国内：北京市进一步优化调整住房限购政策。一是放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”。二是多子女家庭五环内可多购买1套房。另外，商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25%。央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。央行持续加码中长期资金投放，将于12月25日开展4000亿元MLF操作，鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行12月将通过MLF净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做。

　　国际：乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，包括乌克兰加入欧盟、向乌克兰提供类似北约第五条集体防御条款的保障、乌克兰将尽快举行选举等。但关键的领土问题仍未解决，目前的方案包括“维持现状”、在顿巴斯地区建立潜在的“自由经济区”等。泽连斯基表示，不同意草案中提出的要求乌克兰放弃加入北约的要求，乌方不会放弃加入北约。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍下跌，COMEX黄金期货收跌0.01%报4505.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.04%报71.875美元/盎司，继续刷新历史新高。此前公布的非农以及CPI数据偏弱，市场降息预期小幅回升，叠加议息会议偏鸽，使得金银获得一定支撑。白银继续受到工业和金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧的驱动下强势上涨。而中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4450，4600】美元/盎司,沪金运行区间【1000，1050】元/克。Comex白银运行区间【70，73】美元/盎司，沪银运行区间【16800，17500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12133.0美元/吨，涨0.65%。上海升水-310，广东升水-175。宏观方面，央行四季度例会指出继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。基本面上，长单TC谈判结果出炉，0美元/吨基本符合预期，因铜矿紧张仍是基准情形。进出口方面，出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡无过剩压力的主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，美国进口有增加迹象，紧张预期提前反映。展望后市，宏观总体偏积极，美国虹吸有迹象，短期价格可能保持偏强震荡，重心抬升。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2956.5，较上一交易日涨15.5或0.53%，沪铝夜盘整体仍在2.2w上方波动。基本面来看，消费边际走弱但韧性仍存，产业矛盾不大。现货方面，铝价再度涨至高位刺激单边流出变现，下游年底冲量需求完成追涨采购略显乏力，华南现货继续小幅走弱；铝棒加工费转弱但仍偏强。成本端支撑增强，其中国内煤价企稳、氧化铝继续小幅下跌、炭块价格大涨；海外欧洲天然气价维持弱势震荡，电价小幅上涨。综合来看，基本面对铝价底部支撑仍存，产业矛盾不大下预计短期铝价仍跟随宏观波动维持震荡，核心区间预期在【2.16w，2.24w】。

　　投资策略：关注2.24-2.25w附近的压力，保值性空头可考虑参与；中期仍关注2.15w以下保值性多头的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.83%至1999.5美元/吨，沪铅震荡收涨0.82%至17275元/吨。现货市场因年末关账因素报价减少，整体成交清淡。短期铅市场供需皆有小幅减量，国内部分原生炼厂检修持续，再生铅因环保管控有不同程度限产，消费层面新国标电动自行车需求不及预期，部分中小铅蓄电池企业计划减量，铅市场整体维持供需双弱。整体上看，铅市场低库存让现货层面有一定支撑，铅价短暂从低位修复，短期外盘因圣诞节休市而趋于平淡，后续宏观的影响，预期本周价格维持区间盘整，沪铅主要波动区间【16900,17300】元/吨，伦铅波动区间【1950,2030】美元/吨。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，收报3086.5美元，跌幅0.32%。上海市场对1月升水180-150元，广东市场对1月平水-升水20，国内去库有所放缓。近期比价回归显著，进口矿贸易与国产矿贸易已基本接近，部分冶炼厂已开始进口矿的点价。从矿石平衡的角度，由于国内炼厂的检修规模较大，矿石缺口已经收窄至9万吨，国内炼厂可在低库存的情况下，检修不需要继续增加。鉴于比价已经回归，矿石逻辑也基本兑现，可考虑跨市反套平仓了结。单边价格看，近期周边市场处于较为动荡的情绪之中，周边商品大幅推升，锌价跟涨较为乏力，可考虑此前获利多头逐步了结离场，警惕波动所带来的变动。

　　投资策略：可考虑此前获利多头逐步了结离场，警惕波动所带来的变动。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于15660美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于125100元/吨，跌1.5%。近期消息面主要包括①印尼对镍矿中的钴计价并征税：显著抬升湿法电积镍成本，底部空间缩小。②配额削减：印尼APNI协会称将削减2026镍矿配额至2.5亿吨（若落地将导致平衡转为紧平衡），结合过往表现来看落地可能性小，但随着盘面近期大涨，市场新进场资金博弈意愿强烈。展望后市，成本抬升预期下，底部安全边际修复明显，短期市场情绪亢奋，价格悬于高位，不过我们维持判断过剩的基准情形，进一步上涨的基本面驱动乏力，短期关注市场情绪，中期关注情绪消退后回归基本面的右侧机会。短期沪镍主力核心区间【11.5，13.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于42490，较上一交易日跌0.81%，沪锡主力夜盘收于332520元/吨，跌2.17%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至12月23日，JFX与ICDX成交量为4420吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　投资策略：关注跨市正套机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　12月24日周三夜盘，焦煤Jm2605回落0.89%至1114元/吨；唐山蒙5#精煤仓单1063元/吨，Jm2605升水4.8%。近期港口动力持续垒库，价格持续下跌；钢厂主动减产去库，负反馈向上游传导，焦炭第三轮提降全面落地，炼焦煤供需双弱，矿山库存垒积。但是，中央经济工作会议闭幕后，国家发改委、财政部等部门密集部署后续工作，释放利好预期；《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》提振高品质煤炭需求前景。弱现实与强预期博弈，焦煤价格窄幅波动，预计短期或维持震荡运行。

　　风险提示：供需超预期变化，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-1.30%至58300元/吨，持仓12.71万手，日增仓-4519手。广州期货交易所公告，自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601至PS2612合约上单日开仓量分别不得超过200手。交易所管控下情绪降温，盘面价格回调，但后续平台公司限产限销和价格调控的执行力度仍然为影响多晶硅价格的关键变量，由于短期内无法对其执行力度证伪，硅料价格下方存在支撑，短期情绪降温回调。

　　投资策略：短期因交易所管控观望，中长期逢低多

　　风险提示：调控不及预期，需求持续走弱

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨5.89%至124720元/吨，日增仓-24207手，持仓64.74万手，存在空头平仓离场。12月24日晚，广期所发布公告，自2025年12月26日交易时起，碳酸锂期货LC2601至LC2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手；非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2601至LC2605合约上单日开仓量分别不得超过400手，在碳酸锂期货LC2606至LC2612合约上单日开仓量分别不得超过800手。临近月底，各家机构陆续出1月排产预期，部分机构排产超预期，目前电芯排产数值普遍在持平到环比个位数下降，偏乐观看待。在枧下窝不复产的前提下，去库格局有望延续，但市场监管加强，短期情绪降温或推动锂价回调，但基本面支撑下方空间有限。

　　风险提示：枧下窝复产节点、价格大幅波动