大家好，我是李燕燕。这些年在期报商学院和各大机构讲课，我被问到最多的问题是：“老师，接下来是看涨还是看跌？”今天，我想说一句可能颠覆很多人认知的话：看对方向却亏钱，看错方向反而盈利——这种看似矛盾的结果，原因往往不在于方向判断，而在于你选择的“行权价”。一、为什么行权价才是期权的“灵魂”？

　　我2008年刚开始接触期权时，残酷的现实是：如果你只盯着涨跌，忽略了行权价的选择，就等于在概率的对面下注。

　　常见误区有三个：

　　只赌方向：眼里只有涨跌，忽略了期权作为多维工具的本质。

　　过度追求虚值：觉得越虚越便宜、杠杆越高，幻想暴涨，却承受着极高的归零风险。

　　选择僵化：只会机械地问“选平值还是虚一档”，很少深入思考不同行权价如何承载不同的交易意图。

　　行权价的核心意义在于，它将你对方向的模糊观点，转化为了可管理、可量化的风险收益结构。它决定了你的胜率、赔率，以及这笔交易的本质。二、细微之差，天壤之别：行权价如何主导策略效果

　　我们以一个实盘案例来说明。假设当时科创50ETF价格在1.414附近，你看跌，想构建一个熊市价差策略(用认沽期权构建)。

　　你有两种主流选择：

　　组合A(买平卖虚)：买入行权价1.400的认沽(较贵)，卖出行权价1.350的认沽。

　　组合B(买虚卖更虚)：买入行权价1.350的认沽，卖出行权价1.300的认沽。

　　计算结果截然不同：

　　组合A：最大亏损较高，但胜率也高——只要标的跌破1.350，你就能获得最大盈利。

　　组合B：最大亏损小，潜在盈亏比更优，但胜率低——必须跌破1.300才能获得最大盈利。

　　关键在于：如果到期时标的正好跌到1.355，那么组合A盈利，组合B亏损。这就是“看对方向却亏钱”的典型写照。行权价的细微差异，直接决定了交易的结局。三、从“赌方向”到“管理交易”：用行权价重塑你的体系

　　经过多年的实战，我的交易思维发生了根本转变：从“我认为会涨到哪”变为“我该用哪个行权价来表达观点并管理风险”。

　　一个核心心法是：根据市场波幅选择策略。

　　当月度波幅预计小于10%时，买方很难赚钱。此时，使用包含平值期权的垂直价差(如牛叉/熊叉)是更高胜率的选择。你买卖的腿越“实”，胜率通常越高。

　　当月度波幅可能大于15%时，才更适合用买方仓位去博取趋势收益。即便如此，也可以通过调整行权价(例如，看涨1.5，但买入1.45或1.4的认购)来适度提升安全边际。

　　行权价是管理风险、表达观点、平衡胜率与赔率的终极调节器。在我的交易中，10个月里能有8到9个月实现稳定收益，靠的正是这套以行权价为核心的精细化管理体系。

　　期权市场从来不缺机会，缺的是抓住机会并活下来的能力。而这份能力，始于对行权价的深刻理解与运用。