬，位于刚果(金)的全球第四大铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿发生矿震事件，并导致其2025年产量指引由从52万-58万吨下修至37万-42万吨。7月底，全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震造成矿井坍塌。运营这座矿山的智利国营铜业公司表示，今年的产量将缩减30万吨，较此前预期低约11%。美国矿业巨头自由港-莫克莫兰在9月8日印尼Grasberg矿山发生山体滑坡后暂时中止运营。该公司已宣布启动不可抗力条款，并预计其产量将受到重大影响并持续至2027年。自由港-莫克莫兰已将2026年Grasberg矿的产量指引下调35%，意味着约27万吨的铜供应减少。

　　在美国持续虹吸全球铜库存的背景下，全球其他地区铜库存的下降进一步加剧了对铜供应的担忧，并吸引了本就看好铜需求前景的多头。铜被广泛运用于电动汽车电池、数据中心等多个领域。值得一提的是，在全球AI算力基建狂飙突进的浪潮下，数据中心正成为名副其实的“新铜矿”。铜这一传统工业金属，凭借其不可替代的导电、导热性能，成为支撑人工智能产业发展的核心材料。摩根士丹利报告预测，2025年全球数据中心铜消费量约为50万吨，占全球铜总需求的1.5%;2026年这一数据将增至74万吨，为全球铜需求增长贡献0.6个百分点。到2027年，数据中心铜消费量有望达到100万吨(占总需求2.8%)，2028年进一步增至130万吨(占比3.3%)，复合年增长率达40%。

　　随着各国政府对关键金属供应的担忧加剧，铜正受到越来越多的关注。铜对能源转型至关重要，但矿商和交易员长期警告称，新矿投资未能跟上新增需求的步伐。荷兰国际集团大宗商品策略师埃娃.曼泰(Ewa Manthey)表示：“多年的投资不足以及持续的矿山扰动，使市场几乎没有缓冲空间。与此同时，关税政策的不确定性和囤货行为正在加剧可用金属的供应紧张。”

　　 Mercuria Energy Group知名金属业务主管科斯塔斯.宾塔斯(Kostas Bintas)在去年11月的一次采访中就曾警告称，美国的进口铜抢运将使世界其他地区陷入铜短缺，并预测这对铜多头而言“将是决定性的一次行情”。曼泰也警告称：“除美国以外，主要交易所的低库存水平几乎没有空间来吸收任何进一步的供应冲击。”

　　根据瑞银的数据，美国持有全球约一半的铜库存，但其需求仅占全球不到10%。这意味着世界其他地区面临供应减少的风险。LME现货铜对三个月期铜的价差仍处于深度现货溢价状态，这种结构表明近期供应紧张。包括丹尼尔.梅杰(Daniel Major)在内的瑞银集团分析师在周一的报告中写道：“我们估计2025年全球精炼铜市场处于供应过剩状态，但美国关税政策扭曲了金属/库存流向，导致美国进口大幅增加。”