广汇能源借钱逆势布局LNG 高负债运行不惧亏损

　　一方面继续融资借钱，另一方面在国内LNG产业严重过剩背景下依然逆势大举布局。

　　12月10日，广汇能源(600256,股吧)收到证监会的《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》，重新申请非公开发行股票方式来融资70亿元；而就在两天前，广汇能源刚 发布2015年公开发行公司债券（第一期）票面利率公告，向合格投资者公开发行不超过人民币 20 亿元（含）公司债券。短短几天内，广汇能源四处出击筹钱。

　　与此同时，广汇能源仍在大举布局LNG产业。12月7日，广汇能源与世界 500强马来西亚国家石油公司（以下简称马石油）签署《LNG购销框架协议》。广汇能源在回复《中国经营报(博客,微博)》记者的提问时也坦承，目前能源行业形势较为严峻，市场也时有质疑，广汇能源是否能在困境中依旧依托自身独特的资源优势(2105.691, -2.94, -0.14%)，继续借力政府能源改革政策发力，还有待考究。

　　四处出击LNG产业

　　依据协议，从2017年开始，马石油向广汇能源出售交付LNG。LNG来自于马石油的全球LNG供应资源池。广汇能源拥有的江苏启东LNG接收站为主要接收站。目前，该项目仍在建设中。

　　“最快明年10月份正式建设完成并展开试运营，”卓创资讯分析师刘广彬告诉记者，此次与马石油签署长供协议正好赶上项目完工，一方面可以提前锁定低价气，一方面拓宽气源、满足公司LNG下游需求。

　　据了解，马石油是一家由马来西亚政府全资拥有的石油公司，拥有整个马来西亚的石油和天然气资源。

　　中宇资讯提供的数据显示，截止到2015年11月份，我国从马来西亚进口LNG达267.6万吨，LNG进口量占总量的16.99%。低于从澳大利亚、 卡塔尔的进口量。“但这两个国家比马来西亚距离中国更远，与马石油合作缩短了远洋运输距离，能提供更近距离的LNG供应，”中宇资讯分析师孙阳表示。

　　而就在三个月前，广汇能源还和世界石油巨头壳牌达成了LNG全产业链合作，涵盖LNG的采购、储存到销售，以及下游业务的开发。

　　广汇能源与中石油在LNG终端领域的合作则更为直接，根据广汇能源早前公告显示，公司控股子公司新疆广汇液化天然气发展有限责任公司分别与中石油新疆、 甘肃酒泉销售公司签署合作协议，将分别在新疆、甘肃地区开展油气终端销售领域的合作。而按照计划，2013~2018年，广汇能源计划建设908座 LNG、L-CNG（压缩天然气）或民用加注站。预计到2018年年末，加注站数量将达1000座。广汇能源拓展下游终端的雄心展露无遗。对比历年报表也 可以发现，天然气业务所占比例不断提高，自2012年以来，天然气业务利润占比从37.35%一跃提升至56.45%。实际上，广汇能源已成为国内经营规 模最大的陆基LNG供应商之一。

　　高负债运行

　　不过这一切都还只是美好规划，无论是LNG接收站还是下游加气站的建设都耗资巨大。

　　一位加气站人士告诉记者，一座常规LNG加气站的投资平均在1300万元到1500万元之间，LNG市场欣欣向荣之时预计十年可收回成本。“而由于自 2014年油价狂跌导致LNG经济性削弱，下游客户重新选择燃油汽车，LNG汽车增长停滞，LNG加气站效益变差，回收成本时间变长。”

　　这也意味着，广汇能源未来几年发展700多座加气站（现有200多座加气站）投入的直接成本将达100亿元左右，下游需求乏力则让其回收巨额投资成本的时间大大拉长，甚至出现长期亏损经营的局面。

　　此外，广汇能源的江苏启东LNG接收站建设也是典型“烧钱”项目。该项目将分三期建设，一期具备每年60万吨的LNG存储与转运能力；二期具备每年 150万吨的LNG进口接卸能力；三期具备每年350万吨的气化管输系统设施与管道外输能力。其中一期项目投资18亿元。“一般建一个LNG接收站成本都 在50亿~100亿元左右，预计广汇能源启东项目整体预算成本也会十分可观。”刘广彬说。

　　LNG领域巨额的投资即使是财大气粗如中海油 也持谨慎态度，对于民营企业广汇能源来说更是如此。实际上，广汇能源一直是高负债运营。记者注意到，截至2015年9月30日，公司资产负债率为 68.32%，高于同行业48.31%平均水平；处于相对较高水平，且呈现缓慢上升势头。

　　广汇能源公告显示，截至2015年6月30日，已发行的尚未到期的公司债券和银行间债务融资工具共8笔，合计82亿元。

　　由此，广汇能源近年来每年均需支付大量利息支出，直接影响到公司经营业绩。对于居高不下的公司债务，广汇能源方面回应记者称，最近三年，公司处于向能源 业务转型的过渡期，建设项目投资金额大，公司债务融资增长的确较快。2015年，公司通过非公开发行不超过70亿元A股股票将对公司维持稳健的财务结构产 生积极影响。

　　豪赌未来

　　而可预见的几年内，LNG领域的供应过剩、需求乏力仍将持续。

　　2014年，全球LNG接收站总能力7.24亿吨/年，是贸易量的3倍。多数国家LNG接收站利用率处于较低水平，产能严重过剩。欧盟天然气消费量在 2010年就达到峰值，LNG接收站利用率大多在30%以下；中日韩三国的LNG接收站为满足季节调峰需求，利用率在40%~50%之间；美国页岩气革命 导致进口需求锐减，目前LNG接收站利用率仅为1%。

　　与此同时，目前全球仍有1.28亿吨/年的LNG生产能力在建，由于欧洲需求下降、美国开始出口，日本、韩国LNG需求也将随着核电的发展而下降，可以预见未来五年全球LNG市场都将处于过剩状态。

　　“需求增速放缓、资源严重过剩、竞争日益激烈、价格低位徘徊会是未来较长时间内LNG行业常态。”中石油经济技术研究院天然气市场研究所副所长王海博对记者直言。

　　在此背景下，广汇能源的天然气版图仍然在高速扩张，怒砸几十亿元，却未曾想到遭遇今年天然气市场的“寒流”。随着国际油价的断崖式下跌，LNG价格也一路走跌。今年上半年，中国进口的长协LNG价格跌幅超过30%，现货LNG价格跌幅则更大。

　　同时，油价、煤价的暴跌，天然气的价格优势荡然无存，进一步抑制了下游需求。2015年前9个月天然气消费累计增速仅为2.5%，而2000年至2013年，中国天然气年消费量从245亿立方米增至1705亿立方米，年均增速曾高达16.1%。

　　为此，多家研究机构也发出警示——中国LNG产业产能将出现比较严重的过剩局面，而未来LNG进口气价格也存在波动，市场风险不容忽视。中石油经济技术研究院副院长钱兴坤直言，产业发展面临严峻挑战。

　　而就是在这样的背景下，广汇能源依然在LNG领域投资百亿元逆势布局。“广汇能源敢这么做，一方面是国内天然气价格居高不下，进口廉价LNG能赚取部分差价；另一方面，供应自身下游气站，赌未来LNG消费会回升。”上述加气站人士表示。

　　不过这一切依然只是美好的期待。金银岛分析师梁津提供的数据显示，今年1~9月LNG进口量1473.6万吨，同比下滑4%，下游需求持续疲弱致使 LNG工厂开工率常年低位运行于30%~50%之间，就连采暖季的到来也难以带动调峰需求回升。同时发改委11月下调了车用天然气0.7元/升，不过车用 天然气市场依然低迷，11月份国内天然气卡车市场合计生产861辆，比去年同期的4644辆大幅下降81%。

　　这表明，LNG产业持续低迷，车用天然气市场在降价利好刺激下依然维持下滑趋势未变。此时，广汇能源百亿元布局LNG市场不啻为一场豪赌。

　　不唯LNG领域，煤炭、石油行业都早已陷入低谷。而作为国内少有全面涉足煤、油、气三种资源的民营能源企业，广汇能源的压力可知。广汇能源2015年三 季报显示，前三季营业收入为37.96亿元，同比下降24.14%，1~9月公司净利润为3.42亿元，同比下降77.97%。

　　来源：中国经营报

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