目前沥青主力合约已经切换至2602合约，配合前期主力01合约综合来看，近期两周的沥青盘面表现为跌后弱势震荡格局，震荡区间在2900-3000元/吨之间。现货端来看，同样是跌后弱势震荡，只是震荡区间更窄，运行在2620-2650之间。可见这段胶着等待冬储的时间内现货市场心态明显企稳。

　　截至目前冬储的重头戏已经拉开帷幕，现实上周鑫海试探性放价3000元/吨，竟然也有少量接货，再者就是12月15日山东地方炼厂京博释放的2900-2920元/吨，据反馈市场接货贸易商报盘意愿非常积极。该冬储的释放成为今年正式冬储的风向标，将可预见的冬储成本框定在了2850-2920元/吨，后续要关注全部炼厂冬储释放完成后看看总的冬储存量多少，也就能大概率锚定一季度的现货供需环境。

　　从基差结构上来看，2900元/吨的冬储现货成本对标12月15日BU2604合约的收盘价2995元/吨，最大基差也就只有-95元/吨。分析后面的基差走势就尤为重要，而基差走势的波动主要看期货端，一般而言冬储释放后现货价格会呈现阶段支撑，一直到冬储合同提货阶段（1-3月底），这段时间内是缺少现货环境的，市场交易主要是围绕价格预期展开合同交易，而价格的交易逻辑就是原油的趋势以及2026年沥青的供需环境，截至今年年底沥青不高的库存与供应压力不大的基本面底色还算健康，需求虽缺少强预期，但也没有证伪逻辑，所以提货期间影响价格和基差的最大风险项是原油，如果原油出现大跌，沥青期货也跟随成本端大跌，基差会出现被动走强，那提货期内期现商很有可能会出现折价出货的情况，进一步扰动现货底价。

　　因此我们首先要重点分析原油：布伦特原油最近表现较为颓势，自12月8日持续下跌至今，价格从64美元/桶附近再次跌至60美元/桶的重要关口，这次回落主要是基于基本面供大于求，市场预期如果俄乌全面达成和谈就意味着俄罗斯制裁局面的解决，那将解锁大量积压在海上浮仓原油，也会令后续的俄罗斯资源自由流入市场，这种局面将进一步重压需求现实偏弱以及缺乏增长弹性的原油基本面。这种悲观预期是推动油价快速下跌首要原因。不过该逻辑现在切实落地还存在一定阻力，毕竟俄乌和谈的核心问题还没有解决，比如俄罗斯实控乌克兰领土的问题，以及美欧解除对俄罗斯的制裁问题，毕竟真要放开制裁也不符合美欧的利益，所以该利空逻辑还存在一定变数。另外布伦特主力02合约集中的移仓换月也是这次下跌的一个重要推手，因为原油趋势逻辑持续偏弱，市场缺少拉涨的信心，所以油价在接近可以预见的震荡区间上沿后，多头主动离场，空头补仓回补，导致盘面集中卖压较重。该逻辑在本周内大概率还会施压油价，而从12月下旬开始换月至03上以后，如果市场缺乏利空消息递进，那当前的油价水平大概率还会吸引一部分多头进行回补。

　　综合以上分析，短期原油还是震荡偏弱，但中长期要看宏观和地缘变量，在俄乌和谈没有实际落地之前，中期原油大概率还是围绕60-65美元/桶震荡为主，毕竟现在宏观逻辑维持温和中性，市场认为全球降息路径延续但缺少强想象空间，主要国家的调控改革存在后置性，该逻辑会持续托底作为大宗商品的原油市场情绪，缓和悲观预期。

　　如果以上对于原油场景的判断正确，意味着当前沥青期货价格就没有大幅下跌的空间，沥青基差也就不会有快速被动走强的空间，平水结构大概率就是沥青期货的相对低位，1月份期现商折价出货扰动现货底价的风险就相对可控，那后续就还会有更合适基差套保的机会。对于现阶段的原油破位下跌的风险管理也要留意，可以适当考虑用卖出虚值看跌期权对冲不大的风险预判，用适量买入看跌期权对冲极端风险，也可以考虑用一些场外的累购累沽固赔期权去增收和缓冲风险。（作者单位：齐盛期货）