宏观方面，2026年全球宏观环境将在“美联储货币政策摇摆”与“中国需求托底”之间寻找新平衡。美联储内部意见分化、主席更迭在即，预计仅有1-2次缓慢降息，流动性预期反复可能加剧市场波动。国内“十五五”规划开局，扩张型财政与适度宽松货币政策协同发力，以高质量发展为主题，为铜价提供稳固的需求侧预期与结构性上行动能。美国对铜进口的“232调查”进程仍存不确定性，将继续阶段性影响贸易流向与市场情绪。

　　供给方面，全球铜矿供应正式步入低增长时代，新增项目有限且爬产缓慢，而地缘政治、社区冲突、运营事故等干扰因素趋于常态，预计全年矿端难有实质性宽松。铜精矿加工费(TC/RC)深度负值格局难以扭转，冶炼环节定价权丧失，行业持续亏损。在政策干预(新增产能叫停)与行业自律(CSPT计划减产)下，国内精炼铜产量增速料将显著放缓甚至转负；海外冶炼厂受成本压力制约，复产与新投产能进度迟缓。全球精炼铜供应增速预计将大幅回落，原料紧缺将充分传导至金属端，供应缺口可能进一步显现。

　　需求方面，房地产竣工面积难以趋势性回升，建筑用铜继续拖累；电网投资总额维持高位但增速趋稳，单位用铜强度因技术升级可能优化；家电领域在政策刺激效应减弱后增速预计回落。新兴领域提供主要增量，新能源汽车渗透率仍有提升空间，是需求增长最稳定一环；光伏、风电装机增速虽可能放缓，但绝对量依然可观；AI算力基础设施爆发式建设，正成为中长期铜需求不可忽视的新兴力量，预计将逐步贡献可观的实物消费量。

　　展望2026年，铜市场核心矛盾仍集中于宏观情绪摇摆与供给偏紧的博弈中。全球显性库存处于历史低位，且矿紧格局难有改善，对铜价起到兜底作用。需求侧虽有传统领域拖累，但新能源转型构筑的长期需求基础依然牢固。预计全年铜价将延续高位运行格局，中枢有望维持于历史较高水平。价格上行的高度和流畅度，将取决于全球主要矿山的实际复产进度、国内需求刺激政策的力度以及美联储货币政策的演绎。

　　风险点：美国关税政策超预期收紧、美联储降息节奏不及预期或转向鹰派、全球铜矿供应恢复快于预期、国内需求政策落地效果不及预期。

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