国内：中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体。中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。届时，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息。财政部公布数据显示，1-11月，国有企业营业总收入75.63万亿元，同比增长1%。利润总额3.72万亿元，同比下降3.1%。11月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点。

　　国际：美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤。尽管双方都称会谈“取得很大进展”，却均未作出重大宣布。特朗普表示，他同泽连斯基讨论了“几乎所有话题”，双方“已经非常接近达成协议”。泽连斯基强调领土问题依然棘手，最终必须由乌克兰人民决定。美国全国房地产经纪人协会报告显示，因抵押贷款利率走低、房价涨幅放缓，11月美国成屋待完成销售环比上涨3.3%，创2023年初以来最大涨幅，远超经济学家此前预测的 0.9%。日本央行12月政策会议纪要显示，多位委员认为日本实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。一位委员建议日本央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍下跌，COMEX黄金期货收跌4.45%报4350.2美元/盎司，COMEX白银期货收跌7.2%报71.64美元/盎司；NYMEX铂跌幅超过14%，钯跌幅超16%。监管“急刹车“与拥挤交易后的踩踏式出逃是此次下跌的关键原因。首先是芝商所（CME）昨夜正式实施了更为激进的保证金上调政策，导致大量高杠杆投机资金面临追加保证金的巨大压力被迫平仓；另外，此前贵金属市场的单边上涨吸引了大量趋势交易者，导致交易结构极度拥挤。随着CME保证金新政生效，叠加年末获利了结需求，资金出现集体抢跑。两者共振下，价格大幅下跌。而从宏观和基本面来看，明年美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银以及铂的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4300，4400】美元/盎司,沪金运行区间【970，1000】元/克。Comex白银运行区间【70，73】美元/盎司，沪银运行区间【16500，17500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12187.5美元/吨，涨0.45%。上海升水-330，广东升水-235。整体市场驱动缓和，权益、贵金属和有色等资产均有明显回落。基本面上，长单TC谈判结果出炉，0美元/吨基本符合预期，因铜矿紧张仍是基准情形。进出口方面，出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡边际上过剩加速。海外方面，LME注销仓单大幅提升，美国进口有增加迹象，紧张预期提前反映。展望后市，前期上行主要反映预期紧张，现实等待兑现，预期边际降温后，短期价格波动范围可能较大。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于2950.5，较上一交易日跌6或0.2%，贵金属及有色整体高位回落下沪铝夜盘震荡走弱至2.23w附近。基本面来看，实际消费边际仍在走弱，元旦前合金开工下滑预期较明显库存预期偏弱，但1月消费预期转弱幅度有限或仍有小去库。现货方面，铝价刷新高位，单边加速甩货，下游畏高成交较差，现货继续走弱；铝棒加工费大幅走弱。成本端支撑仍在走弱，其中氧化铝暂时止跌、部分产地煤价再度下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价小幅上涨，电价高位小幅回落。综合来看，短期市场情绪回落，前期获利资金离场带动价格明显走弱，但预计也难深跌。

　　投资策略：短期关注2.2w附近的支撑，前期保值性空头可考虑逐步离场；中期仍关注2.15w以下的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.48%至2009美元/吨，沪铅下跌0.88%至17380元/吨。现货市场整体成交清淡。短期来看，铅价维持极低库存水平，冬季污染天气导致的环保管控，令再生铅供应不稳，新年铅锭贸易长单升水上调，现货端给予价格较好支撑，消费趋弱的影响有所淡化。随着海外恢复交易，金属整体波动加大，关注宏观整体氛围对铅价影响，后续关注进口铅流入影响，铅价或维持震荡偏强波动，沪铅主要波动区间【17000,17600】元/吨，伦铅波动区间【1980,2060】美元/吨。

　　投资策略：区间波动，下游可逢低采购。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日LME恢复交易，伦锌日内一度冲高触及3146.5美元，夜间周边金属大幅回落，伦锌夜盘大幅下跌，收报3084美元，跌幅0.08%。上海市场对1月升水200-230元，广东市场对1月平水-升水10。由于比价回升，为炼厂采购进口矿打开窗口，缓解冶炼原料压力，经过一定程度的减产后，矿冶也趋于平衡，炼厂无需进一步减产，由此看，锌价格斜率有所削弱。周内LME周边金属大幅波动，令锌价震荡走低，短期建议观望。

　　投资策略：短期建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于15760，涨0.6%，沪镍主力收于126440，跌0.8%。镍价估值相对高位，盘面暂时进入整理期。展望后市，湿法成本抬升预期下，底部安全边际修复，中长期来看我们维持判断过剩的基准情形，进一步上涨的基本面驱动乏力，短期关注市场情绪发展，中期关注情绪消退后回归基本面的右侧机会。短期沪镍主力核心区间【11.5，13.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于40010，较上一交易日跌5.84%，沪锡主力夜盘收于319290元/吨，跌6.73%。短期有色整体市场情绪回落。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比有增量；印尼截至12月26日，JFX与ICDX成交量为4490吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　铁矿石

　　12月29日周一夜盘，铁矿石I2605收涨0.44%至796元/干吨，继续领涨黑色；港口铁矿石仓单816元/干吨，I2605贴水2.4%。上周铁水产量企稳小增，结束连续5周减产，钢厂铁矿石补库，但受全球铁矿石供应增加影响，铁矿石港口库存加速垒积。我们认为，当前黑色基本面偏弱，但近期受焦炭持续降价提振，钢厂利润有所修复，负反馈压力边际改善；同时，市场对春节前钢厂原料补库存和明年一季度政策“开门红”存有预期，因此预计短期铁矿石价格偏强震荡。

　　投资策略：暂时观望，或买I2605空I2609

　　风险提示：供需超预期变化，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-4.84%至56500元/吨，持仓9.56万手，日增仓-23531手。交易所限仓管控，市场情绪降温明显，盘面价格开始理性回调。基本面上，目前多晶硅高位库存和下游需求弱的困境暂未解决，下游硅片企业联合减产挺价，而多晶硅周产量持稳。平台限产限销和价格调控的执行力度为影响多晶硅价格的关键变量，由于短期内无法对平台执行力度证伪，硅料价格下方支撑仍存。短期展望，多晶硅价格预计盘整运行，主力合约价格区间预计【54000,59000】元/吨。

　　投资策略：中长期逢低多

　　风险提示：交易所管控，平台调控不及预期，基本面拖累

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-7.89%至118820元/吨，日增仓-10180手，持仓57.70万手，多头踩踏离场。交易所监管趋严，投资者情绪降温，日内广期所多品种联动下跌，市场整体情绪偏消极，宏观氛围带动锂价回调整理。基本面，上周四晚多家正极材料企业宣布减产，湖南裕能计划减1.5-3.5万吨、万润新能计划0.5-2万吨、德方纳米计划检修部分产线，正极联合减产一方面有利于锂价向下游顺价，另一方面碳酸锂1月需求则面临大幅回落，1月平衡预计兑现累库。盘面价格大幅回落，现货基差收窄后市场成交增多，前期后点价在昨日跌停附近大规模结算，下游进场补库对现货价格形成一定支撑。展望后市，短期锂价缺乏进一步推涨动力，下方存在支撑，交易所管控下价格存在进一步下跌的可能。中长期上，锂产业链估值存在修复预期，短期碳酸锂价格下方价格存在“强预期”的支撑。

　　风险提示：需求超预期、供给扰动、价格大幅波动