［对于普通投资者来说，虽然2025年的牛市有坚实基本面支撑，但是黄金未来并非“只涨不跌”，预计波动可能进一步加大，特别是长假休市期间可能会存在意外，这也是在过去历史中不断验证的现象。但从中长期看，央行需求叠加地缘风险、低利率环境仍是支撑金价的利好因素。］

　　今年绝对是黄金的“超级牛市”年。截至12月26日，国际现货黄金价格已突破4500美元/盎司大关，年内涨幅超过70%，创下自1979年以来最强年度表现。国际金价从年初的约2600美元/盎司起步，一路刷新历史纪录，屡次创出新高。

　　那么为什么黄金在全球经济看似稳定的背景下，却能维持如此强势并不断创出新高呢？笔者认为有以下几个核心的驱动因素。

　　一是央行购金成为结构性长期支撑。

　　全球央行从2022年俄乌冲突以来就逐步成为黄金最大的买家，根据世界黄金协会的数据，全球央行连续三年净买入超1000吨黄金，2025年虽然由于金价处于高位使得央行购买量有一定减少，但是预计也在850-950吨左右。在所有央行中，新兴市场央行(如中国、印度、土耳其等)都加速储备多元化，减少美元依赖，而俄罗斯等国家也持续增持。这种央行需求已从周期性转向结构性，即使金价处于高位，央行仍大举买入。这相当于给金价筑起了一道“挡板”，支撑其不断上行。

　　二是地缘政治风险持续升级。

　　2025年全球地缘冲突并未缓解，反而呈现“多点开花”态势：俄乌冲突持续；美国对委内瑞拉实施石油禁运与制裁升级；中东紧张局势反复；特朗普政府关税政策以来引发全球贸易不确定性；美国国会关于财政预算争吵不断导致政府“关门”。种种因素使得资金纷纷寻找避险的港湾。黄金作为传统避险资产，在全球不确定性上升的背景下总是首选。投资者“恐慌性”买入，推动价格屡创新高。世界黄金协会数据显示，2025年避险需求显著高于历史平均水平。

　　三是美联储降息预期叠加美元走弱。

　　美联储2025年分别在9月、10月、12月3次降息25个基点，目前利率已降至3.5-3.75，而市场普遍预期2026年还将继续降息。其中特朗普对美联储的影响也愈发明显。美联储2026年将会比2025年更为偏向于降息，这也令实际利率(名义利率减通胀预期)持续走低。低利率环境让黄金(无息资产)相对更具吸引力；美元指数年内大幅贬值约10%，使以美元计价的黄金比其他货币买家购买更便宜，投资者有动力将美元换为黄金。

　　四是左脚踩右脚的群体行为。

　　以上这些影响因素使得机构持续进场推动价格持续上涨，而持续上涨的价格又吸引更多散户的涌入，无论投资金条还是黄金ETF(交易所交易基金)在2025年都出现了资金强劲流入的情况。预计2025年全球黄金ETF流入将创纪录，散户和机构“追涨”进一步放大涨幅，这种价格走势产生了反复的正向循环。

　　这也使得包括银、铂、钯等中小型稀贵金属价格大幅上涨，而这些品种规模更小，涨幅更大，反过来又推动金价上涨。在这种双循环模式下，市场出现了广为流传的“金价1年翻倍、银价1个月翻倍、铂金价格1周翻倍”的段子。实际上，笔者认为市场存在着一定的群体不理性行为，即很多人相信买黄金和白银永不亏钱。

　　对于普通投资者来说，虽然2025年的牛市有坚实基本面支撑，但是黄金未来并非“只涨不跌”，预计波动可能进一步加大，特别是长假休市期间可能会存在意外，这也是在过去历史中不断验证的现象。但从中长期看，央行需求叠加地缘风险、低利率环境仍是支撑金价的利好因素。

　　虽然市场存在不理性，但也不是做空的机会，毕竟在投机资金涌入的情况下，少数空单难挡滔滔投机力量。对于投资者来说，笔者不建议短线参与其中博取投机收益，而是考虑等待投机热情退却后的定期定投长线布局。