2025年年末，美元指数(DXY)围绕98关口窄幅震荡，12月29日亚市早盘交投于97.95，逼近10月初低点(97.75)。全年累计跌幅近9.7%，或创2017年以来最差年度表现，市场普遍预期2026年其结构性弱势将延续。

　　近期，新年假期临近导致市场交投清淡，限制了美元指数波动。12月29日欧洲早盘，汇价在98.00附近震荡，空头回补与技术面买盘短暂支撑汇价，但美联储降息预期压制反弹。短期上方压力98.50，下方支撑97.50-97.60，跌破或下探97.00。目前市场对美联储1月降息预期仅18.3%，政策面观望使汇价缺乏方向指引。

　　美元年末承压，根源在于美国经济结构性矛盾与全球货币政策分化。美国三季度GDP按年率增长4.3%(同比2.3%)，但结构性缺陷显著：实际国内总收入同比仅增0.6%，产出与收入背离；非住宅投资三连降，企业预期转弱；消费依赖必需支出，可选消费疲软；净出口增长源于进口下滑。劳动力市场亦显衰退迹象，动摇了美元的相对增长优势基础。

　　货币政策分化是美元下行核心驱动力。2025年美联储累计降息75个基点，12月第三次降息后利率至3.50%-3.75%，市场预期2026年至少再降息50个基点。而日本央行或加息25个基点，欧洲央行大概率维稳，利差收窄削弱美元吸引力。此外，特朗普政府干预美联储独立性的预期，进一步强化美元长期利空。

　　多重变量加剧美元压力：美联储每月400亿美元短期国债购买计划释放流动性，与降息预期共振；美国巨额财赤与债务引发担忧，评级下调动摇市场信心；全球“去美元化”持续冲击美元储备地位。不过，地缘局势不确定性(如美乌和谈进展不明)为美元提供阶段性避险支撑。

　　展望2026年，美元或存技术性反弹，但结构性弱势难改。彭博社调查显示，超6家投行预计美元兑主要货币将走弱，年末或再跌3%。景顺赵耀庭、Corpay沙莫塔均指出，美元估值偏高，叠加美联储降息周期，2026年贬值确定性较强。