【20251229】股指周报：A股资金显著回流，中小成长股优先

　　核心观点：偏多 A股短期资金明显处于返场状态，春节躁动提前拉开序幕，中证1000成交和涨幅表现均优于沪深300，IM的保值盘回升，成长股优于蓝筹股，红利板块显著走弱。在年底到年报阶段，市场情绪预计维持较高水平。板块上商业航天主题强劲，军工、硬件设备、新能源等泛科技板块轮动领涨，煤炭、必选消费垫底。宏观上人民币维持升值趋势，美元弱势，大宗商品表现较好，白银、铂金等持续逼空，黄金铜维持持续上涨趋势，碳酸锂消化复产信息后强势上涨，农产品低位反弹，只有原油、焦煤、铁矿偏弱。11月工业企业利润整体增速下降，但是结构上分化明显，有色金属、铁路船舶航空航天、计算机、通信设备电子设备维持较高增速。市场情绪较高，指数有望挑战前期高点。

　　估值：中性 十年期国债利率1.84%，沪深300指数十年风险溢价率分位数48%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点85%，PB分位点61%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点87%，PB分位点73%，中证500PE注册制改革以来PE分位点82%，PB分位数78%，中证1000PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数51%，万得全A估值PE分位数92%，PB分位数58%，处于中高位，科创50PE分位数89%，PB分位数64%，处于高位，创业板指PE分位数43%，PB分位数65%。

　　短期资金：偏多 临近元旦，短期资金流入加速，主要两融大幅增加，偏股基金发行加速，ETF流入放缓，IPO上市减少，产业股东减持维持高位，大宗交易显著增加。

　　陆股通成交量缩小，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货：中性 股指期货方面IM、IC前十会员净空单增加，IH和IF净空单减少。IM套保盘明显增加，显示中性策略资金加速入场。IC、IM基差贴水减少。

　　大类资产：中性 上周美元偏弱，美债震荡，美股维持高位。上周十年期国债期货价格震荡，中证商品指数持续上涨。铂金单周暴涨33%，钯大涨8.55%，白银上涨5.75%，黄金微涨，碳酸锂暴涨18%。PTA、原油领跌。铜维持上涨趋势。铁矿石和焦煤维持震荡，生猪和农产品低位反弹。

　　行业及ETF：偏多 上周市场行业表现上国防军工、化工、可选消费、硬件设备、新能源领涨，日常消费、银行、电信等行业垫底。上周ETF市场化工、有色、新能源车、工业母机、军工ETF等领涨，煤炭、银行、必选消费ETF垫底。上周A股传统行业中工业指数、材料指数成交占比显著上升，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。新经济行业中新能源成交占比显著回升，可选消费占比震荡，医疗保健和日常消费成交占比下降。

　　经济数据：中性 中国11月工业企业利润增速继续下降，累计增速0.1%，营业收入增速1.6%，库存增速4.6%，库存周期处于被动累库状态，利润率维持较低水平，没有明显改观。结构上分化明显，有色金属、铁路船舶航空航天、计算机、通信设备电子设备维持较高增速。

　　政策：中性 美联储主席人选尚即将确定，哈塞特和沃什不相上下，华尔街大佬更支持沃什。如果沃什当选，2026年的降息预期可能会明显下降。

　　工业企业利润增速

　　工业企业收入与存货增速

　　工业企业利润率与分行业利润增速排名

　　临近元旦，短期资金流入加速，主要两融大幅增加，偏股基金发行加速，ETF流入放缓，IPO上市减少，产业股东减持维持高位，大宗交易显著增加。

　　陆股通成交量缩小，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货方面IM、IC前十会员净空单增加，IH和IF净空单减少。IM套保盘明显增加，显示中性策略资金加速入场。IC、IM基差贴水减少。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比稳定，平均基差小幅升水。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水减少，保值盘占比较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水减少，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：Wind

　　十年期国债利率1.84%，十年风险溢价率分位数48%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点85%，PB分位点61%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点87%，PB分位点73%，处于历史中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点82%，PB分位数78%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数51%，估值中位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数92%，PB分位数58%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数89%，PB分位数64%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数43%，PB分位数65%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.14%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率震荡、美元回落。

　　数据来源：Wind

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数98%。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

　　数据来源：Wind

　　贸易加权人民币汇率指数小幅回升，人民币兑美元持续回升。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差震荡。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格震荡，中证商品指数持续上涨。铂金单周暴涨33%，钯大涨8.55%，白银上涨5.75%，黄金微涨，碳酸锂暴涨18%。PTA、原油领跌。铜维持上涨趋势。铁矿石和焦煤维持震荡，生猪和农产品低位反弹。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值和成交占比回升，成长股明显跑赢蓝筹股。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率回升。

　　数据来源：Wind

　　上周经过调整后股指资金持续流入。

　　五日大宗交易成交额168亿，活跃度提升。

　　两融余额周度大幅流入413亿，融资交易占比上升。

　　股票型ETF份额流入92亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增164亿，股票基金发行上升。

　　周度上市金额33亿，IPO过会融资90亿。融资规模持续上升。

　　上周产业资本减持148亿。

　　2026年1月解禁规模较高。

　　上市公司周度回购增加8亿，月度累计回购减少。

　　上周市场行业表现上国防军工、化工、可选消费、硬件设备、新能源领涨，日常消费、银行、电信等行业垫底。

　　上周ETF市场化工、有色、新能源车、工业母机、军工ETF等领涨，煤炭、银行、必选消费ETF垫底。

　　上周A股传统行业中工业指数、材料指数成交占比显著上升，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　新经济行业中新能源成交占比显著回升，可选消费占比震荡，医疗保健和日常消费成交占比下降。